تكلفة شراء صندوق ETF الفوري لإيثريوم تصل إلى 3,500 دولار، هل ستتراجع حماسة المؤسسات في التخصيص؟

أشار محللو بلومبرج إلى أن متوسط تكلفة شراء المستثمرين في صندوق ETF الخاص بالإيثيريوم حالياً يبلغ حوالي 3500 دولار، مقارنة بالسعر السوقي الحالي الذي يقارب 1950 دولار، مما يترتب عليه خسارة دفترية بنسبة 45%.

بدأ البنك المركزي البريطاني في تنفيذ مشروع تجريبي يُسمى “مختبر التزامن” لاستكشاف تطبيق الجنيه الإسترليني في الأصول المُرمّزة. تتباين مواقف الجهات التنظيمية العالمية تجاه العملات المشفرة، وأصبح المستثمرون المؤسسيون أكثر حذرًا عند تخصيص الأصول الرقمية.

معضلة التكاليف

تشير تحليلات بلومبرج إنسايليانت إلى أن متوسط تكلفة شراء المستثمرين في صندوق ETF الخاص بالإيثيريوم الفوري يصل إلى 3500 دولار. ووفقًا لأحدث بيانات منصة Gate بتاريخ 11 فبراير، فإن سعر الإيثيريوم الحالي يقارب 1950 دولارًا.

وهذا يعني أن المستثمرين المؤسسيين الذين يدخلون سوق الإيثيريوم عبر قنوات ETF يواجهون بشكل متوسط خسارة دفترية تقارب 40%.

هذه الفجوة الكبيرة في التكاليف لا تؤثر فقط على عوائد الاستثمار، بل تُغير أيضًا من توقعات وسلوكيات المستثمرين المؤسسيين. وأشار محلل بلومبرج، جيمس سيفات، إلى أن: “منذ الانخفاض الكبير في 10 أكتوبر، استمر المستثمرون في صناديق ETF الخاصة بالإيثيريوم في البيع الصافي، مع عدم وجود عمليات شراء عند الانخفاض بشكل واضح.”

منطق التخصيص المؤسسي

على الرغم من ضغوط التكاليف، لم يتوقف التخصيص المؤسسي للإيثيريوم تمامًا. وفقًا لدليل تخصيص المحافظ الاستثمارية للعملات المشفرة لعام 2026، يتبع المستثمرون المؤسسيون عادة إطار العمل المركزي-المداري في التخصيص.

في التخصيص النموذجي، يشكل البيتكوين 60% إلى 80% من الحصة الأساسية، بينما يشكل الإيثيريوم 15% إلى 25% من الحصة الثانوية، والعملات البديلة 5% إلى 10% كحصة مدارية.

يوضح هذا الإطار أن المستثمرين المؤسسيين يرون في الإيثيريوم موقعًا استراتيجيًا ثانيًا بعد البيتكوين ضمن منظومة التشفير، وليس أداة تداول قصيرة الأجل.

تباين مشاعر السوق

يظهر حالياً تباين واضح في مشاعر السوق للعملات المشفرة. من جهة، وفقًا لبيانات شركة فارسايد إنفستورز، سجل صندوق ETF الخاص بالإيثيريوم في 10 فبراير تدفقًا صافياً قدره 13.8 مليون دولار، حيث جذب صندوق ETH الأساسي 13.3 مليون دولار.

من جهة أخرى، منذ البيع الجماعي الكبير في السوق في أكتوبر الماضي، خرجت صناديق ETF الفورية المدرجة في الولايات المتحدة من حوالي 3.3 مليار دولار، مما أدى إلى تراجع حجم الأصول المدارة إلى أقل من 13 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ يوليو الماضي.

مؤشر الخوف والجشع يُظهر أن مشاعر السوق حالياً في منطقة “الخوف الشديد”، حيث سجل 11 نقطة (من أصل 100)، مرتفعًا قليلاً عن أمس الذي سجل 9، لكنه لا يزال بعيدًا عن مستوى 27 الذي سجله الشهر الماضي.

جاذبية عوائد الإيداع

بالنسبة للمستثمرين المؤسسيين الذين يواجهون تكاليف عالية، قد يكون إيداع الإيثيريوم خيارًا لتخفيف الضغوط. وفقًا لآراء كيِن جيلبرت، مسؤول العلاقات المؤسسية في مؤسسة نظام إيداع ليدو، لم يعد الإيداع وظيفة ثانوية لمستثمري الإيثيريوم، بل أصبح سمة رئيسية للحصول على تعرض للعملات المشفرة.

حاليًا، يُقفل حوالي 29% من إجمالي عرض الإيثيريوم في عقود الإيداع، مع معدل عائد إيداع متوسط يقارب 2.8% سنويًا. وتوقع جيلبرت: “مع حلول عام 2026، أتوقع أن يصبح التغطية الكاملة للإيداع معيارًا مرجعيًا لصناديق ETF الخاصة بالإيثيريوم، وليس استثناءً.”

قد يُعيد هذا التغير الهيكلي تشكيل نماذج تقييم الإيثيريوم للمؤسسات. بخلاف بعض تصاميم الإيداع، فإن المنتجات التي توفر إيداعًا كاملًا يمكن أن تقدم عوائد فعلية أعلى للمستثمرين، مع تلبية متطلبات السحب أيضًا.

إشارات سوق المشتقات

على الرغم من الضغوط على السوق الفوري، تظهر سوق المشتقات الخاصة بالإيثيريوم مستوى معين من ثقة المؤسسات. وفقًا لبيانات حتى 19 يناير، فإن معدل التمويل على عقود الإيثيريوم يبلغ متوسط +0.40% (معدل سنوي 55.2%)، مما يدل على أن السوق لا يزال يميل إلى الاتجاه الصاعد على المدى الطويل رغم التحديات الاقتصادية الكلية.

حجم العقود غير المغطاة على الإيثيريوم يقارب 23 مليار دولار، مع أن العقود غير المغطاة لكل من BTC و ETH تمثل أكثر من 68% من إجمالي العقود غير المغطاة، مما يبرز دور الإيثيريوم كأصل مركزي في محافظ المؤسسات.

ومع ذلك، ظل سعر الإيثيريوم يتراوح بين 3000 و3500 دولار، مما يعكس حالة عدم اليقين الاقتصادي الكلي وتداخل تدفقات الأموال المؤسسية بشكل معقد.

الرؤية طويلة الأمد والتحديات قصيرة الأمد

تقييم شركة كايكو لبيانات الأصول الرقمية يرى أن: “سوق العملات المشفرة يمر حاليًا بدورة هبوط واسعة، حيث يتراجع إجمالي القيمة السوقية، وتزداد التقلبات، ويضعف الميل للمخاطرة.”

هذا المناخ يؤثر على قرارات المؤسسات بشكل مزدوج. من ناحية، قد يثبط ضغط التكاليف والخسائر قصيرة الأجل التخصيص الإضافي؛ ومن ناحية أخرى، قد يرى المستثمرون على المدى الطويل أن الأسعار الحالية فرصة تراكم استراتيجية.

ومن الجدير بالذكر أن عملية مؤسَنة سوق العملات المشفرة لا تزال في مراحلها المبكرة مقارنة بالأسواق المالية التقليدية. مشاركة مؤسسات مثل بلاك روك وفيديتي لا تجلب فقط رؤوس أموال، بل توفر أيضًا رؤى استثمارية طويلة الأمد وإطارات إدارة مخاطر أكثر نضجًا.

التحول الهيكلي

ليست مؤسَنة الإيثيريوم مجرد تدفق أموال من صناديق ETF، بل هي تبني أوسع وأشمل يعيد تعريف هيكل سوق العملات المشفرة.

مع توسع عمليات التوكننة والتمويل اللامركزي، قد تتجاوز القيمة الجوهرية للإيثيريوم كمنصة للعقود الذكية تأثير تقلبات الأسعار قصيرة الأمد.

بالنسبة للمؤسسات التي تواجه تكاليف عالية، فإن السؤال الأهم ليس “هل” تستمر في تخصيص الإيثيريوم، بل “كيف” يمكنها تخصيصه بشكل أكثر فاعلية. ويشمل ذلك النظر في استراتيجيات الإيداع، واختيار المنتجات، واستخدام أدوات إدارة المخاطر.

تتجه قرارات التخصيص للمؤسسات في مجال العملات المشفرة نحو التنويع، مع تقييم أكثر دقة للتكاليف والعوائد، وزيادة التركيز على إدارة المخاطر.

الخلاصة

حتى 11 فبراير، وفقًا لبيانات منصة Gate، يبلغ عرض الإيثيريوم المتداول 120.69 مليون ETH، وقيمته السوقية حوالي 1.62 تريليون دولار، مع حصة سوقية تبلغ 9.80%.

على الرغم من أن المستثمرين في صناديق ETF يواجهون تكلفة متوسطة قدرها 3500 دولار، إلا أن إيداع الإيثيريوم عبر منصة Gate لا يزال يتيح لهم الحصول على عوائد. حاليًا، معدل التمويل على عقود USDT الهامشية هو +0.0086%، مما يدل على أن سوق المشتقات لا يزال يميل إلى الاتجاه الصاعد بشكل طفيف.

مؤشر الخوف والجشع يُظهر أن السوق لا يزال في منطقة “الخوف الشديد”، لكنه ارتفع من 9 إلى 11 مقارنة بالأمس، مما قد يشير إلى أن المشاعر قد تكون وصلت إلى أدنى مستوى مؤقت.