桂浩明: عودة سوق الأسهم الصينية إلى المنطق تعود بالفائدة على المدى الطويل

منذ سوق “9·24” قبل عامين، شهد سوق الأسهم الصينية استمرارية في التذبذب والصعود، وأصبح الاستقرار في الاتجاه الصاعد أحد السمات الأساسية. في عام 2025، ارتفع مؤشر شنغهاي بنسبة 18.41٪، ومع الأخذ في الاعتبار أن مؤشر شنغهاي كان قد أظهر شهورًا من الشموع الصاعدة خلال العام الماضي، فإن هذا الارتفاع لا يُعتبر كبيرًا جدًا. إذا بدأنا من سبتمبر 2024 عند بداية السوق، فإن أقصى ارتفاع تم تحقيقه حتى نهاية العام الماضي كان 50.01٪.

وبمراجعة التاريخ، بين عامي 2005 و2007، شهد السوق فترة سوق صاعدة استمرت عامين ونصف، حيث زاد مؤشر شنغهاي المركب بأكثر من 513٪ خلال تلك الفترة. ومن ذلك يتضح أن عام 2025، باعتباره عامًا لتحول شامل في سوق الأسهم، يظهر زيادة محدودة مقارنة بالماضي. ولهذا السبب، يُطلق على عام 2025 اسم عام السوق الصاعدة المستقرة في الصين.

على الرغم من أن السوق كان مستقرًا، إلا أن الأداء الفعلي للمؤشر لم يكن دائمًا يتبع وتيرة ثابتة، حيث شهد السوق تقلبات حادة، وتحت تأثير عوامل متعددة، أحيانًا تظهر حالات من الإفراط في النشاط السوقي. بعد سوق “9·24” قبل عامين، شهد السوق موجة من الاضطرابات الواضحة، خاصة في نهاية سبتمبر وأوائل أكتوبر، حيث زادت أحجام التداول بشكل كبير، وتجاوزت في بعض الأيام 3.45 تريليون يوان، وارتفعت مؤشرات الأسهم بشكل جنوني.

الارتفاع المفرط بعد سوق “9·24” قبل عامين كان مرتبطًا بفهم بعض المستثمرين لسياسات الإصلاح بشكل غير كامل، حيث كانوا يتعاملون مع السوق بعقلية قصيرة الأجل، مما أدى إلى ارتفاع سريع في السوق، لكن مع عدم توافر سيولة كافية لمواكبة الارتفاع، سرعان ما تراجعت السوق بشكل كبير، واستغرق الأمر وقتًا طويلاً حتى استقرت وبدأت تتبع مسارًا مستقرًا.

بعد ذلك، استمر السوق لفترة طويلة في التحرك بوتيرة مستقرة، مع تشكيل سوق هيكلية واضحة استنادًا إلى الحالة الفعلية للاقتصاد الحقيقي. على الرغم من أن الارتفاع في المؤشر لم يكن كبيرًا، إلا أن السوق كان مستقرًا، وحققت صناديق الاستثمار المتداولة الواسعة النطاق ومعظم صناديق القطاع أرباحًا جيدة، والمستثمرون الذين اختاروا الأسهم الصحيحة حققوا أرباحًا وفيرة. هذا الوضع جذب المزيد من الأموال للاستثمار في السوق.

وفي ديسمبر من العام الماضي، عادت حالة الإفراط في النشاط مرة أخرى، حيث تجاوزت أحجام التداول الأرقام القياسية، وارتفعت المؤشرات لعدة أيام متتالية. في ذلك الوقت، كانت بعض القطاعات الساخنة تتداول بشكل مكثف، وحقق بعض الأسهم ارتفاعات مستمرة بفضل عوامل موضوعية، وتضاعفت أسعارها في فترة قصيرة. تطور السوق لاحقًا، حيث ركزت الأموال قصيرة الأجل بشكل كبير على المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، وبدأت العديد من الأسهم تتعرض للتجاهل، وواجهت الأسهم القيادية ضغط بيع كبير. من الواضح أن هذا الاتجاه خرج عن مسار الاستقرار، وظهر عليه علامات المضاربة قصيرة الأجل.

في ظل تيسير السيولة بشكل متزايد، لم يعد بعض المستثمرين راضين عن السوق ذات الاتجاه المستقر، وأرادوا رؤية نمو سريع للثروة. مع ارتفاع قطاع الفضاء التجاري بشكل كبير، وارتفاع المعادن الثمينة والمعادن غير الحديدية، خرج السوق عن نطاق الاستقرار. هذا الوضع الحار لا يمكن أن يستمر، ومع تغير بعض العوامل الداخلية والخارجية، بدأت الأسهم المرتبطة تتراجع. منذ بداية يناير من العام الجاري، بدأ السوق في تصحيح.

هناك قول مأثور في الصين: “السرعة تفسد العمل”. والسوق أيضًا كذلك. على الرغم من أن الاقتصاد الحقيقي لا زال يتحسن بشكل معتدل، إلا أنه لا يخلو من بعض الضغوط، ولا تزال العديد من القطاعات بحاجة إلى تعزيز زخمها. حتى في قطاعات التكنولوجيا المزدهرة، هناك حاجة لمزيد من التقدم تقني، ويواجه القطاع تحديات في تحويل النتائج إلى فوائد اقتصادية، ويتطلب الأمر وقتًا طويلاً لتحقيق أرباح جيدة. في ظل هذه الظروف، فإن محاولة السوق أن “تأكلها دفعة واحدة” هو أمر مفرط في الطموح.

لذا، فإن عودة السوق إلى العقلانية ستكون لصالح المدى الطويل. إذا كانت السوق تتقدم بسرعة مفرطة، تتجاوز قدرة التحمل الفعلية، فلابد من إجراء تصحيح. ولحسن الحظ، جاءت هذه التصحيحات في وقت مبكر، حيث تم التعرف على بعض إشارات التحذير المبكرة، مما أسس لبيئة سوق مستقرة. ونؤمن أنه مع مرور الوقت، ستعود مؤشرات السوق إلى مسارها الصاعد المستقر مرة أخرى.