غولدمان ساكس يضع ثقة في ETH: أكبر تفاصيل في محفظة بقيمة 2.3 مليار ليست BTC

مؤلف النص: Nancy، PANews

حتى اليوم، لم يعد دخول عمالقة وول ستريت إلى سوق العملات المشفرة أمراً جديداً. في مسارات العملات المشفرة مثل الصناديق المتداولة في البورصة (ETF)، الأصول الواقعية (RWA)، والمشتقات، أصبح حضور المؤسسات الرئيسية أكثر وضوحاً. وما يهم السوق حقاً، لم يعد مسألة الدخول فحسب، بل كيفية التخطيط والاستراتيجية.

مؤخراً، كشفت جولدمان ساكس عن تخصيصات بقيمة تصل إلى 2.3 مليار دولار للعملات المشفرة. على الرغم من أن هذا لا يزال يُعتبر “مركزاً صغيراً” ضمن محفظتها الإجمالية، وأنها تقلص بشكل واضح مقارنةً بالماضي، إلا أن هيكل الحيازات يحمل دلالات مهمة، ففي ظل تباين القيمة السوقية بشكل كبير، حافظت جولدمان ساكس على تعرض قريب من حجمها لكل من BTC و ETH.

هذه التفاصيل، ربما تكون أكثر دلالة من حجم الحيازات نفسه.

توازن بين BTC و ETH، جولدمان ساكس يضع ثقة في ETH

في ظل استمرار ضغط سعر إيثيريوم وتراجع معنويات السوق بشكل واضح، تعكس أحدث هيكلية الحيازات التي كشفت عنها جولدمان ساكس إشارات مختلفة عن مزاج السوق.

وفقاً لتقرير 13F، حتى الربع الرابع من عام 2025، تمتلك جولدمان ساكس بشكل غير مباشر حوالي 2.361 مليار دولار من الأصول المشفرة عبر صناديق ETF.

بالنسبة لمحفظتها الإجمالية، فإن هذا التخصيص لا يلفت الانتباه بشكل كبير. إذ يبلغ حجم استثماراتها الإجمالية حوالي 811.1 مليار دولار، ونسبة تعرضها للأصول المشفرة لا تتجاوز 0.3%. بالنسبة لعمالقة التمويل التقليدي الذين يديرون مئات المليارات أو تريليونات الدولارات، فإن هذه النسبة تعتبر مجرد تجربة صغيرة. من وجهة نظر اللاعبين الرئيسيين، لا تزال العملات المشفرة تعتبر أصولاً بديلة وليست جزءاً أساسياً من التكوين. المشاركة بنسبة صغيرة تتيح تلبية احتياجات العملاء، والحفاظ على مشاركة السوق، وفي الوقت ذاته، تقييد المخاطر بشكل صارم في بيئة متقلبة.

ما يستحق الانتباه حقاً، ليس الحجم، بل هيكل الحيازات والاتجاهات.

في الربع الرابع من العام الماضي، شهد سوق العملات المشفرة تراجعاً شاملاً، وخرجت كميات كبيرة من التدفقات الصافية من منتجات ETF الفورية. قامت جولدمان ساكس بتقليص مراكزها، حيث انخفضت مراكز بيتكوين ETF الفوري و ETH ETF الفوري بنسبة 39.4% و27.2% على التوالي مقارنةً بالربع السابق. وفي الوقت نفسه، بدأت في بناء مراكز صغيرة في ETF لـ XRP و سولانا، كنوع من التجربة على أصول من الصف الثاني.

حتى نهاية الربع، كانت جولدمان ساكس تمتلك حوالي 21.2 مليون سهم من ETF بيتكوين الفوري، بقيمة سوقية حوالي 1.06 مليار دولار؛ وحوالي 40.7 مليون سهم من ETF إيثيريوم الفوري، بقيمة حوالي 1 مليار دولار؛ بالإضافة إلى تخصيص حوالي 152 مليون دولار في ETF XRP و109 ملايين دولار في ETF سولانا.

بمعنى آخر، لا تزال حوالي تسعين بالمئة من تعرضها للعملات المشفرة مركزة على الأصلين الرئيسيين BTC و ETH. مقارنةً ببعض مديري الأصول المتشددين أو الصناديق الأصلية للعملات المشفرة، فإن استراتيجية جولدمان ساكس تظهر ميلاً واضحاً نحو الحذر، مع التركيز على السيولة والامتثال وقبول المؤسسات، وهي أولويات منطقية في التخصيص.

لكن الأهم من ذلك، هو أن وزن BTC و ETH يكاد يكون متساوياً.

حاليًا، تبلغ قيمة سوق البيتكوين حوالي 5.7 أضعاف إيثيريوم، ومع ذلك، لم تعتمد جولدمان ساكس على التخصيص بناءً على الوزن السوقي، بل جعلت ETH و BTC في مستوى “متساوٍ تقريباً”. هذا يعني أن إيثيريوم قد تم رفعها إلى مستوى ثاني استراتيجي رئيسي للعملات المشفرة ضمن إطار أصولها. وعند تقليل المراكز في الربع الرابع من 2025، كانت حصة ETH أقل بنسبة 12% من حصة BTC. من ناحية، يمكن اعتبار ذلك تصويتاً على الثقة بشكل مبالغ فيه.

هذا التفضيل ليس عشوائياً.

على مدى السنوات الماضية، استمرت جولدمان ساكس في استثمارها في مجالات مثل توكنات الأصول، وتصميم هياكل المشتقات، والبنية التحتية للتداول خارج البورصة (OTC)، وهذه المجالات مرتبطة بشكل كبير ببيئة إيثيريوم.

وفي الواقع، قبل عدة سنوات، توقعت وحدة أبحاث جولدمان ساكس علناً أن قيمة إيثيريوم قد تتجاوز قيمة بيتكوين في السنوات القادمة، استناداً إلى تأثير الشبكة وميزات النظام البيئي كعوامل رئيسية.

ولا تزال هذه التوقعات قائمة حتى الآن. في تقريرها “البحث الكلي العالمي” الصادر العام الماضي، أكدت جولدمان ساكس مرة أخرى أن إيثيريوم لديها القدرة على أن تصبح الحامل الرئيسي للأصول المشفرة، استناداً إلى الاستخدام الحقيقي، وعدد المستخدمين، وسرعة التطور التكنولوجي.

رغم أن إيثيريوم أظهر مؤخراً تبايناً بين السعر والأساسيات، إلا أن جولدمان ساكس لا تزال تتبنى تقييمًا إيجابياً نسبياً. وأشارت إلى أن النشاط على شبكة إيثيريوم يظهر مشهداً مختلفاً، حيث وصل عدد العناوين الجديدة يومياً في يناير إلى 427 ألف عنوان، وهو أعلى مستوى على الإطلاق، متجاوزاً بكثير متوسط 16.2 ألف عنوان يومياً خلال ذروة DeFi في 2020. كما أن عدد العناوين النشطة يومياً بلغ 1.2 مليون، وهو أيضاً رقم قياسي.

ربما، في منطق الأصول لدى مؤسسات وول ستريت، أصبح البيتكوين أداة للتحوط الكلي، بينما إيثيريوم تحمل سردية هيكلية تتعلق بالتمويل على السلسلة وبيئة التطبيقات، فالأول يركز على حفظ القيمة، والثاني يراهن على البنية التحتية وتأثير الشبكة.

تحول جولدمان ساكس، وتردد وول ستريت، ودخولهم السوق

جولدمان ساكس هو أيضاً من اللاعبين “المتأخرين” في سوق العملات المشفرة.

لو أعدنا النظر في الخط الزمني، فإن هذه المؤسسة المالية التقليدية لم تدخل السوق بشكل متهور، وإنما اتبعت استراتيجية “الامتثال أولاً، والتجربة التدريجية”.

في عام 2015، قدمت جولدمان ساكس طلب براءة اختراع لنظام تسوية الأوراق المالية يعتمد على SETLcoin، بهدف استكشاف تحسين عمليات التسوية باستخدام تقنية تشبه البلوكشين. في ذلك الوقت، لم يكن البيتكوين قد أصبح بعد في الوعي العام، وكان الأمر أكثر اهتماماً بالتقنية وليس الأصول.

في 2017، عندما ارتفعت أسعار البيتكوين إلى أعلى مستوياتها، خططت جولدمان ساكس لإنشاء منصة تداول للعملات المشفرة، وتقديم خدمات مرتبطة بالبيتكوين؛ وفي 2018، وظفت متداولين سابقين في مجال التشفير لإعداد منصة تداول البيتكوين. كانت جولدمان ساكس قد بدأت بالفعل في التواصل المباشر مع هذا السوق الناشئ.

لكن التحول الحقيقي في الموقف حدث في 2020، حينما أوضح جولدمان ساكس خلال مؤتمر هاتفي للعملاء أن البيتكوين لا يُعتبر حتى فئة أصول، لأنه لا يولد تدفقات نقدية، ولا يمكن أن يحقق حماية فعالة من التضخم. هذا التصريح العلني بالتشكيك أثار جدلاً واسعاً في السوق.

في 2021، بدأ جولدمان ساكس في إدراج البيتكوين ضمن تقارير فئات الأصول الأسبوعية

بعد عام، تراجعت مواقف جولدمان ساكس بسرعة. في 2021، ومع تزايد الطلب من العملاء المؤسساتيين، أعادت فتح قسم التداول بالعملات المشفرة، وبدأت في تداول مشتقات البيتكوين، وتعاونت مع Galaxy Digital لإطلاق منتجات عقود مستقبلية على البيتكوين. في 2022، أتمت أول صفقة OTC للعملات المشفرة، ووسعت فريق الأصول الرقمية. بحلول 2024، استثمرت في عدة شركات تشفير، ودخلت سوق ETF الفوري للعملات المشفرة بشكل رسمي.

أما القبول الشامل الحقيقي، فظهر خلال العامين الأخيرين.

في مارس 2025، ذكرت جولدمان ساكس لأول مرة في خطاب المساهمين السنوي عن العملات المشفرة، معترفة بزيادة المنافسة في القطاع، وتوقعت أن تنظيم السوق بشكل واضح سيدفع إلى موجة جديدة من اعتماد المؤسسات، مع نمو قطاعات التوكنات، التمويل اللامركزي (DeFi)، والعملات المستقرة تحت تأثير تنظيمات جديدة. وفي الآونة الأخيرة، أكد الرئيس التنفيذي ديفيد سولومون علناً أنهم يضاعفون جهود البحث والاستثمار في التوكنات، والعملات المستقرة، وأسواق التوقعات.

هذه التحولات ليست فريدة من نوعها على مستوى المؤسسات القديمة.

على سبيل المثال، في 2025، صرح أنطوني سكاروماكي، مؤسس شركة تينتشو كابيتال، أنه رغم أنه بدأ في التعامل مع البيتكوين منذ 2012، إلا أنه استغرق ثماني سنوات لاتخاذ أول استثمار في البيتكوين، بسبب عدم فهمه في البداية ووجود الكثير من الشكوك. لكنه بعد دراسة تقنية البلوكشين وآليات البيتكوين، أدرك أنها “اختراق تكنولوجي عظيم”. وأكد أنه بمجرد أن يدرس الشخص الأمر، فإن 90% من الناس يميلون إلى البيتكوين.

اليوم، تمتلك تينتشو كابيتال كميات كبيرة من البيتكوين، وتخصص حوالي 40% من أموال العملاء للاستثمار في الأصول الرقمية. وفي ظل السوق الهابطة الحالية، كشف سكاروماكي أن المؤسسة تشتري البيتكوين بشكل تدريجي عند مستويات 84,000 و63,000 دولار، ووصف عملية الشراء خلال الانخفاض بأنها “مثل التقاط الطائرات”، لكنه يظل متفائلاً على المدى الطويل.

هؤلاء المستثمرون من وول ستريت، يتخذون قراراتهم دائماً مع أولوية إدارة المخاطر، وغالباً ما يختارون التخصيص على نطاق واسع فقط عندما يكون الخطر قابلاً للسيطرة.

وعلاوة على ذلك، فإن دورة اتخاذ القرار لدى المؤسسات تؤكد أن دخول الأموال الحقيقية هو عملية طويلة الأمد.

وفقاً لما قاله مات هوغان، المدير التنفيذي لشركة Bitwise، في مقابلة حديثة، فإن المجموعة التالية من المشترين المحتملين هم المستشارون الماليون، وشركات الوساطة الكبرى مثل مورغان ستانلي، والمكاتب العائلية، وشركات التأمين، والدول ذات السيادة. يحتاج عملاؤنا عادةً إلى 8 اجتماعات قبل أن يقرروا تخصيص أصولهم. نحن نلتقي بهم عادةً كل ثلاثة أشهر، مما يعني أن دورة اتخاذ القرار تستغرق حوالي عامين. حتى الربع الأخير من 2025، لم توافق مورغان ستانلي على ETF البيتكوين، و"منبه" الاجتماعات الثمانية لم يبدأ بعد، ومن المتوقع أن تتدفق الأموال بشكل كبير ربما في 2027. وهذا يشبه إطلاق ETF الذهب في 2004، حيث استغرقت التدفقات المالية حوالي 8 سنوات للوصول إلى ذروتها الأولى. معظم الأموال التي يديرها المستثمرون المحترفون حالياً لم تملك بعد البيتكوين.

انتقال الأصول المشفرة من أصول هامشية إلى أصول رئيسية هو عملية بطيئة ومتعرجة بحد ذاتها. عندما يبدأ من كان يصفها سابقاً بأنها غير قانونية أو غير شرعية في امتلاكها بشكل منظم، وعندما يتحول المشككون إلى مستثمرين على المدى الطويل، فإن التغيير الحقيقي في السوق لا يكون في الأسعار فقط، بل في ترقية بنية المشاركة وتطويرها.