لماذا لم يعرقل تدمير أسهم البرمجيات بقيمة $2 تريليون هذا سوق الثيران للذكاء الاصطناعي

كانت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 مرتفعة بنسبة 0.18% صباح اليوم قبل جرس الافتتاح في نيويورك بعد أن أغلق المؤشر مرتفعًا بنسبة 0.47% أمس، مما تركه على بعد نقطة واحدة تقريبًا من أعلى مستوى له على الإطلاق. اشترى المتداولون الأسهم بعد أن أعلنت معظم الشركات في مؤشر S&P أنها تجاوزت تقديرات الأرباح التوافقية حتى الآن.

لا يمكن أن يكون التباين بين الانتعاش الصعودي لهذا الأسبوع والتراجع الذي حدث الأسبوع الماضي بسبب الذكاء الاصطناعي أكثر وضوحًا. للتوضيح، تم مسح 2 تريليون دولار من القيمة السوقية لشركات البرمجيات الأسبوع الماضي، والتي اعتقد المتداولون أنها قد تتعرض للدمار بسبب استبدالها من قبل شركات الذكاء الاصطناعي.

قال Dubravko Lakos-Bujas وزملاؤه في جي بي مورغان: “شهدت البرمجيات أكبر انخفاض خلال 12 شهرًا غير مرتبط بالركود خلال أكثر من 30 عامًا (-34%)، مما أدى إلى محو حوالي 2 تريليون دولار من القيمة السوقية من الذروة وتقليل وزنها في مؤشر S&P 500 من 12.0% إلى 8.4%”. وأضاف: “هذا كان إلى حد كبير نتيجة تزايد المخاوف من التأثير المزعزع لقدرات نماذج اللغة الكبيرة الجديدة (LLM) وتفاقم الأمر بسبب تقليل المخاطر العدواني والموقف الفني المتطرف الذي دفع المعنويات إلى مستويات متشائمة جدًا.”

الفيديو الموصى به

قال في مذكرة حديثة للعملاء: “السوق يضع في الحسبان سيناريوهات أسوأ لاضطراب الذكاء الاصطناعي التي من غير المرجح أن تتحقق خلال الأشهر الثلاثة إلى الستة القادمة. تظل برمجيات المؤسسات متجذرة بعمق عبر المشهد الشركاتي، مدعومة بعقود متعددة السنوات وتكاليف انتقال عالية توفر حاجزًا كبيرًا ضد التهديدات القريبة. والأهم من ذلك، تشير الأدلة الناشئة إلى أن الذكاء الاصطناعي من المرجح أن يكون مضافًا إلى سير العمل البرمجي في المدى القريب بدلاً من أن يكون بديلاً”.

النفقات الرأسمالية تتصاعد بشكل كبير

هناك أسباب وجيهة للاعتقاد بأن “الابوبوكليبس” الخاص ببرمجيات SaaS لن يظهر في الوقت القريب: في مكالمات أرباح الربع الرابع، كشفت شركات التكنولوجيا الكبرى عن زيادة هائلة في النفقات الرأسمالية على الذكاء الاصطناعي.

توقعات النفقات الرأسمالية لـ"المشغلين الفائقين" لعام 2026 ارتفعت بنسبة 24%، أي 117 مليار دولار أكثر من العام الماضي، وفقًا لـ Ohsung Kwon وزملائه في Wells Fargo. يقدرون أن 1.3 تريليون دولار ستُصرف على بناء مرافق الذكاء الاصطناعي حتى عام 2027. من ذلك، يُخطط لـ660 مليار دولار لهذا العام، وفقًا لـ Financial Times.

قال Kwon وفريقه: “لقد استثمر المشغلون الفائقون باستمرار أكثر مما توقعه الإجماع — خلال الـ 12 شهرًا الماضية، زادوا النفقات الرأسمالية بنسبة 50 نقطة مئوية فوق ما كان متوقعًا قبل عام”. إليكم كيف تبدو تلك التقديرات المنخفضة في الرسوم البيانية:

الذكاء الاصطناعي سيُمول بشكل متزايد بالديون

يأخذ الآن العديد من شركات التكنولوجيا الكبرى على عاتقها ديونًا لتمويل تلك النفقات الرأسمالية. حتى أن Alphabet أصدرت سندات نادرة لمدة 100 عام بقيمة 20 مليار دولار. ومع ذلك، يظل مستوى التوسع الممول بالديون أقل من تلك التي شهدتها فترات الازدهار السابقة، حسبما قال Wells Fargo.

قال Kwon وفريقه: “حتى الآن، قام المشغلون الفائقون بتمويل 2% فقط من النفقات الرأسمالية منذ الربع الأول من 2024 من خلال زيادة صافي الديون، وهو أقل بكثير من دورات الاستثمار السابقة: 13% خلال فترة Shale و30% خلال Telecom”. وأضاف: “لقد تتبعنا جمع 243 مليار دولار من الديون لتطوير مراكز البيانات منذ بداية 2025، منها 167 مليار دولار منذ بداية الربع الرابع من 2025 فقط.”

قال توم كوركوروتو من بنك أوف أمريكا: “نحن نحتفظ بتوقعنا لإصدار ديون مباشر من المشغلين الفائقين بقيمة حوالي 140 مليار دولار لعام 2026، لكن المخاطر على الجانب الصاعد.”

كل تلك الأموال ستتجه إلى الشركات العشر الكبرى في مجال الذكاء الاصطناعي (مثل OpenAI وAnthropic وغيرها) وسيتم إنفاقها على تطوير العقارات، ومعدات مراكز البيانات، ومحطات الطاقة اللازمة لتزويد الذكاء الاصطناعي بالطاقة — وهو ما من المحتمل أن يكون جيدًا للأسهم في تلك القطاعات.

كل هذا الإنفاق والبناء يمثل دعمًا قويًا للأسهم. أبلغت 75% من شركات مؤشر S&P 500 عن أرباح الربع الرابع، وكانت أرباح السهم الواحد عبر تلك الشركات أعلى بنسبة 12% مما كانت عليه قبل عام، وفقًا لكل من بنك أوف أمريكا وWells Fargo. وهذا أعلى بنسبة 5% من التقديرات التوافقية قبل الربع، حسبما أخبرت Savita Subramanian عملاءها.

إليك لمحة عن الأسواق قبل جرس الافتتاح في نيويورك صباح اليوم:

• كانت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 مرتفعة بنسبة 0.18%. أغلق الجلسة الأخيرة مرتفعة بنسبة 0.47%.
• كان مؤشر STOXX أوروبا 600 ثابتًا في التداول المبكر.
• كان مؤشر FTSE 100 البريطاني منخفضًا بنسبة 0.31% في التداول المبكر.
• كان مؤشر Nikkei 225 الياباني مرتفعًا بنسبة 2.28%.
• كان مؤشر CSI 300 الصيني مرتفعًا بنسبة 0.11%.
• كان مؤشر KOSPI الكوري الجنوبي ثابتًا.
• كان مؤشر NIFTY 50 الهندي مرتفعًا بنسبة 0.32%.
• كان سعر البيتكوين عند 69.2 ألف دولار.

انضم إلينا في قمة الابتكار في أماكن العمل من فورتشن في 19-20 مايو 2026 في أتلانتا. عصر جديد من الابتكار في أماكن العمل هنا — والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة الابتكار في العالم لاستكشاف كيف يتقاطع الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.