لندن، 11 فبراير (رويترز بريكينج فيوز) - ستؤذي الذكاء الاصطناعي شركات البرمجيات والبيانات والخدمات المهنية القائمة. لكنها لن تدمرها تمامًا. على الأقل، هذا ما يبدو أن المستثمرين في السوق العامة يعتقدونه، استنادًا إلى تحليل بريكينج فيوز الذي يقارن تراجع التقييمات مع توقعات المحللين قصيرة الأمد. ويشير إلى مستقبل قاتم للشركات الأكثر تضررًا: إذا كان مستقبل يشبه الزومبي يلوح في الأفق، فسيكون من المنطقي تقليل الاستثمارات وخفض التكاليف بدلاً من الإنفاق بلا أمل لمواجهة المد القادم.

مؤشر BVP ناسداك الناشئ للسحابة (.EMCLOUD)، الذي يُعد مقياسًا لأسهم البرمجيات، منخفض بنسبة 20% حتى الآن هذا العام. الخوف الكبير هو أن الدردشات الآلية مثل Claude المطور من Anthropic يمكن أن تكون بدائل مرنة لمنتجات الشركات القائمة، تغطي كل شيء من إدارة النفقات إلى نماذج الحجز عبر الإنترنت. كما أن مجموعات البيانات، وشركات الخدمات المهنية، والاستشارات، قد وقعت في حالة الذعر، بما في ذلك RELX المدرجة في لندن (REL.L) وThomson Reuters (TRI.TO)، التي تملك بريكينج فيوز. الأسهم في هاتين الشركتين انخفضت بنحو الثلث منذ نهاية عام 2025.

النشرة الإخبارية Inside Track من رويترز هي دليلك الأساسي لأهم الأحداث في الرياضة العالمية. سجل هنا.

من الممكن أن نستنتج مدى قسوة تصور المستثمرين للموقف. الحيلة هي حساب ما يُعرف بالقيمة النهائية للشركة من سعر سهمها الحالي، وهو في الأساس قيمة أرباح الشركة المستقبلية المستمرة حتى الأبد.

هذه هي الخطوة النهائية في تحليل التدفقات النقدية المخصومة، والذي يبدأ عادة بجمع كل الأموال التي ستولدها الشركة خلال فترة معينة، غالبًا من ثلاث إلى خمس سنوات. يمكن تحديد أي قيمة إضافية من هناك من خلال وضع فرضية نمو طويلة الأمد مقابل معدل خصم. معًا، ينتج عن ذلك تقدير معقول لقيمة الشركة. عكس الحساب بالكامل، بدءًا من تقييم السوق الحالي والعمل من هناك، يمكن أن يكشف بدلاً من ذلك عن توقعات النمو المضمنة في سعر السهم.

خذ على سبيل المثال شركة ServiceNow (NOW.N)، التي تساعد برامجها الشركات الكبرى على إدارة عمليات تكنولوجيا المعلومات والموارد البشرية. كانت قيمتها المؤسسية تبلغ 105 مليارات دولار يوم الثلاثاء وفقًا لـ Visible Alpha، بينما يتوقع المحللون أن يرتفع تدفقها النقدي الحر من 5.8 مليارات دولار هذا العام إلى 10.3 مليارات دولار في 2029. خصم كل توقع سنوي بمعدل 10%، وجمعها معًا، والقيمة المضمنة لتلك التدفقات القريبة الأجل هي 27 مليار دولار.

خصم ذلك المبلغ من القيمة المؤسسية، والمغزى هو أن أعمال ServiceNow من عام 2030 فصاعدًا تساوي 78 مليار دولار اليوم. عند تحويلها إلى دولار عام 2030، يكون ذلك 114 مليار دولار، باستخدام معدل خصم 10%. السؤال النهائي هو أي معدل نمو طويل الأمد سينتج عن تلك القيمة. في هذه الحالة، الإجابة هي 0.9%.

هذا معدل نمو ضعيف جدًا مقارنة بالماضي القريب. كانت القيمة المؤسسية لـ ServiceNow حوالي 200 مليار دولار العام الماضي، مما يشير إلى معدل توسع قدره 5.7% باستخدام نفس الحسابات. بمعنى آخر، لا يعني ضرر الذكاء الاصطناعي أن النهاية وشيكة. بل، يبدو أن المستثمرين يتوقعون في النهاية حالة من الثبات.

الصورة مشابهة للشركات الأخرى التي وقعت في البيع الجماعي. نفس رقم النمو الطويل الأمد المقدر وهو 0.9% هو الوسيط لمجموعة من 76 سهمًا درستها بريكينج فيوز، بما في ذلك مكونات مؤشر BVP، وبعض شركات البرمجيات الأوروبية، بالإضافة إلى مجموعات البيانات والخدمات المهنية التي تتراجع. حوالي 60% منها ستنمو من عام 2030 فصاعدًا، وفقًا لنفس حساب القيمة النهائية، على الرغم من أن ثلث المجموعة فقط ستنمو بمعدل يزيد عن 2%، وهو معدل يواكب التضخم فقط. تظهر شركات مثل Monday.com وRingCentral (RNG.N) وWix.com (WIX.O) أنها تتوقع انخفاضات حادة في التدفق النقدي الحر من عام 2030 فصاعدًا.

هذه تحليل تقريبي جدًا، وقد يكون خاطئًا إذا كانت نماذج المحللين قديمة. على سبيل المثال، قد لا يكون وسطاء البيع قد قاموا بعد بتخفيض توقعاتهم بين الآن و2029، بينما قد يستخدم المستثمرون أرقامًا أكثر تشاؤمًا بكثير. علاوة على ذلك، فإن استخدام معدل خصم موحد بنسبة 10% يمثل مشكلة نظرًا لاختلاف أنواع الأعمال. ومع ذلك، فإن التمرين على الأقل يشير بشكل عام إلى ما يقوله ضرر الذكاء الاصطناعي عن توقعات المستثمرين الحالية. الدرس الرئيسي هو أنه، مع بعض الاستثناءات، من المرجح أن يجعل الذكاء الاصطناعي الشركات القائمة أشبه بالزومبي أكثر من أن يقتلها بسرعة.

إذا كان الأمر كذلك، فإن ذلك يثير تساؤلات حول كيفية تصرف الرؤساء التنفيذيين. لاحظ محللو Jefferies مؤخرًا أن الأسهم بما في ذلك شركة SAP بقيمة 260 مليار دولار (SAPG.DE) تتداول بالقرب مما وصفه الوسيط بـ"قيمة التصفية". وهو سيناريو افتراضي يتصور قيمة الشركة إذا تبنى إدارتها الانحدار النهائي وقلصت كل الإنفاق المرتبط بالنمو — مثل المبيعات، والتسويق، والبحث والتطوير — بهدف استخراج أكبر قدر ممكن من السيولة من الأعمال. الفكرة هي أن تترك بعض العملاء وتحقق هوامش تشغيل تصل إلى 70% من العملاء الذين يبقون — وهو رقم ربحية تمكنت منه شركات مثل Cloud Software Group وSoftware AG المملوكة للملكية الخاصة، وفقًا لـ Jefferies. وهو في الأساس استراتيجية تقليل حجم للشركات التي فقدت شعبيتها.

لا تتبع أي من الشركات الكبرى في البيانات أو البرمجيات هذا المسار الآن. وذلك بشكل صحيح، حيث أن معظمها، مثل ServiceNow، لا تزال تنمو بقوة. المنتجات المزعومة لمُعطِّلي الذكاء الاصطناعي لم تُطلق بعد، وقد تفشل في اكتساب الزخم.

ومع ذلك، يرسل السوق رسالة مفادها أن الثبات يلوح في الأفق للعديد من الشركات — وربما حتى تقلص سريع لبعضها. إذا كان المستثمرون يقدرون بالفعل شركات مثل الزومبي، فمن الطبيعي أن يتساءلوا عما إذا كانت الشركات ستبدأ في التصرف كأنها كذلك في النهاية.

تابع ليام براود على بلو سكاي، وLinkedIn.

معلومات سياقية

• مؤشر BVP ناسداك الناشئ للسحابة انخفض بنسبة 20% من بداية 2026 حتى نهاية التداولات الأمريكية في 9 فبراير.

للحصول على مزيد من الرؤى مثل هذه، انقر هنا لتجربة بريكينج فيوز مجانًا.

تحرير جوناثان جيلفورد؛ إنتاج براناف كيران

• المواضيع المقترحة:
• بريكينج فيوز