أفضل رهان لأوروبا من أجل السيادة المالية هو أصل آمن حقيقي

الكاتب هو وزير الاقتصاد والتجارة والأعمال في إسبانيا

لم يُبنَ روما القديمة على الجيوش وحدها. بل بُنيت على fides publica، المبدأ القائل إن ائتمان الدولة مقدس ولا يتجزأ. هذا هو ما جعل الجيوش الواسعة والبنية التحتية ممكنة. المبدأ جاء أولاً؛ الأدوات تبعته.

اليوم، يبدو أن أوروبا تعمل بالعكس. نحن نناقش الدفاع، ميزانيات الأمن، السياسة الصناعية، السيادة الرقمية وشبكات الطاقة دون الشيء الوحيد الذي كان سيجعلها جميعًا ممكنة: شكل جماعي من الائتمان يثق به العالم. بدلاً من ذلك، لدينا العديد من أسواق السندات السيادية ودورات الميزانية السنوية المجزأة. لقد حان الوقت لإنشاء أصل أوروبي آمن حقيقي من خلال توسيع سوق السندات التي تصدرها الاتحاد الأوروبي بشكل كبير بحلول عام 2028 — ليكون كبيرًا بما يكفي لربط سيادتنا المالية وفتح عهد جديد من الاستقلال الاقتصادي.

لم يكن هناك وقت أفضل من الآن للقيام بذلك. تتنوع المحافظ العالمية بسرعة، بحثًا عن أصول آمنة عالية الجودة وسائلة. مع مؤسساتها القوية واحترامها الثابت لسيادة القانون، تعد أوروبا وجهة رئيسية لرأس المال طويل الأمد. ومع ذلك، تظل الأسواق الأوروبية صغيرة ومجزأة. تبلغ قيمة السندات التي يصدرها الاتحاد الأوروبي حوالي تريليون يورو مقارنة بما يقرب من 30 تريليون يورو من سندات الخزانة الأمريكية القائمة، مما يعني أنها غير قادرة على استيعاب الطلب العالمي حتى عند دمجها مع إجمالي السندات السيادية ذات التصنيف AAA وAA في منطقة اليورو.

منذ عام 2025، ارتفع اليورو بنسبة 15 في المئة مقابل الدولار الأمريكي. نحن نحصل على عملة أقوى دون العوائد الاستراتيجية التي ينبغي أن توفرها: تمويل أرخص، سيولة أعمق واستقرار مالي أكبر. يتدفق رأس المال نحو أوروبا، ولكن بدون أصل آمن على نطاق واسع، ليس لديه مكان لربطه. نحتاج إلى تصحيح هذه المشكلة، مما سيجعل جداول الإصلاح التي وضعها إنريكو ليتا وماريو دراغي قابلة للتمويل.

سيتيح أمان عالي السيولة مقومًا باليورو للمستثمرين مقارنة المخاطر عبر الحدود على قدم المساواة. كما أنه سيولد السيولة الأساسية اللازمة لسوق العقود الآجلة والمشتقات — التي بدونها لا يمكن للمستثمرين المؤسساتيين التحوط، ولا يمكن لأسواق رأس المال أن تنضج. ستوفر هذه البنية التحتية العمود الفقري المالي اللازم لتسريع اقتراح السوق الموحدة الذي قدمه ليتا وتسهيل الاستثمار عبر الحدود.

جدول أعمال دراغي الاستثماري — مئات المليارات سنويًا في الدفاع والأمن، والطاقة والبنية التحتية الرقمية — هو ممكن، فقط ليس بأسعار الحالية. الاستثمار بمثل هذا الحجم لا يكون ممكنًا إلا إذا كانت تكلفة رأس المال تنافسية. سوق ديون الاتحاد الأوروبي العميق والسائل سيخفض تكلفة رأس المال ليس فقط بالنسبة للدول السيادية، بل لكل مقاولي الدفاع الأوروبيين، مطوري الطاقة، أو بناة البنية التحتية الرقمية.

سيكمل الأصل الآمن الأوروبي الهيكل المالي للاتحاد الأوروبي الذي طال انتظاره: اتحاد الادخار والاستثمار، يفتح المدخرات الخاصة غير المستغلة؛ اليورو الرقمي الذي ينهي اعتمادنا على أنظمة الدفع الأجنبية؛ وسوق عملة مستقرة مقومة باليورو وموثوقة. علاوة على ذلك، سيزيد من استخدام اليورو كعملة مرجعية للتجارة وتسعير السلع، معززًا المكاسب من الاتفاقيات التجارية الأخيرة.

لكن الأصل الآمن لا يتشكل من خلال خطوات صغيرة أو التزامات غامضة. إنه يتطلب موعدًا نهائيًا يجبر على التوافق السياسي وحجمًا يكتسب مصداقية السوق. يبدأ دورة الميزانية القادمة للاتحاد الأوروبي في 2028. هذا هو الموعد النهائي — ويجب معالجته بنفس القوة السياسية التي جلبها جاك ديلور عند ولادة اليورو في 1999.

كما يجادل أوليفييه بلانشار وأنخيل أوبيدي، تحتاج أوروبا إلى حصة كبيرة بما يكفي من ناتجها الاقتصادي ممثلة في ديون الاتحاد الأوروبي المُصدرة بشكل مشترك لخلق أصل يعترف به المستثمرون العالميون كملاذ آمن حقيقي. ستخلق اقتراحاتهم الحجم من خلال إعادة تنظيم الديون الحالية واستبدال ما يصل إلى ربع الناتج المحلي الإجمالي للدول الأعضاء في السندات الوطنية بأوراق مالية أوروبية عالية الأمان مدعومة بإيرادات ضريبة القيمة المضافة المخصصة. لا ديون جديدة. لا مشاركة في المخاطر. فقط هيكل أذكى بتكلفة أقل.

بدلاً من ذلك، يمكن للمفوضية الأوروبية أن تركز جزءًا من احتياجات التمويل السنوية للدول الأعضاء — إعادة تمويل جزء من الديون المستحقة وتغطية العجز المعتمد. ستنمو مخزون ديون الاتحاد الأوروبي ليصل إلى الكتلة الحرجة دون زيادة عبء الدين الإجمالي. لقد نجحت بروكسل بالفعل في توجيه التمويل للحكومات لحماية الوظائف خلال الجائحة.

بمجرد وجود السوق، سيفتح شيئًا لم تكن أوروبا تمتلكه من قبل: القدرة على تمويل السلع العامة المشتركة — الدفاع، الطاقة، والبنية التحتية الرقمية — بمعدلات معادلة للدول على منحنى عائدات أوروبي. يخلق الأصل الآمن السوق؛ السوق يخلق القدرة المالية. تمتلك أوروبا المؤسسات، الإطار القانوني، والوزن الاقتصادي لبناء fides publica الخاصة بها. ما افتقدته هو الإرادة السياسية. حان الوقت لعبور هذا الرُبْعُون.