توم لي—— من محلل استراتيجي في وول ستريت إلى أكبر متفائل بإيثيريوم

المؤلف: Climber، CryptoPulseLabs

على مدى السنوات القليلة الماضية، إذا كان من الممكن اختيار شخص من وول ستريت يعرف جيدًا كيف يشرح إيثيريوم كأصل كلي، فسيكون توم لي في مقدمة القائمة.

بالنسبة للعديد من المستثمرين الماليين التقليديين، هو ذلك المحلل الذي يكرر في وسائل الإعلام أن “السوق الأمريكي سيرتفع، والبيتكوين سيرتفع، وإيثيريوم سيرتفع”؛ أما بالنسبة لمشاركي سوق التشفير، فهو أشبه بمسرع سردي بديل. كلما كان السوق في حالة تردد أو ترقب أو منخفض عاطفي، غالبًا ما يستخدم لغة أكثر حدة وأهداف سعرية أكثر جرأة لإعادة البيتكوين وإيثيريوم إلى دائرة الضوء في التمويل السائد.

لكن تأثير توم لي لم يظهر من فراغ. هو ليس من بداية عالم العملات الرقمية، ولا بدأ من خلال الترويج عبر وسائل التواصل الاجتماعي، بل هو في الأصل باحث من وول ستريت. بفضل عمله الطويل في البنوك الاستثمارية والمؤسسات البحثية، حيث تخصص في الدورة الاقتصادية الكلية، وتدفقات الأموال، ونماذج التقييم، كان بالفعل من زوار وسائل الإعلام المالية الأمريكية قبل دخوله مجال التشفير. هذا المزيج من الخلفية المالية التقليدية والإيمان بالأصول المشفرة جعله واحدًا من القلائل الذين يمكن أن يُسمع صوتهم من كلا الجانبين.

1. من وول ستريت: من باحث إلى استراتيجي، المسار النموذجي

نقطة انطلاق توم لي المهنية ليست غامضة، فهو يسير على مسار وول ستريت تقليدي جدًا: البحث، الاستراتيجية، التحليل الكلي، التواصل مع العملاء.

الاختلاف هو أن العديد من الاستراتيجيين يصبحون أكثر حذرًا مع تقدمهم في العمر، لكن أسلوب توم لي هو العكس تمامًا — فكلما تقدم، زاد جرأته في التعبير عن اتجاه واضح، وحتى تحويل توقعاته إلى منتج يمكن نشره.

في سنواته الأولى، عمل توم لي في عدة مؤسسات مالية أمريكية، وأهم تجربة له كانت في جي بي مورغان (J.P. Morgan) كاستراتيجي رئيسي للأسهم.

خلال تلك الفترة، اكتسب مهارتين رئيسيتين: الأولى، كيفية تحويل المتغيرات الكلية المعقدة، مثل معدلات الفائدة، التضخم، الدولار، فروق الائتمان، أرباح الشركات، إلى وجهات نظر استثمارية قابلة للتنفيذ. الثانية، كيفية شرح اتجاه معين للعملاء المؤسساتيين وإقناعهم بالشراء.

هذه الخبرة مهمة جدًا، لأن سوق التشفير بطبيعته سوق قائم على السرد، وغالبًا ما لا يتحرك بناءً على البيانات المالية، بل بناءً على التوقعات الكلية، وهيكل الأموال، وتفضيلات المخاطر. وما يميز توم لي هو قدرته على ترجمة اللغة الكلية إلى لغة السوق.

لذا، فإن أساس شهرة توم لي ليس كـ “شخص مؤثر في عالم العملات الرقمية”، بل كشخص يروي قصصًا كونية.

الاعتراف الواسع بتوم لي جاء بعد مغادرته النظام التقليدي للبنوك الاستثمارية. حوالي عام 2014، أسس مع شريك له شركة Fundstrat Global Advisors، والتي يُختصر اسمها غالبًا إلى Fundstrat.

هذه مؤسسة بحث مستقلة، تتوسط بين البحث الكلي، واستراتيجيات الاستثمار، واستشارات السوق، وتخدم كل من المؤسسات المالية والمستثمرين الأفراد على حد سواء.

تأسيس Fundstrat يعكس تغيرًا في العصر، حيث كانت الأبحاث في وول ستريت تتجه من النظام البنكي التقليدي إلى مؤسسات بحث مستقلة، ولم يعد الاستراتيجيون يخدمون فقط عملاء البنوك، بل يوجهون وجهات نظرهم مباشرة إلى السوق.

وفي هذه المرحلة، بدأ توم لي في تكوين علامته التجارية الشخصية تدريجيًا. فوجهاته واضحة جدًا، ومنطقه كلي جدًا، وطريقته في التعبير مناسبة جدًا للنشر.

في أبحاث Fundstrat المبكرة، كان لا يزال يركز بشكل رئيسي على سوق الأسهم الأمريكية. وكان موقفه طويل الأمد ومتصلبًا بشأن السوق الأمريكية، حيث كان يؤكد مرارًا أن السوق سيكافئ المستثمرين على المدى الطويل، ويعطي تقييمات واضحة عند نقاط حاسمة.

رغم أن توقعاته لم تكن دائمًا دقيقة، إلا أن لديه ميزة مهمة، وهي قدرته على تفكيك السوق إلى إطار مفهوم، بدلاً من مجرد التنبؤ بالأسعار.

2. التحول إلى التشفير: أحد الداعمين لـ"وول ستريت" في سرد البيتكوين وإيثيريوم

يمكن تلخيص دور توم لي في سوق التشفير بكلمة واحدة: هو أحد الأشخاص الذين أدخلوا البيتكوين إلى نظام السرد في وول ستريت.

يعتقد الكثيرون أن دخول المؤسسات المالية التقليدية إلى سوق التشفير كان بسبب رؤية أرباح قصيرة الأمد، لكن منطق توم لي يميل أكثر إلى تخصيص الأصول الكلية.

هو يرى البيتكوين كنوع جديد من الأصول ذات المخاطر، وأداة للتحوط من عدم اليقين في النظام النقدي. خاصة في فترات التيسير النقدي العالمي، وتدفق السيولة على الدولار، غالبًا ما يقارن البيتكوين بالذهب وأسهم التكنولوجيا الأمريكية ضمن إطار واحد.

أحد أكثر آرائه اقتباسًا هو أن سعر البيتكوين على المدى الطويل يتأثر بشكل أساسي بسيولة السوق العالمية ومدى دخول المؤسسات، وليس فقط بمشاعر المستثمرين الأفراد. بمعنى آخر، هو يتحدث عن منطق تقييم الأصول، وليس عن استراتيجيات اللعب في سوق العملات.

على سبيل المثال، خلال سوق البيتكوين الصاعدة في 2017، بدأ ظهور آرائه بشكل متكرر في وسائل الإعلام المالية السائدة. كان متحمسًا جدًا بشأن البيتكوين، وقدم العديد من التوقعات بأسعار عالية جدًا.

هذا الأسلوب ليس غريبًا على مجتمع العملات الرقمية، لكنه نادر جدًا بين استراتيجيي وول ستريت. ولهذا، سرعان ما أصبح من المشاهير في وسائل الإعلام، حيث يجمع بين إحساس السلطة في التمويل التقليدي وسرد مبالغ فيه في عالم التشفير.

لكن، دائمًا، من يظل متفائلًا، يتعرض للانتقاد. سواء خلال فترات هبوط السوق أو خلال الانخفاض المستمر لإيثيريوم.

كلما زاد شهرة توم لي، زادت أيضًا جدليته. خاصة خلال فترات السوق الهابطة في 2018 و2022، حيث كانت مواقفه طويلة الأمد تتعرض للسخرية. وغالبًا ما يُطلق عليه في وسائل التواصل الاجتماعي لقب “المتفائل الأبدي” و"ملك التوقعات القمة".

لكن، إذا وضعنا دوره في سياق أكبر، فإن هذه الجدل طبيعي جدًا. توم لي ليس متداولًا قصير الأمد، بل هو محلل يركز على السرد الكلي. عمله ليس التنبؤ الدقيق بأسعار معينة، بل تقديم إطار طويل الأمد للسوق.

هو يؤكد دائمًا على أن منطقًا أساسيًا يربط بين ندرة البيتكوين، وهيكل العرض والطلب على المدى الطويل، وتأثير دورة السياسات النقدية العالمية على الأصول ذات المخاطر، وإعادة تقييم الأصول مع دخول المؤسسات، وضعف الدولار وارتفاع توقعات التضخم، وغيرها من العوامل…

هذه الأفكار ليست جديدة، لكن قوة توم لي تكمن في قدرته على شرحها بأسلوب يشبه وول ستريت، ويصلح للنشر التلفزيوني.

بمعنى آخر، توقعاته قد تكون خاطئة، لكن سرد قصته يظل في الذاكرة.

3. إيثيريوم — الأصول الأساسية للتمويل على السلسلة في نظر توم لي

الكثير من الناس يعتقدون أن إيثيريوم جيد بسبب التكنولوجيا، والنظام البيئي، والمطورين، وطبقات الحلول الثانية، وغيرها. لكن منطق توم لي في التقييم يركز أكثر على الجانب المالي، حيث يستخدم أسلوب تقييم يشبه تقييم الأصول التقليدية لفهم إيثيريوم.

في التمويل التقليدي، الدولار هو عملة التسوية، والنقد هو الجوهر في سوق الأسهم الأمريكية، وحجم الحركة على الإنترنت هو المورد الأساسي.

أما من وجهة نظر توم لي، فإن إيثيريوم يلعب دور “طبقة التسوية على السلسلة” المشابهة.

ستجد أن العملات المستقرة، والمعاملات على السلسلة، والأصول المرتبطة بالواقعية (RWA)، والإقراض على السلسلة، كلها تعتمد على وجود طبقة تسوية موثوقة. رغم أن العديد من السلاسل تتنافس على هذا الموقع، إلا أن إيثيريوم يحتفظ دائمًا بأفضل أمان، وأكبر نظام بيئي، وأعلى مستوى من الاعتراف المؤسساتي.

بالنسبة لتوم لي، إيثيريوم ليس مجرد عملة مشروع، بل هو أصل أساسي للبنية التحتية المالية. طالما أن التمويل على السلسلة يتطور، فإن قيمة إيثيريوم ستظل تستفيد على المدى الطويل.

وفي الوقت نفسه، إيثيريوم أكثر شبهاً بأصل إنتاجي، وليس أصلًا للمضاربة فقط، وهو أحد المفاتيح التي يراها توم لي في تقييم إيثيريوم.

منطق قيمة البيتكوين أقرب إلى الذهب الرقمي، نادر، مقاوم للتضخم، ويحفظ القيمة.

أما إيثيريوم، فهو أكثر شبهاً بأصل إنتاجي، مثل الرسوم التي تولدها الشبكة، والتي تقلل من العرض عبر آلية الحرق، وآلية الإيداع التي تمنح إيثيريوم خصائص “عائد”، والنشاط على السلسلة الذي يعزز الطلب على إيثيريوم، وهكذا.

هذه الهيكلية تجعل إيثيريوم، في نظره، أكثر شبهاً بأصل يمتلك تدفقات نقدية داخلية، مثل نوع جديد من أسهم البنية التحتية على الإنترنت.

عندما يدخل السوق مرحلة المؤسسات، تفضل المؤسسات عادة الأصول التي تشرح مسار استحواذ القيمة، بدلاً من الأصول التي تعتمد فقط على الارتفاع الجماعي في السعر.

بالإضافة إلى ذلك، إيثيريوم يمتلك آليات واضحة لتعزيز العرض والطلب، وهي الانكماش والرهان.

بعد انتقال إيثيريوم إلى نظام إثبات الحصة (PoS)، ظهرت آليتان مهمتان: الرهن يقلل من المعروض المتداول (الإغلاق)، والحرق يقلل من إجمالي المعروض (الانكماش). هذا يعني أنه طالما استمرت نشاطات الشبكة، فإن علاقة العرض والطلب على إيثيريوم قد تظل ضيقة على المدى الطويل.

هذا نادر في الأصول التقليدية، حيث يمكن للشركات إعادة شراء أسهمها، لكن ذلك يتطلب أرباحًا، أو أن الذهب لديه عرض ثابت لا يمكن تقليله. أما إيثيريوم، فعرضه يتغير ديناميكيًا مع نشاط الشبكة، مما يمنحه نموذجًا اقتصاديًا ذاتي التعزيز.

وأخيرًا، وأهم نقطة، أن إيثيريوم هو الأصل المركزي في سردية الامتثال، مما يسهل على المؤسسات قبوله.

توم لي أكد منذ وقت مبكر أن السوق المشفر سينتقل في النهاية نحو المؤسساتية والامتثال. بعد ظهور صناديق ETF، بدأت الأصول المشفرة تدخل إطار تخصيص الأصول في التمويل التقليدي.

بالنسبة للمؤسسات، البيتكوين هو الأسهل فهمًا، لأنه يمتلك سردًا بسيطًا. أما إيثيريوم، بمجرد أن يُدرج في إطار الامتثال، فسيزداد جاذبيته بسرعة، لأنه ليس مجرد مخزن للقيمة، بل هو أصل أساسي لاقتصاد السلسلة.

المؤسسات تفضل عادة مصادر قيمة قابلة للتفسير، وطلبًا مستدامًا، وسوقًا أكثر نضجًا، وحدود تنظيمية أوضح. وإيثيريوم يحقق تدريجيًا هذه الشروط، وهو ما يكرره توم لي باستمرار. عندما يدخل سوق التشفير المرحلة التالية، ستصبح طرق تقييم إيثيريوم أكثر شبهاً للأصول التقليدية، وليس مجرد أصول مضاربة.

الخلاصة

إذن، جوهر توم لي ليس هو التوقعات الصاعدة، بل فهم الدورة. هو ليس شخصية داعية قصيرة الأمد في عالم العملات الرقمية، بل هو محلل يدمج الأصول المشفرة في إطار كلي لدراسة السوق. تفاؤله على المدى الطويل ينبع من فهمه لدورة الأصول ذات المخاطر، وتفضيله لإيثيريوم يأتي من تقييمه للأصول المالية الأساسية على السلسلة.

في نظره، البيتكوين أشبه بالذهب الرقمي، وهو مؤشر على السيولة الكلية وتفضيلات المخاطر. أما إيثيريوم، فهو أكثر شبهاً بأصل أساسي لاقتصاد السلسلة، وهو المستفيد المباشر من توسع الاقتصاد على السلسلة في المستقبل.

لذا، في سوق مليء بالضوضاء، يقدم توم لي طريقة تفكير أقرب إلى المؤسسات، وأقرب إلى المدى الطويل. وهذه الطريقة، بالذات، هي المهارة التي يفتقدها الكثير من المستثمرين العاديين.