BlockFills توقف عمليات السحب: صوت آخر في السوق الهابطة

في يوم توقف Celsius، كانت تستخدم أيضًا “تعديلات السيولة المؤقتة”. بعد أربع سنوات، قامت BlockFills بنقل نفس القاموس إلى نفس الصفحة.

هذه المنصة المقرضة التي تدعي خدمة أكثر من 2000 عميل مؤسسي، وتعاملت بأكثر من 61.1 مليار دولار من المعاملات في عام 2025، أطلقت عملية إغلاق داخلي. البيان الرسمي كان متحفظًا: ليست تخلفًا عن السداد، وليست إفلاسًا، بل “إجراء مؤقت لحماية مصالح العملاء والشركة”. لا يزال بإمكان العملاء فتح وإغلاق المراكز، لكن الأموال لا يمكن سحبها.

يا لها من رائحة مألوفة، عندما انهارت Celsius في عام 2022، كانت المقدمة أيضًا “تعديلات السيولة المؤقتة”.

على الفور، أثارت خطوة BlockFills قلق السوق الجماعي: هل سنشهد مرة أخرى تكرار مأساة Celsius وGenesis في عام 2022؟

من هو BlockFills

تأسست هذه الشركة في شيكاغو عام 2018، وهي ليست مشروعًا من القاع، وليست بورصة هاربة في دبي، بل شيكاغو — مدينة سوق المشتقات، مقر CME. فريقها الأساسي يأتي من سوق المال التقليدي وخلفية التداول، وأسماء المستثمرين الأوائل تشمل اثنين: CME Ventures وSusquehanna International Group (SIG).

ما هو مستوى لاعب Susquehanna؟ هو أحد كبار مزودي السيولة في وول ستريت، ويشكل أكثر من ثلث حجم خيارات الأمانة في الولايات المتحدة، وهو أيضًا من المستثمرين الأوائل في شركة ByteDance، مالكة TikTok. ليس من نوع شركات رأس المال المغامر التي تتبع الاتجاهات وتضخ الأموال، بل هو شركة قديمة تديرها خبراء حسابات يجلسون على سطح البورصة.

في عام 2021، أكملت BlockFills جولة تمويل أولية بقيمة 6 ملايين دولار؛ وفي أواخر عام 2022، قبل انهيار FTX، أتمت جولة تمويل من الفئة A بقيمة 37 مليون دولار، وكان المستثمر الرئيسي لا يزال Susquehanna Capital، وشارك في التمويل كل من CME Ventures وSimplex وC6 Ventures، وحتى Nexo.

لذا، فإن BlockFills هو قطعة من “الجيش النظامي” الذي وضعه عمالقة التمويل التقليدي في مسار الإقراض المشفر، وعملاؤه ليسوا من المستثمرين الأفراد الذين دخلوا السوق في 2021، بل هم من المعدنين، وصناديق التحوط، والمكاتب العائلية، ومتداولي السوق، ومعالجي المدفوعات — أكثر من 2000 مؤسسة موزعة على 95 دولة، فقط في العام الماضي، تعاملت شركة C14، وهي معالج مدفوعات، مع مئات الملايين من الدولارات من عمليات الإيداع عبرها.

مثل هذه الشركة التي “توقف بشكل استباقي” تثير قلقًا أكبر من أي منصة إقراض تجزئة انهارت في 2022.

من هو أكبر عملاء BlockFills؟

من المحتمل أن يكونوا المعدنين.

وفقًا للإفصاحات الرسمية، حتى عام 2025، قدمت BlockFills حوالي 150 مليون دولار من التمويل وحلول إدارة الأصول للمعدنين حول العالم. أما من هم هؤلاء المعدنون الذين حصلوا على هذه الأموال، فلم تكشف الشركة، وكمنصة تخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي، فإن الكشف عن قائمة العملاء علنًا يخالف الأعراف التجارية ويخترق حدود الخصوصية. يمكننا فقط استنتاج بعض الأدلة من المعلومات المتفرقة المتاحة: تعاونت مع معالج المدفوعات C14، ودمجت Fireblocks وZodia Custody، لكن هؤلاء هم شركاء بيئة وليسوا من يقترضون الأموال.

أما من يقترض، فهم صامتون، لكن ميزانياتهم العمومية لا تكذب.

انخفض سعر البيتكوين من 120 ألف دولار إلى أكثر من 60 ألف دولار في أقل من أربعة أشهر. في أوائل فبراير، بدأ مجتمع المعدنين يتداول تحذيرات “إيقاف التشغيل”. خط الربح والخسارة لنماذج Ant S19 يقارب 70 ألف دولار، بينما سعر العملة كان قد استقر تحت هذا الرقم لمدة أسبوعين.

عندما تم رصد أن شركة MARA، وهي معيار الصناعة، حولت أكثر من 1300 بيتكوين إلى البورصات — وعندما اختار جميع رواد الصناعة أن يخرجوا من السوق عند مستوى 60 ألف دولار، كم عدد المعدنين في عملاء BlockFills الذين قد يكونون قد خالفوا التزاماتهم بشكل جوهري؟

هل هو “آلية حماية” أم “إشارة على الإفلاس”؟

قالت الدكتورة أنيا شارما، مستشارة التكنولوجيا المالية، إن هذا التوقف هو في جوهره امتداد لآلية “توقف السوق” في التمويل التقليدي. في مجال الأصول الرقمية، قد تؤدي تأخيرات التسوية على البلوكتشين وتقلبات الأسعار المفاجئة إلى فقدان تقييم الضمانات. يمكن أن يسمح التوقف بإعادة ضبط النظام، ويمنع الانهيار الكامل الناتج عن عدم تطابق الأصول والخصوم.

بالإضافة إلى ذلك، بالمقارنة مع منصات التجزئة التي شهدت موجة الإفلاس في 2022، تمتلك BlockFills ميزتين بارزتين كـ"حاجزين حصينين":

1. خلفية “الطبقة العليا” من المؤسسات الكبرى:

يقف وراءها CME (بورصة شيكاغو) وSusquehanna (SIG). هذه المؤسسات التقليدية الكبرى لا توفر فقط ضمانات ائتمانية، بل من المحتمل أن تقدم دعم السيولة في اللحظات الحرجة (إنقاذ). 2. إدارة المخاطر المؤسسية:

مثل Celsius/BlockFi (نموذج العوائد العالية للمستهلكين): تعتمد على وعود الفائدة المرتفعة (10%-20% سنويًا) لجذب الأموال، ثم تستثمرها في مشاريع عالية المخاطر (مثل Three Arrows Capital). هذا نموذج ديون عالية التكلفة، وهش جدًا. أما BlockFills، فهي أشبه بـ"مكتب تداول بنكي للعملات المشفرة". مصدر أموالها الرئيسي هو العملاء المؤسسات، وتركز على توفير التحوط للمعدنين وتوفير سيولة التداول لصناديق التحوط. من حيث المنطق، تتشابه أكثر مع التمويل التقليدي، وتكون حساباتها أكثر شفافية مقارنة بنموذج Celsius الذي يحمل طابع “المونت كارلو” بشكل كبير.

لذا، إذا تمكنت BlockFills من استئناف الخدمة خلال فترة قصيرة (مثل 72 ساعة أو أسبوع) وكشفت بشكل شفاف عن وضع أصولها، فستصبح نموذجًا يُحتذى به في إدارة المخاطر في الصناعة، وتثبت أن البنية التحتية على مستوى المؤسسات أكثر مرونة من الجيل السابق. وإذا استمر التوقف، فسيكون من المحتمل أن يكون أول قطعة دومينو عملاقة تسقط في سوق هابطة، مما يؤدي إلى انهيار الثقة في قطاع الائتمان المؤسسي.

المؤلف: 小熊饼干 | Bitpush