كيف كشف سوق الخيارات الصورة الحقيقية: نمو بدون إيمان بالاختراق

تحليل سوق الخيارات على BTC الذي أجرته شركة Glassnode كشف عن تناقض مثير للاهتمام. في يناير، ارتفع البيتكوين بنسبة 8% خلال بضعة أيام فقط، وهو ما كان من المفترض نظريًا أن يشير إلى تغير في المزاج السائد. ومع ذلك، تخبر بيانات عقود الخيارات قصة مختلفة: قام المتداولون على المدى القصير بالفعل بنشاط، بينما بقي المشاركون على المدى الطويل في مواقعهم. هذا يعني أن الناس كانوا يشترون رهانات قصيرة الأجل على الارتفاع، مع الاحتفاظ بتأمينات ضد الانخفاض على مدى شهر وربع سنة. وفقًا لبيانات الأيام الأخيرة، لا تزال BTC تظهر تقلبات، حيث انخفضت بنسبة 5.18% خلال 24 ساعة.

ماذا كشفت بيانات تحليل الخيارات تحديدًا؟

الجانب الرئيسي في تفسير سوق الخيارات هو تعلم قراءة الفرق بين المضاربة قصيرة الأجل والتحول الحقيقي في الاتجاه. استعرضت Glassnode عدة مؤشرات رئيسية، كل منها يروي جزءًا من القصة.

عقود الخيارات الأسبوعية تحولت إلى الحياد

مؤشر التماثل Skew للخيارات الأسبوعية (1W) قام بتحول حاد. خرج المؤشر من منطقة الانحراف الواضح نحو خيارات البيع (الرهانات الواقية) واقترب من مستوى الحياد. من الظاهر أن هذا يبدو كفوز للمتفائلين: الطلب على الحماية من الانخفاض انخفض، وزاد الطلب على سيناريوهات الارتفاع.

لكن هناك جانب حاسم. غالبًا ما يُفسر الطلب على خيارات الشراء (كولز) ذات الأمد القصير بشكل خاطئ على أنه ثقة أساسية في اختراق السوق. في الواقع، قد يكون مجرد موجة مضاربة قصيرة الأمد، وليس بداية اتجاه صعودي جديد. سوق الخيارات غالبًا يجذب المضاربين الذين يلعبون على الاندفاعات السعرية القصيرة، وليس من يراهنون على المدى الطويل.

نسبة خيارات البيع إلى خيارات الشراء انخفضت بمقدار 2.5 مرة - لكن الإشارة مضللة

انخفضت نسبة حجم خيارات البيع إلى خيارات الشراء (Put/Call Ratio) من 1 إلى 0.4، مما يدل على نشاط مكثف في تداول خيارات الشراء. ومع ذلك، السؤال الرئيسي ليس “هل اشترى الناس خيارات الشراء”، بل “هل كان الطلب مرتبطًا بمراكز طويلة الأمد”.

تحليل البيانات الأخرى لسوق الخيارات يشير إلى أن هذا كان طلبًا قصير الأمد تحديدًا. كان المتداولون يفتحون مراكز لعدة أيام، وليس لأسابيع أو شهور. هذا النمط غالبًا ما يسبق خيبة الأمل: بعد جني الأرباح بسرعة، تُغلق هذه المراكز، ويعود السوق إلى وضعه الأصلي.

الأفق الشهري لم يؤكد التفاؤل لدى المدى القصير

عند النظر إلى عقود الخيارات ذات الأمد الشهري، تتضح الصورة بشكل أقل وضوحًا. انخفض مؤشر التماثل Skew للخيارات الشهرية (1M) فقط من 7% إلى 4% عند الحد الأدنى، بينما انخفض الأسبوعي من حوالي 8% إلى 1%. هذا فرق كبير. السوق على مدى الشهر لا يزال يضع في اعتباره مخاطر كبيرة بانخفاض السعر، على الرغم من الارتفاع المحلي. وكما أظهرت الأحداث اللاحقة، كان هذا النهج المحافظ مبررًا تمامًا.

مراكز الخيارات الربع سنوية لم تتغير تقريبًا

عقود الخيارات الثلاثة أشهر (3M) أظهرت أن التغير في التماثل كان أقل من 1.5%. هذا تقريبًا عدم وجود حركة. السعر لا يزال في منطقة الانحراف نحو خيارات البيع، مما يعني أن الانحراف الرئيسي في توقعات السوق لا يزال موجهًا نحو سيناريو الانخفاض المستقبلي. المستثمرون على المدى الطويل والمستثمرون في التحوط لم ينخدعوا بالاندفاعات القصيرة.

التقلبات كشفت عن نوايا السوق الحقيقية

رواية أخرى في هذه القصة هي التقلب الضمني في سوق الخيارات. عندما ارتفع سعر BTC في يناير، لم يزد المشاركون الطلب على الخيارات كوسيلة حماية (مما كان سيؤدي إلى ارتفاع التقلب)، بل بدأوا ببيع التقلب. هذا السلوك غير معتاد تمامًا على الاختراقات المستقرة. عند حدوث تحول حقيقي في الاتجاه، عادةً ما يشتري المتداولون “عواطفهم” — أي يشترون خيارات للحماية أو للمضاربة، مما يؤدي إلى ارتفاع التقلب. هنا، نرى شيئًا مختلفًا تمامًا: الارتفاع يُستخدم لتخفيف الأعباء أو لتحقيق أرباح قصيرة الأمد.

التشخيص النهائي لسوق الخيارات

الصورة التي رسمتها بيانات تحليل الخيارات تبدو كالتالي:

• الطلب على الارتفاع كان موجودًا، لكنه مركز بالكامل في العقود قصيرة الأجل (حتى أسبوع واحد)
• على الأفق المتوسط والطويل (شهر وربع سنة)، استمر تقييم مخاطر الانخفاض على أنه خطير
• تم بيع التقلبات مع ارتفاع السعر، وليس تراكمها كما يحدث عند موجة حقيقية

وبالتالي، لعب سوق المشتقات الاختياري دور “ربما يكون انعطافًا”، لكنه ظل متمسكًا تمامًا بـ"سياسات التأمين على الانخفاض". وأظهرت الأحداث أن هذا الخوف كان مبررًا تمامًا — السوق كان على حق في تردده المزدوج.