ربح تيثر $10B 2025 وخزانة $141B Treasury Arsenal: باولو أردوينو يخطط لمسار جديد للبنية التحتية للعملات الرقمية

أصدر تيثر هذا الأسبوع شهادة التدقيق للربع الرابع من عام 2025، وتؤكد الأرقام الدور المتزايد للعملة المستقرة كعنصر من عناصر البنية التحتية المالية بدلاً من مجرد أصل مضارب. سجلت الشركة أرباحًا سنوية بقيمة 10 مليارات دولار، مع وجود 186 مليار دولار من USDT قيد التداول حاليًا. والأهم من ذلك، أن تعرض تيثر المباشر وغير المباشر للخزانة الأمريكية الآن يبلغ 141 مليار دولار—مما يضع المنظمة كواحدة من أكبر حاملي ديون الحكومة في العالم إلى جانب الدول ذات السيادة والمستثمرين المؤسساتيين الكبار.

ممتلكات الخزانة تضع تيثر في نادي الشركات العالمية المميزة

تكشف شهادة التدقيق التي أُجريت بواسطة BDO أن ممتلكات تيثر المباشرة في الخزانة تجاوزت 122 مليار دولار بنهاية العام، مسجلة أعلى مستوى على الإطلاق. وعند احتساب مراكز الريبو العكسية الليلية، يصل إجمالي التعرض للخزانة إلى 141 مليار دولار. للتوضيح: هذا يجعل تيثر تتفوق على معظم البنوك المركزية وتقف على قدم المساواة مع بعض أكبر مديري الأصول في العالم. يعبّر تركيز الخزانة عن استراتيجية متعمدة لتعظيم جودة الاحتياطيات مع الحفاظ على الدعم القوي المطلوب لعملة مستقرة بقيمة 186.5 مليار دولار قيد التداول.

ارتفعت إجمالي أصول الاحتياطيات إلى 193 مليار دولار مقابل التزامات بقيمة 186.5 مليار دولار، مما يولد فائض احتياطي بقيمة 6.3 مليار دولار. يوفر هذا الوسادة حماية مهمة ضد تقلبات السوق ويضع الشركة في موقع جيد أمام الأطر التنظيمية القادمة التي تتطلب بشكل متزايد أصولًا عالية الجودة وسائلة.

توسع USDT بقيمة 186 مليار دولار يعكس الطلب الهيكلي على الدولار، وفقًا للرئيس التنفيذي باولو أردوينو

أصدر تيثر ما يقرب من 50 مليار دولار من USDT جديدة خلال عام 2025، مع 30 مليار دولار تم نشرها في الأسواق في النصف الثاني فقط. يعكس هذا الارتفاع أنماطًا اقتصادية أوسع بدلاً من دورة مضاربة. أوضح الرئيس التنفيذي باولو أردوينو أن “توسعة USD₮ حدثت لأن الطلب العالمي على الدولار يتجه بشكل متزايد خارج نظم البنوك التقليدية”، مسلطًا الضوء على المناطق التي لا تزال فيها الأنظمة المالية “بطيئة، مجزأة، أو غير متاحة”.

يتماشى هذا التوسع مع سعي البنوك المركزية في الأسواق الناشئة إلى بدائل لشبكات البنوك المراسلة، إلى جانب الطلب المتزايد من مكاتب التداول على العملات الرقمية على سيولة الدولار. يضع إطار باولو أردوينو USDT أقل كأداة مضاربة وأكثر كجزء حيوي من البنية التحتية المالية التي تخدم حوالي 530 مليون مستخدم حول العالم يصلون إلى النظام البيئي.

تراجع الربحية لكنه لا يزال كبيرًا

يمثل الربح البالغ 10 مليارات دولار انخفاضًا ملحوظًا بنسبة 23% عن أرباح عام 2024 التي بلغت 13 مليار دولار—ويعزو باولو أردوينو والمنظمة بشكل عام هذا الانخفاض إلى تقلص فروقات عوائد الخزانة وزيادة التكاليف التشغيلية المصاحبة لتوسع الحجم الهائل. رغم أن ضغط الأرباح قد يثير قلق بعض المراقبين، إلا أنه يعكس في الواقع ضغط هوامش صحي يتوافق مع نموذج عمل ناضج يركز على الحجم والاستقرار بدلاً من استغلال الهوامش.

محفظة استثمارية منفصلة تتوسع خارج الأعمال الأساسية

بالإضافة إلى احتياطيات USDT، تحتفظ تيثر بمحفظة استثمارية خاصة بقيمة 20 مليار دولار تمتد عبر قطاعات الذكاء الاصطناعي، والطاقة، والتكنولوجيا المالية، والزراعة. والأهم من ذلك، أن هذه الاستثمارات تظل منفصلة تمامًا عن الأصول التي تدعم العملة المستقرة—ممولة حصريًا من خلال رأس مال فائض وأرباح سنوية بدلاً من احتياطيات USDT. يعالج هذا الفصل أحد المخاوف التنظيمية الرئيسية: أن تظل أصول الاحتياط مخصصة حصريًا لدعم العملة المستقرة.

الإطار التنظيمي وتوقعات 2026

مع تقدم تشريعات العملات المستقرة عبر عدة ولايات قضائية، فإن تركيبة احتياطيات تيثر التي تركز على الخزانة تضعها في موقع مميز. الأطر التي تظهر في أوروبا وآسيا والأمريكتين تفرض بشكل متزايد أصولًا عالية الجودة وسائلة—وهو ما أولته تيثر أولوية. يدخل باولو أردوينو والمنظمة عام 2026 بأقوى ميزانية عمومية في بنية التحتية للعملات الرقمية، رغم أن القبول التنظيمي لا يزال غير مؤكد.

يتم تداول USDT حاليًا عند سعر 0.9993 دولار مقابل 1.00 دولار، محافظًا على ربطه مع قيمة سوقية تبلغ 185.35 مليار دولار. يعكس الفرق الضئيل في السعر طبيعة السوق الدقيقة وليس مخاوف الاحتياطيات. يبقى السؤال الحاسم الذي يحدد عام 2026 هو ما إذا كانت الميزانية العمومية القوية لتيثر ستلبي في النهاية متطلبات الجهات التنظيمية—لا سيما فيما يتعلق بتركيز الخزانة ومتطلبات احتياطيات العملة المستقرة.