تحت توقعات خفض الفائدة، ما الذي يراهن السوق عليه فعليًا؟

مؤخرا، تم مناقشة السوق مرارا في جملة واحدة - حيث صرح ترامب علنا أن خفض أسعار الفائدة “بلا شك” سيحدث، وإذا كان لدى رئيس الاحتياطي الفيدرالي فكرة رفع أسعار الفائدة، فسيتم استبداله منذ زمن بعيد. السبب في جذب هذا التصريح الانتباه لم يكن فقط لأنه جاء من سياسي، بل لأنهتوقعات خفض أسعار الفائدة التي تنعكس خلفها تتطور تدريجيا إلى توافق في السوق。 ومع ذلك، من المثير للاهتمام ملاحظة أنه في ظل هذا التوقع المتزايد لخفض أسعار الفائدة، يبدو أداء البيتكوين والأصول المخاطر حذرا بشكل مفاجئ. وراء هذا التناقض يكمن الفهم الجديد للسوق للدورة بأكملها، والسيولة، وقيمة الأصول.

معضلة خفض سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي: تحول في السياسة أجبر على الخروج من البيانات

على السطح، يبدو أن وضع الاحتياطي الفيدرالي الحالي لا يزال تحت السيطرة. لكن من منظور البيانات الأساسية،لم تعد أسعار الفائدة المرتفعة حالة مستقرة يمكن الحفاظ عليها لفترة طويلة。

علامات تباطؤ نمو الوظائف أصبحت أكثر وضوحا، وبيانات الرواتب غير الزراعية ليست كما هو متوقع؛ على الرغم من انخفاض التضخم عموما، إلا أن الثبات لا يزال قائما، وبعض التفاصيل لا تزال مرتفعة؛ والأهم من ذلك، أن العجز المالي الأمريكي لا يزال مرتفعا، وحجم الدين أصبح أكثر صعوبة في السيطرة عليه ككرة ثلجية.

هذه ليست مشاكل جديدة، لكن خطورة المشكلة تكمن في حقيقة أنمن يجلس في مقعد رئيس الاحتياطي الفيدرالي لا يمكنه تجنب معضلة أساسية: عندما يكون الدين ضخما ويصعب سد الفجوة المالية بسرعة، سيتعين على السياسة النقدية في النهاية التنازل عن التيسير。

بعبارة أخرى، خفض الأسعار ليس خيارا، بل ضرورة. تصريح ترامب ليس في الأساس “التنبؤ بالمستقبل”، بل فيأكد الإجماع السوقي الذي تشكل——لا يمكن الحفاظ على أسعار الفائدة العالية، وستبدأ دورة خفض أسعار الفائدة عاجلا أم آجلا.

إذا يطرح السؤال: لماذا لا يزال البيتكوين مترددا؟

هنا يكمن الجزء الأكثر إرباكا. إذا كان السوق مصمما بالفعل على أن تخفيضات أسعار الفائدة قادمة، فلماذا لم تتفاعل الأصول المخاطرة التي يقودها البيتكوين فورا؟ لماذا لم نشهد ما يسمى بقصة “خفض وارتفاع أسعار الفائدة”؟

الإجابة في الواقع بسيطة جدا:ما يتداول به السوق الآن ليس “النتيجة النهائية” على الإطلاق، بل عدم اليقين الذي يؤدي إلى تلك النتيجة。

قبل وصول دورة خفض السعر الحقيقية، غالبا ما تكون هناك مرحلة صاخبة ومتكررة:

• البيانات الكلية يمكن أن تكون متقلبة، أحيانا قوية وأحيانا ضعيفة، مما يرسل إشارات متضاربة للسوق
• توقعات السياسات تنعكس كثيرا، ويتحدث المسؤولون بشكل متشدد ومتحامل، ويحتاج السوق إلى تعديل التوقعات باستمرار
• تخضع السيولة لتشديد تدريجي، ويحتاج المشاركون في السوق للتعامل مع التقلبات خلال الدورة

في هذه العملية، غالبا لا يكون البيتكوين “أصلا للرد الأول”، بل هو "أصل رد فعل أول"الأصول المخاطرة التي يتم الضغط عليها بشكل سلبي。 لقد أثبتت دروس العديد من الدورات التاريخية أن القوة الحقيقية للبيتكوين غالبا ليست في أعلى أوقات توقعات خفض أسعار الفائدة، بل في أوقات خفض أسعار الفائدة بأعلى صوت، بل في الوقت المناسببعد أن تم تأكيد خفض سعر الفائدة فعليا وبدأت السيولة تتدفق بشكل كبير。

ما نراه الآن هو أن المواضيع الكلية أصبحت أكثر “حدائيا”، لكن مشاعر السوق أصبحت أكثر حذرا. هذا التحذير هو في الأساس التحضير ل “إعادة تشكيل الانتقال” القادمة.

كيف سيتغير منطق تسعير الأصول بعد بدء خفض أسعار الفائدة؟

إذا بدأت تخفيضات أسعار الفائدة، فإن شكلها المحدد سيحدد كيف يتفاعل السوق.

إذا كان رمزيا، فتخفيض معدل الفائدة بطيءعندها من المرجح أن يشهد البيتكوين ارتفاعا استعاديا ويعود إلى الانخفاض المتراكم السابق، دون بدء دورة جديدة حقيقية. لكنإذا كان تخفيض سعر الفائدة سلبيا ومستمرا- أي أن الاحتياطي الفيدرالي مضطر للاستمرار في خفض أسعار الفائدة بسبب تدهور البيانات الاقتصادية - حينها سيتغير المنطق تماما.

ماذا يعني خفض أسعار الفائدة بشكل سلبي؟ الوسائلستنخفض أسعار الفائدة الحقيقية بسرعة، وستستمر عوائد الأصول المقومة بالدولار في الانضغاط، وستصبح المدخرات غير جذابة。 في مثل هذا الوضع، تصبح “الأصول غير السيادية” نادرة وجذابة مرة أخرى، كما ستتحسن بيئة التسعير الأساسية للبيتكوين أيضا.

ومع ذلك، يجب الإشارة إلى أنمن المرجح أن هذه الجولة من منطق السوق لن تكرر النص القديم بعد الآن。 لقد شهدت بنية السوق، وتركيبة المشاركين، وسرد الأصول المخاطرة تغييرات عميقة.

تمييز الدورة الجديدة: اتجاه المراهنة البسيطة أصبح قديما

ومن التغيرات الملحوظة في سوق الأصول الرقمية خلال السنوات القليلة الماضية التحول من السعي البحت وراء التقلبات إلى السعي الإضافيالمنهجية。

ظهور صناديق المؤشرات المتداولة والتدفق الهائل للصناديق المؤسسية جعل السوق لم يعد ملعبا للمستثمرين الأفراد. توسع حجم العملات المستقرة، ونضج أسواق التنبؤ، ووضوح الأطر التنظيمية كلها تدفع تطور الأصول المشفرة في اتجاه أكثر تنظيما و"منهجية".

في هذا السياق، تغيرت قضية القلق المالي بهدوء. لا يهتم فقط ب “ما إذا كان البيتكوين سيرتفع”، بل الأهم من ذلك:

هل يمكن للأموال الدخول والخروج بشكل مستقر في هذا النظام؟ هل يمكن تسويته باحتكاك منخفض؟ هل لا يمكن مقاطعته؟

لهذا السبب أصبحت “المرافق الأساسية” مثل بنية العملات المستقرة وسكك الاستيطان ذات أهمية متزايدة. عندما تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة وتبدأ السيولة في التدفق، سيكون هناك تدفق ليس فقط لصناديق المضاربة، بل أيضا من صناديق مضاربيةالطلب على العملات المستقرة في سيناريوهات الاستخدام الحقيقي。 بمجرد أن يتسع حجم العملات المستقرة، غالبا ما لا تكون الأصول هي التي تروي القصة أكثر، بل الفائدة الحقيقيةالبنى التحتية الأساسية التي تحمل المعاملات والتسويات。

السوق بالفعل يراهن، لكن الفرصة الحقيقية قد تستهان بها

أكد تصريح ترامب أخيرا حقيقة ما:أسعار الفائدة المرتفعة ليست نهاية الأمر。 ومع ذلك، لا يزال هناك طريق طويل مليء بالضجيج وإعادة الترتيب بين “تخفيضات أسعار الفائدة ستأتي بالتأكيد” إلى “عكس الأصول”.

في هذا الطريق، قد يتأثر المراهنة على الاتجاه ببساطة من المشاعر المتكررة للسوق. المال الذكي جدا غالبا ما يقوم بأمرين في نفس الوقت:

من جهة واحدةانتظر بصبر التأكيد الحقيقي لنقطة تحول الدورة، أحد الجانبين هوضع مسبقا البنية التحتية التي يجب أن تكون موجودة في أي دورة。

إذا نظرت عن كثب إلى اتجاه السوق، ستجد أن هذه الجولة من المنافسة الأساسية ليست مجرد مسألة “هل يمكن للبيتكوين أن يرتد”، بل هي أيضا مسألة “هل يمكن للبيتكوين أن يرتد”، بلمن يمكن أن يصبح ‘القناة الافتراضية’ للسوق عندما تعود السيولة في الجولة التالية。 هنا تكمن الفرصة الحقيقية طويلة الأمد.