نقاش الاحتياطي الفيدرالي الكبير لعام 2026: ما هو المستوى الطبيعي للفوائد؟

أهم النقاط المستفادة

• قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن ما إذا كان سيخفض أسعار الفائدة مرة أخرى يعتمد بشكل كبير على معدل “الحياد” غير المؤكد، وهو المستوى الذي لا يبطئ ولا يحفز الاقتصاد عنده السياسات.
• مع وصول المعدلات الآن إلى 3.5% إلى 3.75% بعد عدة تخفيضات، يختلف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حول ما إذا كانت السياسة لا تزال تقييدية أو أصبحت قريبة من الحياد، مما يثير نقاشًا حول الخطوات التالية.
• التضخم المستمر، وتغير الديناميات العالمية، والآثار غير المعروفة للذكاء الاصطناعي تعقد تقديرات معدل الحياد.

إجابات Investopedia

اسأل

النقاش حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض أسعار الفائدة مرة أخرى قريبًا يعتمد جزئيًا على رقم لا يعرفه أحد: معدل الفائدة الحيادي.

هو المعدل الذي يكون عنده تأثير الاحتياطي الفيدرالي على الاقتصاد محايدًا — لا يقيّد النمو بارتفاع أسعار الفائدة ولا يحفزه برخص الاقتراض. لم يكن الاحتياطي الفيدرالي عند هذا المستوى منذ سنوات، بعد أن خفض المعدلات إلى قرب الصفر خلال جائحة كوفيد، ثم رفعها فوق 5% عندما ارتفعت معدلات التضخم.

اليوم، المعدلات أقرب إلى المستويات الطبيعية. بعد ست تخفيضات في 2024 و2025، أصبح معدل الفائدة المرجعي للاحتياطي الفيدرالي بين 3.5% و3.75%. لكن مدى قرب الاحتياطي الفيدرالي من الحياد — أو ما إذا كان قد وصل إليه بالفعل — سيساعد في تحديد ما إذا كان البنك المركزي قد يخفض المعدلات مرة أخرى.

عدم اليقين حول هذا الرقم قد يجعل الاحتياطي الفيدرالي أكثر حذرًا في الوقت الحالي، حتى لا يدفع بشكل غير مقصود إلى ما دون معدل الحياد ويعيد إشعال التضخم بتحفيز غير ضروري.

لماذا هذا مهم

مدى قرب الاحتياطي الفيدرالي من معدل الحياد الخاص به سيؤثر على ما إذا كانت تكاليف الاقتراض ستنخفض مرة أخرى أو ستظل مرتفعة لفترة أطول. بالنسبة للمستهلكين والمستثمرين والمقترضين، يؤثر هذا القرار على الرهون العقارية والقروض وتوقعات السوق.

كتب مايكل بيرس، كبير الاقتصاديين في Oxford Economics،: “يتحرك الاحتياطي الفيدرالي دائمًا بحذر أكبر عندما تكون المعدلات قريبة من مستوى الحياد.”

إنه نقاش من المتوقع أن يستمر بعد انضمام المرشح الذي عينه الرئيس دونالد ترامب لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، إلى البنك المركزي.

تحدث رئيس الاحتياطي الفيدرالي الحالي، جيروم باول، مباشرة عن عدم اليقين في مؤتمره الصحفي الشهر الماضي. رسالته: المعدلات ليست مرتفعة جدًا لدرجة أن الاقتصاد يضعف بشكل كبير، ولكن خارج ذلك، من الصعب القول.

قال باول: “من الصعب النظر إلى البيانات الواردة والقول إن السياسة تقييدية بشكل كبير في الوقت الحالي.” “قد تكون غير رسمية نوعًا ما، أو قد تكون مقيدة إلى حد ما؛ الأمر يعتمد على وجهة نظر المشاهد. وبالطبع، لا أحد يعرف بدقة.”

بعد ثلاثة تخفيضات العام الماضي، قال إن الاحتياطي الفيدرالي “في وضع جيد لمراقبة كيفية تشكيل الاقتصاد” و"دع البيانات تتحدث إلينا."

هل ارتفع أم انخفض؟

نقاش كبير بين الاقتصاديين الآن هو ما إذا كان معدل الحياد قد ارتفع من مستوياته قبل الجائحة — مما سيجعل الاقتراض أكثر تكلفة لسنوات قادمة.

كانت السنوات بين 2008 و2020 غير طبيعية في نظر العديد من الاقتصاديين. على الرغم من أن معدلات الفائدة كانت عند مستويات منخفضة جدًا، إلا أن الاقتصاد الذي تعرض لأزمة لم يكتسب زخمًا كبيرًا. وكان التضخم في الغالب أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2% — وكانت الأسعار ثابتة بشكل مفرط لدرجة أنها أشارت إلى ضعف هيكلي في الاقتصاد.

كان التركيبة السكانية أحد الأسباب، حيث أن السكان المسنين في الولايات المتحدة وأماكن أخرى ادخروا للتقاعد — مما ضغط على معدلات الفائدة عالميًا.

قال باول في خطاب عام 2019: “لقد تميز العصر الحالي بمعدلات فائدة حيادية أقل بكثير، وضغوط انخفاص التضخم، ونمو أبطأ.”

الآن، يقترب التضخم من 3% وقد يكون أكثر ثباتًا مما يتذكره الكثيرون، مما قد يدفع إلى رفع معدلات الفائدة لتعويض ارتفاع الأسعار. يتم إعادة تشكيل سلاسل التوريد العالمية، سواء من التحولات بعد كوفيد أو من الرسوم الجمركية، وتأثير ذلك على الأسعار غير واضح.

الأكثر غموضًا هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيخفض أو يرفع معدلات الفائدة. ربما سيجعل الاقتصاد أكثر إنتاجية بكثير، لكنه قد يسبب أيضًا اضطرابات كبيرة في سوق العمل.

قال نائب رئيس الاحتياطي الفيدرالي، فيليب جيفرسون، في خطاب العام الماضي: “لا يزال هناك الكثير لنتعلمه.” “أنصح بممارسة التواضع بشأن التحديات في التنبؤ بتأثيرات الذكاء الاصطناعي على التوظيف والتضخم.”

ما هو واضح هو أن توقعات الاحتياطي الفيدرالي لمعدل الحياد قد ارتفعت في السنوات الأخيرة. في نهاية 2019، كان يعتقد أن المتوسط هو 2.5%. الآن، ارتفعت توقعاتهم إلى 3.0%. هذا قد يمنح مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي نقطة توقف مبكرة عن تخفيض المعدلات قبل الوصول إلى الحياد.

ومع ذلك، لدى مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي نطاق واسع من التوقعات لمعدل الحياد — يتراوح بين 2.6% و3.9%. لهذا يقول باول إن معدل الفائدة الحالي “ضمن نطاق التقديرات المعقولة” للحياد.

السياسة التقييدية مقابل السياسة التيسيرية

ثلاث كلمات مهمة لفهم النقاش في الأشهر القادمة: تقييدية، حيادية، وتيسيرية.

عندما يكون الطلب مرتفعًا جدًا ويزداد التضخم، يسعى الاحتياطي الفيدرالي إلى تقييد الاقتصاد ويحدد معدلات فائدة فوق مستوى الحياد. وإذا كان الاقتصاد يضعف، يمنحه دفعة إضافية من خلال خفض معدلات الفائدة وبالتالي يتيح النمو.

لكن بما أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي يحددون الحياد بشكل مختلف، فإنهم يختلفون أيضًا حول متى يكونون قد وجدوا التوازن الصحيح.

خذ رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس، ألبرتو موساليم، على سبيل المثال. قال الشهر الماضي إنه يدعم إبقاء المعدلات بين 3.5% و3.75% لأن “هذا المستوى هو مستوى حيادي” وبالتالي مناسب لاقتصاد يبدو على المسار الصحيح.

قال موساليم: “مع التضخم فوق الهدف والمخاطر على التوقعات متوازنة، أعتقد أنه من غير الحكمة خفض المعدل إلى منطقة تيسيرية في الوقت الحالي”، مضيفًا أنه سيدعم التخفيض “إذا ظهرت علامات ضعف سوق العمل أكثر.”

على النقيض، قال رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا، رافائيل بوستيك، هذا الشهر إن الحياد ربما يكون على بعد تخفيض أو اثنين من المعدلات. لكنه قال أيضًا إنه لم يخطط لأي تخفيضات هذا العام، لأن قوة الاقتصاد الحالية تزيد من خطر استمرار التضخم.

قال بوستيك: “أعتقد أن لدينا زخمًا كبيرًا في الاقتصاد، لذلك نحتاج إلى إبقاء سعر سياستنا في موقف تقييدي معتدل”، مضيفًا أن “هذه فترة للتحلي بالصبر.”

ويوجد آخرون يعتقدون أن الاقتصاد أضعف قليلاً — وبالتالي يدعون إلى تقييد أقل. قال محافظ الاحتياطي الفيدرالي، كريس وولر، الذي صوت في الأقلية لتخفيض المعدلات الشهر الماضي، إن بيانات الوظائف العام الماضي كانت “ضعيفة جدًا.”

على الرغم من ثلاثة تخفيضات في المعدلات العام الماضي، فإن سياسة الاحتياطي الفيدرالي “لا تزال تقييدية للنشاط الاقتصادي” ويجب أن تكون المعدلات “أقرب إلى الحياد.” وأشار إلى أن التقدير الوسيط لمعدل الحياد من قبل مسؤولي الاحتياطي هو 3%، وهو لا يزال أدنى من المعدل المرجعي الحالي للاحتياطي الفيدرالي بين 3.5% و3.75%.

قال وولر: “كنت أؤيد خفض معدل السياسة لتعزيز سوق العمل والحماية من تدهور سيكون أصعب مع معالجته بمجرد أن يبدأ.”