مسار صندوق ETF لـ XRP: كيف دفع التوحيد السوقي WisdomTree للخروج

نظام صناديق الاستثمار المتداولة (ETF) الفورية لـ XRP يتبع مسارًا متوقعًا ولكنه متقلبًا، حيث يتدفق رأس المال بشكل ثابت نحو قادة السوق المبكرين، بينما يواجه المتأخرون ضغطًا متزايدًا لإثبات وجودهم. قرار WisdomTree الأخير بسحب طلب تسجيل صندوق XRP الخاص بها يوضح هذا النمط: التدفقات الإجمالية القوية تخفي سوقًا تنافسيًا يتركز فيه الحصة السوقية حول عدد قليل من اللاعبين المهيمنين.

في أوائل يناير 2025، طلبت شركة WisdomTree للخدمات السلعية الرقمية رسميًا من هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سحب بيان التسجيل الخاص بصندوق XRP المقترح، مشيرة إلى قرارها “بعدم المضي قدمًا في الوقت الحالي”. كانت الشركة قد قدمت نموذج S-1 في ديسمبر 2024، لكنها لم تطرح الأسهم في السوق، واختارت بدلاً من ذلك التخلي عن المنتج وسط تغيرات في الجداول الزمنية التنظيمية وارتفاع التكاليف التشغيلية. هذا التراجع يتناقض بشكل حاد مع التدفق المالي الهائل الذي يتجه نحو منتجات XRP المنافسة.

مسار إطلاق المنتجات التنافسية لـ XRP يتغير

تم تصميم منتج WisdomTree لتوفير تعرض منظم لرمز Ripple الأصلي من خلال أسهم مدرجة في Cboe BZX، مما يعكس الإطار المستخدم في عروض ETF البيتكوين السابقة لها. بدلاً من المنافسة في سوق يزداد ازدحامًا، خرج المصدر من قطاع حيث تتنافس شركات مثل Grayscale و Canary Capital و Franklin Templeton و Bitwise بشراسة على السيولة وتدفقات المستثمرين.

لقد زادت التأخيرات التنظيمية من صعوبة دخول السوق. قامت هيئة SEC بتأجيل قراراتها بشأن طلبات ETF XRP مرارًا وتكرارًا طوال عام 2024 وأوائل 2025، مما أجبر الرعاة المحتملين على التنقل بين جداول الموافقة المتغيرة جنبًا إلى جنب مع ارتفاع التكاليف القانونية والتشغيلية. بالنسبة لمصدر يقيم خياراته، جعلت هذه الديناميكيات حسابات المخاطر والمكافآت أقل ملاءمة.

يصف محللو السوق صناديق ETF XRP بأنها “مسار ثالث” لمديري الأصول الذين يسعون للتمييز عن طريق التعرض لبيتكوين وإيثريوم فقط. يوفر هذا الموقع جاذبية نظرية — كوسيلة لجذب اهتمام المؤسسات دون الدخول في العملات البديلة ذات التداول الضعيف. ومع ذلك، فإن التمييز يحمل تكاليف كبيرة. يتعين على المصدرين استثمار بكثافة في بنية التوزيع والسيولة لكسب موطئ قدم في قطاع لا يزال يعمل بنسبة صغيرة من عمق رأس المال الذي تتمتع به أدوات بيتكوين وإيثريوم.

كيف تتناقض تدفقات رأس المال مع التراجع الاستراتيجي لـ WisdomTree

الصورة الإجمالية تحكي قصة مختلفة تمامًا. جمعت صناديق XRP الفورية في الولايات المتحدة أكثر من 1.25 مليار دولار من التدفقات الصافية التراكمية خلال أسابيع من إطلاقها في أوائل 2025، مما رفع إجمالي الأصول الصافية إلى حوالي 1.62 مليار دولار وفقًا لبيانات SoSoValue. في 6 يناير وحده، سجلت صناديق XRP الفورية تدفقات صافية بقيمة 19.12 مليون دولار — وتيرة تشير إلى استمرار شهية المستثمرين رغم خروج WisdomTree.

تصدر صندوق Franklin XRPZ تلك الجلسة بمبلغ 7.35 مليون دولار من رأس المال الجديد، تلاه 6.49 مليون دولار في صندوق Canary XRPC و3.54 مليون دولار في صندوق Bitwise XRP. تجاوزت التدفقات الأسبوعية خلال نفس الفترة 40 مليون دولار، ممتدةً سلسلة مع نشاط سحب محدود. حدث هذا التجميع للرأس المال رغم أن حركة الأسعار قصيرة الأمد كانت متقلبة، وأن المتداولين تخلوا عن الارتفاعات في الرمز الأساسي.

يكشف تركيز التدفقات بين الشركات الرائدة عن سبب انسحاب WisdomTree. في سوق يتوفر فيه رأس المال بشكل واضح، لكن الحصة السوقية تتجمع بسرعة حول اللاعبين الراسخين، فإن الدخول في وقت متأخر يزيد من العبء التشغيلي. يتطلب جذب تدفقات ذات معنى ليس فقط الموافقة التنظيمية، بل أيضًا التميز، والوصول إلى التوزيع، وتوفير السيولة — وهي قدرات تفضل الشركات القائمة.

مسار تطوير XRP: مقارنة المسارات مع بيتكوين وإيثريوم

يعزز حركة سعر XRP الحالية هذا النمط. على الرغم من الطلب المستمر على ETF، يتداول XRP دون ذروته في 2025، مما يعكس المسارات التي لوحظت في بيتكوين وإيثريوم فور إطلاقهما لصناديق ETF الفورية الخاصة بهما. يتوقع المتداولون الكميون أن يتشابه مسار XRP “إلى حد كبير” مع تلك الدورات السابقة، حيث يتطور عبر مراحل من تدفقات مؤسسية مكثفة تليها عملية توحيد مع تلاشي الفائض المضارب تدريجيًا.

حتى فبراير 2026، يتداول XRP عند سعر 1.38 دولار، مسجلاً انخفاضًا بنسبة 42.93% خلال العام الماضي على الرغم من الدفع المؤسسي القوي نحو المنتجات الفورية. يعكس ضعف السعر هذا، وسط زخم التدفقات، الديناميكيات التي شوهدت بعد الإطلاق في BTC و ETH، حيث يفشل الموافقة على ETF في البداية في دعم الارتفاعات، مع عكس المراكز المضاربة المبكرة.

يواصل XRP جذب الاهتمام المؤسسي كأصل للمدفوعات والخزانة، خاصة بين المستثمرين الذين يسعون لتنويع محافظهم بعيدًا عن تركيز BTC و ETH. يظل هذا الارتكاز المؤسسي حيًا على المدى المتوسط، حتى مع إحباط حركة السعر على المدى القصير لمتداولي الزخم.

ما يكشف عنه انسحاب WisdomTree من مسارات السوق

يسلط انسحاب WisdomTree الضوء على ديناميكية سوق أساسية: يمكن أن تتعايش التدفقات الإجمالية مع ارتفاع الحواجز أمام دخول المتأخرين. يوضح مسار صندوق XRP أن ميزة الدخول المبكر تتضاعف مع تركيز رأس المال وتعمق السيولة حول مجموعة من المنتجات الأساسية. بالنسبة للرعاة الذين يصلون في وقت متأخر، تصبح الحسابات غير مواتية.

يُعبر هذا القرار عن تصور أوسع لمسار صناديق XRP: من المحتمل أن تستمر الطلبات المؤسسية في دفع التدفقات نحو المنتجات القائمة، وأن تتركز السيولة أكثر حول المصدرين الرائدين، وأن يواجه القادمون الجدد صعوبة متزايدة في تحقيق اقتصاديات الوحدة، إلا إذا قدموا مزايا واضحة — سواء من خلال هياكل الرسوم، أو قوة التوزيع، أو التمركز المتخصص.

اختيار WisdomTree التراجع “في الوقت الحالي” يشير إلى أن الشركة تراقب السوق لترى ما إذا كان السوق سيتطور ويتركز أكثر، أو إذا ظهرت فرص جديدة من خلال التمركز النهائي للقطاع أو التحولات التنظيمية. على أي حال، فإن مسار تطوير صناديق XRP الآن يتقدم بشكل رئيسي عبر أيدي عدد قليل من الشركات الرائدة ذات رأس المال الكبير، التي كانت سباقة في السوق.