كيف يعمل سوق السندات؟

ما هو سوق السندات؟

سوق السندات هو منظومة مالية تربط بين "المُصدرين الذين يحتاجون إلى رأس مال" و"المستثمرين الراغبين في توفير الأموال". يشمل هذا السوق كلاً من الإصدار الأولي (السوق الأولية) والتداول الثانوي (السوق الثانوية). يلتزم المُصدرون بدفع الفوائد في فترات محددة متفق عليها وسداد أصل الدين عند الاستحقاق، بينما يسعى المستثمرون لتحقيق عوائد من خلال شراء أو الاحتفاظ أو بيع السندات.

تشمل الأنواع الشائعة في السوق: السندات الحكومية، السندات البلدية، سندات البنوك السياساتية، السندات الشركاتية، والسندات عالية العائد. غالباً ما تبقى القيمة الإجمالية لسوق السندات العالمي في حدود عشرات التريليونات من الدولارات، وتتغير بحسب الظروف الاقتصادية والمالية الكلية (للمراجعة، راجع إحصاءات BIS السنوية؛ تأكد دائماً من مراجعة أحدث البيانات المنشورة).

كيف تحقق السندات العوائد؟

تأتي العوائد في سوق السندات من مصدرين: مدفوعات الفائدة (عادة تُدفع دورياً بسعر الكوبون) والأرباح الرأسمالية الناتجة عن تغير الأسعار. إذا اشتريت سنداً بأقل من قيمته الاسمية واحتفظت به حتى الاستحقاق، يمكنك تحقيق عائد إضافي من فرق السعر.

يشير مصطلح "العائد" إلى إجمالي العائد السنوي الذي يجمع بين الدخل من الفوائد وتغيرات الأسعار. "العائد حتى الاستحقاق" هو مقياس معياري يُستخدم لمقارنة جاذبية السندات المختلفة. إذا كان السند يدفع الفائدة بشكل دوري وقام المستثمرون بإعادة استثمار تلك المدفوعات، فإن العوائد طويلة الأجل ستتأثر أيضاً بمعدل إعادة الاستثمار. يجب الانتباه إلى أن المعالجة الضريبية للفوائد والأرباح الرأسمالية تختلف حسب كل دولة—لذا يجب دائماً حساب العائد بعد الضريبة وفقاً للوائح المحلية.

كيف ترتبط أسعار السندات بالعوائد؟

هناك علاقة عكسية بين أسعار السندات والعوائد: عندما ترتفع العوائد السوقية، تنخفض أسعار السندات؛ وعندما تنخفض العوائد، ترتفع الأسعار. السبب في ذلك أنه مع ارتفاع أسعار الفائدة الخارجية، يصبح الكوبون الثابت للسندات القائمة أقل جاذبية، فتتراجع أسعارها لتتناسب مع بيئة العائد الأعلى.

مثال: إذا كان هناك سند بقيمة اسمية 100، وسعر كوبون سنوي %3، ومدة متبقية حتى الاستحقاق 3 سنوات. إذا ارتفع العائد المطلوب في السوق حتى الاستحقاق من %3 إلى %4، سيتداول هذا السند بأقل من 100، ما يمنح المشترين الجدد عائداً يقارب %4 عند الجمع بين سعر الشراء المنخفض ومدفوعات الكوبون وأصل الدين المستقبلية. والعكس صحيح إذا انخفضت العوائد. الأرقام هنا لأغراض توضيحية فقط.

تقيس "المدة" حساسية سعر السند لتغيرات العائد—وكلما ارتفعت المدة، زادت حساسية السعر لتحركات أسعار الفائدة. تصف "التحدب" كيف تتغير هذه الحساسية مع تحركات العوائد الكبيرة. يستخدم المستثمرون إدارة المدة لمواجهة تقلبات المحافظ خلال دورات أسعار الفائدة.

كيف يتم إصدار السندات وتداولها؟

يتم إصدار السندات في السوق الأولية. غالباً ما تُباع السندات الحكومية من خلال المزادات أو المناقصات؛ أما السندات الشركاتية فتُسعر وتُوزع بدعم من متعهدين، مع مستندات إصدار توضح استخدام العائدات، وجداول التدفقات النقدية، والإفصاحات عن المخاطر.

يحدث معظم التداول في السوق الثانوية خارج المنصات الرسمية (OTC)، حيث يوفر صانعو السوق أسعار العرض والطلب. يتعامل المستثمرون المؤسسيون من خلال مفاوضات قائمة على الأسعار وأنظمة المطابقة. غالباً ما تُسعر السندات كـ"سعر نظيف" (باستثناء الفائدة المستحقة) أو "سعر إجمالي" (بما في ذلك الفائدة المستحقة)—والفائدة المستحقة هي الفائدة المتراكمة من تاريخ الكوبون الأخير حتى التسوية والتي يدفعها المشتري عند التسليم.

تتم إدارة التسوية والمقاصة من قبل أمناء الحفظ ومراكز الإيداع المركزية للأوراق المالية (CSDs). قد تكون فترات التسوية T+1 أو T+2 حسب السوق، مع دعم آليات الضمان وإدارة حالات التعثر. غالباً ما تستخدم الصفقات الكبيرة وسطاء رئيسيين وأمناء حفظ عالميين لتقليل مخاطر الطرف المقابل والمخاطر التشغيلية.

من هم المشاركون الرئيسيون في سوق السندات؟

تشمل الأطراف الرئيسية المُصدرين (الحكومات، البنوك السياساتية، الشركات)، والمستثمرين (البنوك، شركات التأمين، صناديق التقاعد، صناديق الاستثمار المشترك، صناديق الثروة السيادية، مكاتب العائلات، الأفراد)، والوسطاء/مزودي البنية التحتية (متعهدو التغطية، صانعو السوق، منصات التداول، أمناء الحفظ، غرف المقاصة، وكالات التصنيف الائتماني، المدققون).

توفر الحكومات والشركات الكبرى إمداداً واسع النطاق؛ وتوفر شركات إدارة الأصول وصناديق التأمين طلباً مستقراً؛ ويضمن صانعو السوق التسعير المستمر؛ بينما تعزز وكالات التصنيف والمدققون الشفافية وكفاءة التسعير.

ما هي المخاطر الرئيسية في سوق السندات؟

يواجه سوق السندات عدة أنواع من المخاطر:

• مخاطر أسعار الفائدة: ارتفاع أسعار الفائدة في السوق يؤدي إلى انخفاض أسعار السندات.
• المخاطر الائتمانية: قد تتدهور قدرة المُصدر على السداد، ما قد يؤدي إلى التعثر.
• مخاطر السيولة: قد تضطر للبيع بسعر منخفض إذا كان المشترون نادرين.
• مخاطر إعادة الاستثمار: قد تؤدي الأسعار المنخفضة مستقبلاً إلى تقليل العوائد من إعادة استثمار دخل الفوائد.
• مخاطر العملة: تظهر عند الاحتفاظ بسندات مقومة بعملات أجنبية.
• مخاطر الاستدعاء: قد يتم استرداد السندات القابلة للاستدعاء مبكراً من قبل المُصدرين عند انخفاض الأسعار.

عملياً، يراقب المستثمرون المدة (حساسية سعر الفائدة)، الفارق الائتماني (تعويض إضافي فوق المعدلات الخالية من المخاطر)، المؤشرات المالية، شروط التعهدات وهيكل الضمانات، دورات قطاع المُصدر، وتموضع المنحنى للآجال المماثلة. وتشمل إدارة المخاطر عادة التنويع حسب الأجل والمُصدر واختبار الضغوط للسيناريوهات المختلفة.

كيف ترتبط السندات بـ Web3 و RWAs؟

تتقاطع السندات مع Web3 من خلال توكنة الأصول الواقعية (RWA). تقوم بعض المؤسسات بتوكنة الحقوق على السندات الحكومية أو الأوراق المالية قصيرة الأجل وتوزيعها عبر البلوكشين. يمكن توزيع مدفوعات الفائدة على الحائزين بعملات مستقرة، ما يسمح لمستخدمي البلوكشين بالحصول على تدفقات نقدية مماثلة للسندات التقليدية مباشرة في محافظهم.

داخل بروتوكولات العملات المستقرة أو الإقراض، إذا تم تخصيص الأصول الأساسية لسندات حكومية قصيرة الأجل، ستتأثر عوائد البروتوكول بمعدلات سوق السندات. قد تشير أنشطة الضمان على السلسلة أو عمليات إعادة الرهن إلى تسعير السندات خارج السلسلة والخصومات ذات الصلة.

من الضروري ملاحظة أن RWA يتطلب الامتثال التنظيمي، وحلول الحفظ، وممارسات الإفصاح، وتسعير الأوركل. يجب على الحائزين التأكد من هياكل حفظ الأصول خارج السلسلة والأطر القانونية، وفهم إجراءات الاسترداد والتكاليف ومخاطر الطرف المقابل، ومتابعة تطورات التنظيمات العابرة للحدود.

كيف يمكن للمبتدئين دخول وبناء محفظة سندات؟

الخطوة 1: حدد أهدافك الاستثمارية والأفق الزمني. وضّح ما إذا كنت تسعى لإدارة السيولة ("إدارة النقد" لعدة أشهر) أو "نمو مستقر" (عدة سنوات). كلما طال الأفق الزمني، زادت أهمية إدارة المدة وتقلب الأسعار.

الخطوة 2: اختر أنواع السندات والتصنيفات الائتمانية. السندات الحكومية والسندات عالية التصنيف تحمل مخاطر أقل؛ بينما تقدم السندات عالية العائد عوائد أكبر لكنها أكثر عرضة للتعثر. يمكن للمبتدئين البدء بأدوات عالية الجودة الائتمانية وقصيرة الأجل.

الخطوة 3: اختر العملة وفهم الآثار الضريبية. عند استخدام سندات بعملات أجنبية، قيّم تقلبات أسعار الصرف والفروق الضريبية—وفكر في تكاليف التحوط إذا لزم الأمر.

الخطوة 4: حدد الأدوات والحسابات. يمكنك الاستثمار في سندات فردية أو صناديق استثمار مشترك أو صناديق متداولة (ETFs)؛ توفر الصناديق سهولة الإدارة ولكنها تفرض رسوم إدارة وقد تظهر أخطاء تتبع، بينما يسمح الاحتفاظ بسندات فردية بتحكم دقيق في التدفقات النقدية لكنه يتطلب رأس مال أكبر وتقييماً للسيولة.

الخطوة 5: أنشئ "سلم سندات" للتنويع. وزّع الأموال على آجال استحقاق مختلفة؛ عند استحقاق السندات، أعد استثمار العائدات—ما يوازن بين احتياجات التدفق النقدي وحالة عدم اليقين في أسعار الفائدة.

الخطوة 6: راقب محفظتك وأعد توازنها باستمرار. تابع اتجاهات أسعار الفائدة، والأحداث الائتمانية، وتحركات منحنى العائد. بالنسبة لمنتجات RWA أو على السلسلة، تحقق من ترتيبات الحفظ، وإجراءات الاسترداد، وإفصاحات الامتثال—واعتمد دائماً على البيانات الرسمية اللحظية.

ما هي النقاط الرئيسية حول السندات؟

يعمل سوق السندات بكفاءة على مطابقة المقترضين مع المستثمرين من خلال الإصدار الأولي والتداول الثانوي. تُحدد العوائد من دخل الفوائد وتقلبات الأسعار؛ وتتحرك الأسعار عكسياً مع العوائد. تتأثر التقييمات بأسعار الفائدة، وجودة الائتمان، وهيكل الآجال. يعتمد التداول على آليات تسعير OTC وبنية تحتية قوية للتسوية. يتطلب الاستثمار الناجح تحديد وإدارة المخاطر الرئيسية مثل تحركات أسعار الفائدة، وتدهور الجدارة الائتمانية، وقيود السيولة. مع تطور RWAs، تزداد عوائد السندات وتدفقاتها النقدية ارتباطاً بمنظومات البلوكشين—لكن الامتثال، وتفاصيل الحفظ، والإفصاح تظل أموراً أساسية.

الأسئلة الشائعة

هل يمكنك بيع السندات في أي وقت؟

يمكنك بيع السندات—لكن ليس في أي وقت وتحت جميع الظروف. في السوق الثانوية، يمكنك البيع خلال ساعات التداول في البورصة؛ ومع ذلك، تعتمد السيولة على الطلب في السوق ونوع السند. غالباً ما تكون السيولة أعلى في السندات الحكومية، بينما قد يصعب بيع السندات الشركاتية دون خصم. تحقق دائماً من نشاط التداول قبل الشراء لتجنب الاضطرار للاحتفاظ بالسند حتى الاستحقاق.

ما الفرق بين السندات والأسهم؟

السند هو أداة دين—أنت دائن تكسب مدفوعات فائدة ثابتة. السهم هو أداة ملكية—تصبح مساهماً وتعتمد عوائدك على نمو الشركة أو الأرباح الموزعة. عادة ما تحمل السندات مخاطراً أقل لكنها تمنح عوائد أكثر استقراراً مقارنة بالأسهم؛ بينما تتميز الأسهم بتقلب أعلى وإمكانية نمو أكبر على المدى الطويل. اختر بناءً على درجة تحملك للمخاطر وأهدافك الاستثمارية.

كيف تحقق السندات الأرباح؟

تحقق السندات العوائد بطريقتين رئيسيتين: الاحتفاظ بها حتى الاستحقاق للحصول على دخل فائدة ثابت أو بيعها بربح إذا ارتفعت الأسعار. يعتمد دخل الفائدة على سعر الكوبون؛ بينما تعتمد الأرباح الرأسمالية على تغيرات أسعار الفائدة—فعندما تنخفض الأسعار في السوق، تصبح السندات القائمة أكثر قيمة. يُنصح المبتدئون بالبدء باستراتيجيات الاحتفاظ حتى الاستحقاق لتحقيق دخل ثابت قبل استكشاف التداول النشط لجني الأرباح من تغير الأسعار.

كم تحتاج من رأس المال للبدء في الاستثمار في السندات؟

يختلف الحد الأدنى للاستثمار حسب نوع السند. قد تبدأ القيم الاسمية للسندات الحكومية من حوالي $100 للوحدة؛ بينما غالباً ما تتطلب السندات الشركاتية $1,000 أو أكثر. تتيح منصات مثل Gate شراء صناديق السندات أو المنتجات ذات الصلة بحد أدنى يبلغ بضعة دولارات فقط. يجب على المبتدئين البدء بمبالغ صغيرة—مع زيادة الاستثمار تدريجياً وتنويعه بين منتجات مختلفة.

كيف يرتبط سعر كوبون السندات بأسعار الفائدة في السوق؟

يتم تحديد سعر كوبون السند عند الإصدار بناءً على أسعار السوق السائدة—لكن قد تظهر فروقات مع مرور الوقت. عندما ترتفع أسعار الفائدة في السوق، تصدر السندات الجديدة بكوبونات أعلى بينما تنخفض أسعار السندات القائمة؛ وعندما تنخفض الأسعار، تصبح السندات القديمة أكثر قيمة مقارنة بالجديدة. تدفع هذه العلاقة العكسية حركة الأسعار في السوق الثانوية—وفهمها يساعدك في تحسين توقيت قرارات الشراء أو البيع.