رئيس قسم الاستثمار في صندوق التحوط المعروف جوسون كابيتال: فقاعة الذكاء الاصطناعي ستنتظر حتى إدراج OpenAI في السوق، لا نراهن على المدى القصير بل نفكر في شكل العالم خلال 3-5 سنوات

مؤخرًا، شارك ديفيد كرافير، نائب الرئيس التنفيذي للاستثمار في صندوق التحوط الشهير لوين باين كابيتال الذي يدير أصولًا تزيد عن 19 مليار دولار، في مقابلة ضمن سلسلة “المستثمرون العظماء” التي تقدمها جولدمان ساكس، حيث شارك أفكاره العميقة حول التغيرات في هيكل السوق الحالية، وتقدم الذكاء الاصطناعي (AI)، وفلسفة الاستثمار.

وداعًا “القصيرة النظر”: التفكير في المشهد العالمي خلال 3-5 سنوات

بصفته أحد ممثلي صناديق “تايجر كاب” (Tiger Cub)، يلتزم لوين باين كابيتال دائمًا باستراتيجية الصعود على أساس الأساسيات. لاحظ كرافير أن هيكل السوق قد تغير بشكل جذري.

وبمقارنته ببدايات دخوله المجال، فإن التغير الأبرز في السوق اليوم يتمثل في نقطتين: أولاً، تقلبات سهم واحد حول الأحداث تصل إلى مستويات عالية جدًا تاريخيًا، وغالبًا ما تكون غير مرتبطة بمعلومات أساسية نوعية؛ ثانيًا، ظاهرة التقييمات المرتفعة تنتشر بين الشركات الكبرى.

قال كرافير: “كنت أقول للشركاء، بعد قراءة بيان صحفي، يمكنني أن أخبرك بكيفية تحرك سعر السهم في اليوم التالي، لكن الآن لم يعد الأمر كذلك.” وأوضح أن ارتفاع الاستثمار السلبي وصناديق الاستراتيجيات المتعددة أدى إلى ردود فعل مفرطة وغير عقلانية للسوق تجاه المعلومات قصيرة الأجل.

وفي ظل هذا البيئة، يرى كرافير أن الفرص الحقيقية لـ"ألفا" (Alpha) تأتي من منطقة الفراغ التي نسيها السوق — البعد الزمني.

“أنا لا أهتم إذا كانت الشركة ستتجاوز التوقعات في الربع القادم، فهناك الكثير من الناس يشاركون في معركة الليل القصيرة، يحاولون استنتاج سعر السهم على المدى القصير استنادًا إلى مجموعة من الحقائق. ما أركز عليه هو، كيف سيكون العالم بعد ثلاث أو خمس سنوات.”

“بالنظر إلى التغيرات الهائلة التي تحدث في العالم اليوم، فإن ذلك يمثل تحديًا، لكنه يوفر أيضًا فرصًا هائلة للمستثمرين الذين يجرؤون على البحث العميق واحتفاظهم برؤية طويلة الأمد.”

وأكد أن إذا تخيلت أن سوق الأسهم ستُغلق غدًا، ثم تُعاد فتحه بعد ثلاث سنوات، فإن السؤال هو: “ما الأصول التي ترغب في امتلاكها في مثل هذا السيناريو؟”، وهو سؤال يمكن أن يزيل معظم الضوضاء.

بالنسبة لـ"العملاق السبع" (Mag 7)، يرى كرافير أن هناك تباينات حادة داخلها:

“داخل هذه المجموعة، هناك بعض الشركات أعتقد أن أساسياتها مقيمة بأقل من قيمتها، وهناك أخرى مبالغ في تقييمها بشكل سخيف.”

حول فقاعة الذكاء الاصطناعي: ربما نحتاج إلى انتظار إدراج OpenAI

بالنسبة للسؤال الأكثر اهتمامًا في السوق حول ما إذا كانت فقاعة الذكاء الاصطناعي قد بدأت، أعطى كرافير تقييمًا واضحًا: ليس هناك فقاعة الآن، على الرغم من أن الإنفاق الرأسمالي ضخم، إلا أننا لا نزال في الجولة الثالثة أو الرابعة من البناء.

وذكر ثلاثة أسباب رئيسية تدعم تفاؤله بشأن بنية الذكاء الاصطناعي التحتية:

2. استمرار تحسين النماذج وتوسيع قدراتها: “النماذج تتطور باستمرار، وتتحسن، وتوسع قدراتها… كلما زودتها بمزيد من الحوسبة، فإن قدراتها تتعزز، وتستمر حالات الاستخدام في النمو.”
3. نقص في القدرة الحاسوبية/القدرة على الاستنتاج: “من ناحية القدرة، نحن في نقص… الشركات التي تقدم خدمات الاستنتاج، اليوم، لا تملك القدرة الكافية.”
4. الجانب المؤسسي يحقق عوائد قيمة مذهلة: قال إن نتائج استخدام الذكاء الاصطناعي في الشركات الخاصة أو الشركات الرقمية التي يقودها مؤسسوها “لا تصدق”.

قال كرافير:

“لقد تحدثت مع العديد من الرؤساء التنفيذيين، وأخبروني: ‘أعتقد أنني أستطيع مضاعفة إيرادات أعمالي ثلاث مرات أو أكثر، ولن أحتاج إلى توظيف أي موظف جديد بعد الآن.’ هذا هو بداية كل شيء.”

وفيما يخص “نظرية الفقاعة”، قدم كرافير وجهة نظر غير تقليدية:

"عندما يعتقد الجميع أن هناك فقاعة، فهي ليست فقاعة.

فقط عندما نمر بهذه المرحلة، وربما عندما تصبح OpenAI وAnthropic شركات مدرجة، وتصبح حالات الاستخدام في الشركات الكبرى لا غنى عنها، عندها قد تظهر الفقاعة حقًا. وقبل ذلك، لا تزال هناك رحلة طويلة أمامنا."**

المرحلة التالية: “انتقام الديناصورات”

يعتقد كرافير أن الذكاء الاصطناعي يدخل الآن “مراحل مختلفة”: المرحلة المبكرة كانت تركز على البنية التحتية، تليها انتشار التطبيقات والصناعات التقليدية.

إذا كانت المرحلة الأولى من استثمار الذكاء الاصطناعي تتعلق بمؤسسي البنية التحتية مثل Nvidia، فإن كرافير يرى أن السوق على وشك الدخول إلى مرحلة أوسع، أطلق عليها اسم “انتقام الديناصورات” (Revenge of the Dinosaurs).

وهذا يعني أن الشركات التقليدية ذات الحصون التنافسية العميقة ستستخدم تقنيات الذكاء الاصطناعي لتقليل التكاليف بشكل كبير.

“الشركات الكبرى ستستخدم هذه التقنية لخفض التكاليف بشكل كبير خلال العامين أو الثلاثة أو الأربعة القادمة.”

“أتوقع أن نسمع في مؤتمر أرباح 2027 من المديرين الماليين يقولون: ‘لقد قلصت نفقات السنة بمقدار 500 مليون دولار لأننا طبقنا هذه التقنية الجديدة.’”

يرى أن هذا لن يفيد فقط أسهم التكنولوجيا، بل أيضًا الشركات الرائدة في اللوجستيات والصناعات التقليدية. إذا استطاعت هذه “الديناصورات” استخدام الذكاء الاصطناعي لإنجاز مهام لم تكن ممكنة من قبل، أو لزيادة الكفاءة بشكل كبير، فستحقق أرباحًا مذهلة. ليست مجرد قصة بنية تحتية، بل هو توزيع فوائد التقنية عبر جميع القطاعات.

سر الاستثمار: الاستعداد لتغيير الرأي، والثقة بالحدس

في نهاية المقابلة، وعندما سُئل عن أكبر ميزة له كمستثمر، لم يذكر نماذج أو قدرات تحليل البيانات، بل أكد على مرونة التفكير.

“أكبر ميزة لي هي أنني مستعد لتغيير رأيي.”

تذكر كرافير تعليم مديره الأول، المستثمر الأسطوري جوليان روبرتسون: “مرآة السيارة ليست طريقة لرؤية العالم.” (The rearview mirror is not the way to look at the world.)

واعترف أنه عندما تتغير الحقائق، يجب أن يكون لديك الرغبة في التغيير، خاصة في عصر التحولات الجذرية المتكررة اليوم. هذا ليس علمًا فحسب، بل فنًا أيضًا.

كما شارك نصيحة من زميله ستيف مانديلي، الذي عمل معه لمدة 33 عامًا: “ثق بحدسك.”

“كان ستيف دائمًا يقول لي: ثق بحدسك. على الرغم من أنني أتحرك أحيانًا ببطء، إلا أن حدسي غالبًا ما يكون صحيحًا.”

التحكم في المخاطر: أفضل حماية هي “فهم الشركة”

عند الحديث عن إدارة المراكز، قال كرافير إن لوين باين كابيتال لا تزال تحتفظ بمحافظ مركزة نسبيًا. على الرغم من تقلبات السوق الكبيرة، إلا أنه لا يستخدم أدوات تحوط معقدة (مثل التداول الزوجي) لإدارة المخاطر، لأنها غالبًا تتطلب رفع الرافعة المالية.

“أفضل وسيلة لتخفيف المخاطر هي فهم شركتك. عندما تعرف ميزة الشركة والتغييرات التي تحدث، يمكنك أن تظل ثابتًا عندما يتفاعل السوق بشكل مفرط، وحتى تعتبر ذلك فرصة.”

اختتم كرافير بقوله إن البيئة الكلية الحالية، مع تراجع التضخم المعتدل، ووجود مساحة لمزيد من التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، توفر أرضية جيدة للأصول عالية المخاطر. ومع الارتفاع في الإنتاجية الناتج عن الذكاء الاصطناعي، يبقى متفائلًا بشأن السوق في السنوات القادمة.

نص المقابلة كامل مترجم: