“مليونيات” تخفيض أو هجوم مفاجئ، هل هو إشارة لعودة الثيران في الذهب؟

非农数据意外下行预警！

المؤلف: بيانات جينشياو

سيقوم مكتب إحصاءات العمل الأمريكي (BLS) يوم الأربعاء بتوقيت بكين الساعة 21:30 بالإعلان عن تقرير التوظيف غير الزراعي لشهر يناير الذي تأخر بسبب الإغلاق الحكومي المؤقت، وسيشمل التقرير أيضًا تصحيحًا سنويًا وإعادة تقييم للمنهجية.

تشير توقعات السوق إلى أن متوسط ​​عدد الوظائف الجديدة في يناير سيكون 70 ألف وظيفة، مقابل 50 ألف وظيفة في ديسمبر من العام الماضي؛ ومن المتوقع أن يظل معدل البطالة عند مستوى منخفض قدره 4.4٪؛ وأن يكون معدل النمو في الأجر المتوسط ​​شهريًا ثابتًا عند 0.3٪، بينما من المتوقع أن ينخفض ​​معدل النمو السنوي من 3.8٪ في الشهر السابق إلى 3.6٪.

ومع ذلك، يعتقد العديد من خبراء الاقتصاد في وول ستريت أن البيانات ستكون أدنى من التوقعات. على سبيل المثال، تتوقع شركة تومينج سيكيورتيز أن يكون نمو التوظيف في يناير ضعيفًا، مع زيادة قدرها 45 ألف وظيفة فقط، وهو نفس توقعات جولدمان ساكس؛ من ناحية أخرى، تتوقع سيتي أن يكون العدد المضاف 135 ألف وظيفة، لكن المؤسسة أشارت إلى أن هذا الرقم ناتج عن تشويش موسمي، وأنه بعد التعديلات المعقولة، سيكون النمو في التوظيف قريبًا من الصفر.

قال مارك زاندي، كبير الاقتصاديين في موديز، “أعتقد أن القيمة المتوقعة يجب أن تكون صفرًا،” مضيفًا أن الإجماع السوقي قد يكون حوالي 50 ألف وظيفة. وأكد أن أي رقم قريب من الصفر يمكن أن يوضح مدى هشاشة وضع سوق العمل وضعفه الشديد. “لم تظهر موجة تسريح كبيرة بعد، لكن عدد التسريحات سيرتفع بسرعة، وأعتقد أننا قد نرى قريبًا انكماشًا في التوظيف.”

تتوافق توقعات الاقتصاديين المنخفضة مع سلسلة من المؤشرات غير الرسمية والخاصة في الأسابيع الأخيرة. أظهرت البيانات الأسبوع الماضي أن وضع التوظيف ضعيف، مع ارتفاع عدد التسريحات، وأن عدد الوظائف الجديدة التي تم الإعلان عنها حديثًا يكاد لا يتغير.

تصحيح سنوي للتوظيف غير الزراعي: قد يمحو النمو السابق

الأمر الأكثر تعقيدًا هو مسألة تصحيح بيانات التوظيف غير الزراعي — وهي مشكلة لطالما واجهتها إدارة إحصاءات العمل الأمريكية، التي تفتقر دائمًا إلى البيانات المحدثة والملائمة في الوقت المناسب.

في سبتمبر من العام الماضي، قدرت إدارة إحصاءات العمل أن عدد الوظائف خلال سنة حتى مارس 2025 سيكون أقل بمقدار 911 ألف وظيفة من الأرقام التي أُعلنت سابقًا، تقريبًا نصف العدد. ستعلن الإدارة عن التصحيح النهائي يوم الأربعاء، مع توقعات السوق أن تكون القيمة النهائية أقل من التقديرات الأولية، لكن لا تزال مهمة جدًا: يتوقع جولدمان أن تتراوح بين 750 ألف و900 ألف وظيفة؛ بينما قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول قبل أسابيع إن التصحيح قد يقترب من 600 ألف وظيفة.

تم تعديل بيانات التوظيف الشهرية الصادرة منذ بداية عام 2025 بشكل نزولي، بمجموع خصم قدره 624 ألف وظيفة، مما يجعل متوسط ​​الإضافة الشهرية أقل من 40 ألف وظيفة. كما ستتضمن تقرير الأربعاء أول تصحيح لبيانات التوظيف لشهر ديسمبر.

بالإضافة إلى ذلك، ستقوم إدارة إحصاءات العمل الأمريكية بتطبيق تحديثات على توقعات ولادة ووفيات الشركات من أبريل إلى ديسمبر 2025، وإعادة تقييم العوامل الموسمية. ستُدرج هذه التعديلات ضمن أحدث بيانات مسح التوظيف والرواتب الفصلية (QCEW) واستطلاع التوظيف الشهري، مع توقع أن يتم خفض حوالي 500 ألف إلى 700 ألف وظيفة أخرى.

وبالتالي، فإن بيانات التوظيف غير الزراعي حتى ديسمبر 2025 قد لا تكون قد وُجدت أصلاً، حيث أن أكثر من مليون وظيفة لم تكن موجودة فعليًا.

باختصار، فإن التصحيحات في تقرير يناير ستشير إلى سوق عمل متعثر، مما سيجعل باول وزملاؤه يولون مزيدًا من الاهتمام لتحديد السياسات القادمة.

تخفيف إدارة البيت الأبيض المبكر: النمو المنخفض ليس ضعفًا بل هو الوضع الطبيعي الجديد

هذا الأسبوع، يواصل مسؤولو البيت الأبيض جهودهم لخفض توقعات السوق. بالنسبة للرئيس الأمريكي ترامب، قد يؤدي تقرير توظيف سلبي إلى تأثيرات سياسية سلبية، مما يزيد من صعوبة إثبات أن سياساته قد أدت إلى تحسينات ملموسة في الاقتصاد أمام الناخبين المشككين.

قال بيتر نافارو، المستشار التجاري الرئيسي للبيت الأبيض، في مقابلة مع قناة فوكس للأعمال يوم الثلاثاء: “يجب أن نخفض بشكل كبير توقعاتنا بشأن بيانات التوظيف الشهرية.” وأشار إلى أن سياسات ترامب قللت من النمو في سوق العمل الذي يحتاج إلى تحقيقه للحفاظ على “حالة استقرار”.

قال كيفن هاسيت، رئيس اللجنة الاقتصادية الوطنية بالبيت الأبيض، يوم الاثنين، إن عوامل متعددة تساهم في تباطؤ النمو في التوظيف، وأن الأمر سيظل كذلك على الأقل على المدى القصير.

وأهم هذه العوامل هو إجراءات الحكومة لمكافحة الهجرة غير الشرعية. كما أشار هاسيت إلى أن تطور الذكاء الاصطناعي يعزز الإنتاجية، مما يضغط على طلب الشركات للتوظيف.

قال هاسيت: “أعتقد أن الجميع يجب أن يتوقع أن تكون بيانات التوظيف أقل قليلاً، وهذا يتوافق مع النمو العالي للناتج المحلي الإجمالي حاليًا… إذا رأينا سلسلة من الأرقام أدنى من المعتاد، فلا داعي للذعر،” مضيفًا أن “نمو السكان يتباطأ، والإنتاجية ترتفع بشكل حاد، وهذا وضع غير عادي.”

وأضاف هاسيت أن هناك سيناريو محتمل: “تأخر خلق الوظائف، وارتفاع الإنتاجية، وارتفاع الأرباح، وارتفاع الناتج المحلي الإجمالي.”

علامات تدهور سوق العمل تظهر

هناك العديد من الإشارات التي تظهر أن سوق العمل يتدهور.

أظهرت بيانات مكتب إحصاءات العمل أن عدد الوظائف الشاغرة في ديسمبر انخفض إلى أدنى مستوى منذ سبتمبر 2020؛ وفي الوقت نفسه، ذكرت شركة Challenger Gray & Christmas للاستشارات أن عدد خطط التسريح والتوظيف في يناير سجل أسوأ أداء منذ الأزمة المالية العالمية في 2009؛ بالإضافة إلى ذلك، أظهرت شركة ADP لمعالجة البيانات أن القطاع الخاص أضاف 22 ألف وظيفة فقط في يناير.

ومع ذلك، هناك إشارات إيجابية أيضًا: تظهر بيانات Homebase أن نمو وظائف الشركات الصغيرة في الشهر الماضي كان بنسبة 3.3٪، متفوقًا على 3.1٪ في يناير 2025، وأعلى بكثير من 1.3٪ في نفس الفترة من عام 2024.

بيان الاحتياطي الفيدرالي: قلق أكثر من التضخم، وليس التسرع في خفض الفائدة

من وجهة نظر الاحتياطي الفيدرالي، فإن المسؤولين يركزون على اتجاهات التوظيف على مدى فترة زمنية، وليس على بيانات شهر واحد فقط. يتوقع العديد من المسؤولين أن تباطؤ التوظيف يصاحبه انخفاض طفيف في معدل التسريح، وأن ذلك لا يعني أن الاقتصاد يمر بضعف حقيقي، بل يشير إلى استقرار.

في حديثه يوم الثلاثاء، قال لوري لوجان، رئيس بنك دالاس الاحتياطي الفيدرالي، وبيث هاماك، رئيس بنك كليفلاند، إنهما يعتقدان أن الاقتصاد الأمريكي يسير بشكل جيد، لكنهما أكثر قلقًا من التضخم، ويشككان في الحاجة إلى خفض الفائدة بشكل إضافي.

قالت هاماك: “بدلاً من تعديل سعر الفائدة الفيدرالي، أفضّل أن أتحلى بالصبر، وأقيّم تأثير خفض الفائدة مؤخرًا، وأراقب أداء الاقتصاد،” مضيفة أن “توقعاتي تشير إلى أننا قد نبقى على وضعنا الحالي لفترة طويلة.”

قالت ليزا كووك، عضو مجلس الاحتياطي الفيدرالي، في وقت سابق من هذا الشهر، إن خفض الفائدة العام الماضي سيدعم سوق العمل. وأشارت إلى أن سوق العمل أصبح أكثر استقرارًا، ويقارب التوازن، وأكدت أن صانعي السياسات يراقبون عن كثب التغيرات السريعة المحتملة. كما رأى عضو المجلس فيليب جيفرسون أن سوق التوظيف قد يكون في حالة توازن، مع توظيف منخفض وفصل منخفض.

تُظهر أدوات مراقبة الاحتياطي الفيدرالي على منصة CME أن احتمال خفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في مارس يبلغ حوالي 15٪.

ردود فعل السوق المحتملة

يعتقد محللو FXStreet أنه إذا كانت بيانات التوظيف غير الزراعي مخيبة للآمال، وانخفض عدد الوظائف المضافة إلى أقل من 30 ألف وظيفة، وارتفع معدل البطالة بشكل غير متوقع، فقد يتعرض الدولار لضغوط فورية. من ناحية أخرى، إذا كانت البيانات تساوي أو تتجاوز التوقعات، فسيؤكد ذلك مرة أخرى أن الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على سياسته دون تغيير في الشهر القادم. ويشير مراكز السوق إلى أن الدولار قد يظل في وضعية ارتفاع في هذه الحالة.

كما سيراقب المستثمرون عن كثب جزء الأجور من التقرير، فإذا كانت زيادة الأجور المتوسطة أقل من المتوقع، حتى لو كانت بيانات التوظيف غير الزراعي قريبة من التوقعات، فسيكون من الصعب على الدولار أن يحقق ارتفاعًا.

أشار محللو بنك دانمارك إلى أن تباطؤ نمو الأجور قد يؤثر سلبًا على النشاط الاستهلاكي، ويمهد الطريق لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي إجراءات معتدلة.

وأوضحوا: “تقرير Challenger Gray & Christmas أظهر أن عدد التسريحات في يناير تجاوز التوقعات، وأن عدد الوظائف الشاغرة في ديسمبر الماضي بلغ 6.5 مليون (مقابل توقع السوق 7.2 مليون)، لذلك انخفضت نسبة الوظائف الشاغرة إلى عدد العاطلين إلى 0.87.** هذا التهدئة عادةً ما تكون مؤشرًا جيدًا على تباطؤ نمو الأجور، وقد يثير مخاوف بشأن آفاق الاستهلاك الخاص، ومع ظروف أخرى، يدعم ذلك سببًا لاتخاذ الاحتياطي الفيدرالي قرار خفض الفائدة مبكرًا.”**

السكون الحالي في السوق هو في الواقع علامة على أن العاصفة على وشك الحدوث. توقف سعر الذهب عن الارتفاع لليوم الثاني على التوالي، لكن تراجعه هو بشكل أساسي تصحيح “مدفوع بالأحداث”.

قال ديفيد ميجر، مدير تداول المعادن في High Ridge Futures، إن هذا رد فعل طبيعي للسوق قبل صدور العديد من البيانات الاقتصادية المهمة. مع عدم اليقين، يميل المستثمرون إلى تأمين جزء من الأرباح أو الابتعاد مؤقتًا، مما يضغط على سعر الذهب هبوطًا.

على الرغم من التقلبات قصيرة الأمد، فإن العوامل الأساسية التي تدعم ارتفاع الذهب على المدى الطويل لا تزال قائمة، بل وتتعزز. أولاً، ضعف الدولار يدعم الذهب. يوم الثلاثاء، انخفض مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى منذ 30 يناير، بسبب ضعف بيانات مبيعات التجزئة الأمريكية. ضعف الدولار يجعل الذهب المقوم بالدولار أرخص للمشترين الأجانب، مما يعزز الطلب.

ثانيًا، تشير إشارات سوق السندات أيضًا إلى دعم الذهب. يوم الثلاثاء، تراجعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية بشكل كامل، مما يعكس تزايد المخاوف من تباطؤ النمو الاقتصادي، وتوقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي تزداد. انخفاض عوائد السندات يعزز جاذبية الذهب النسبي.

وأخيرًا، وربما الأهم، هو استمرار “علاوة الملاذ الآمن” الناتجة عن التوترات الجيوسياسية، والتي تظل تدعم موجة الصعود في الذهب.