نظرة عامة على حادثة BlockFills: هشاشة نظام الإقراض المؤسسي في سوق العملات الرقمية عام 2026

عندما يتكرر اختبار بيتكوين عند مستوى 67000 دولار، ويصل مؤشر الخوف والجشع إلى مستوى 11 (ذعر شديد)، ضربت أخبار جديدة ثقة القطاع المؤسساتي في سوق العملات المشفرة: شركة BlockFills، مزود القروض والتوفير السيولة المشفرة ومقرها شيكاغو، والتي تحظى بدعم من Susquehanna وCME Ventures، أعلنت الأسبوع الماضي عن إيقاف عمليات سحب وإيداع العملاء.

هذه الشركة، التي تخدم أكثر من 2000 عميل مؤسسي، وتجاوز حجم تداولها 61.1 مليار دولار في عام 2025، ليست جهة غير معروفة. قائمة مستثمريها تشمل CME Ventures، قسم رأس المال المخاطر لمجموعة بورصة شيكاغو، وشركة Susquehanna، وهي من أبرز شركات التداول الكمي على مستوى العالم، وكانت تعتبر معيارًا في خدمات التمويل المشفر على مستوى المؤسسات. الآن، وفي ظل تراجع بيتكوين بنسبة تقارب 45% عن أعلى مستوى لها في أكتوبر 2025، اضطرت إلى الضغط على زر إيقاف عمليات السحب والإيداع.

المشهد الكامل للأحداث: متاجرة ولكن بدون إمكانية السحب

أعلنت BlockFills أن هذا الإجراء جاء لمواجهة “الظروف السوقية والمالية الأخيرة”، بهدف حماية العملاء وعمليات الشركة. ومن الجدير بالذكر أن المنصة لم تتوقف تمامًا عن العمل — لا زال بإمكان العملاء فتح وإغلاق مراكز في التداولات الفورية والمشتقات، لكنهم لا يستطيعون سحب الأموال المودعة.

هذه الحالة الوسيطة، التي تسمح بالتداول ولكن تمنع السحب، ليست غريبة على تاريخ العملات المشفرة. ففي ليلة انهيار FTX عام 2022، بدأ الأمر أيضًا بإيقاف عمليات السحب، ثم تبع ذلك الإفلاس الشامل بعد أيام قليلة. وعلى الرغم من أن حجم BlockFills أقل بكثير من FTX (التي كانت تدير أصولًا بقيمة تتراوح بين 16 مليار و24 مليار دولار قبل انهيارها)، فإن إيقاف السحب يمثل خسارة ثقة بالغة لأي مزود خدمات مالية يعتمد على الثقة.

بوابة الأزمة الثلاثية: لماذا BlockFills تحديدًا؟

وفقًا لمعلومات متعددة، فإن أزمة السيولة التي تواجهها BlockFills ليست سببًا واحدًا، بل نتيجة تضافر هبوط السوق، التحول الكلي في الظروف الاقتصادية، و هشاشة نموذج العمل.

الأول، انخفاض قيمة الأصول الذاتية واحتمال تعثر القروض. تعتمد أعمال الشركة الأساسية على تقديم قروض ذات رافعة مالية وخدمات السيولة للمؤسسات. وعندما انخفض سعر بيتكوين من فوق 126,000 دولار في أكتوبر 2025 إلى حوالي 67,000 دولار حاليًا، تراجعت قيمة الضمانات بشكل كبير، مما أدى إلى إشعارات زيادة الهامش وعمليات تصفية قسرية، مما أثر على الميزانية العمومية للشركة.

الثاني، تحقق ذاتي لعمليات السحب الطارئة. وفقًا لصحيفة Financial Times، كانت الشركة قد أوقفت عمليات السحب الأسبوع الماضي بالفعل. ومع انتشار الشائعات، حاول العديد من العملاء سحب أموالهم بسرعة، وهو ضغط لا يمكن لأي مزود سيولة تحمله بشكل مفاجئ.

الثالث، تشديد “صنبور” السيولة الكلية. في نهاية يناير، أثارت ترشيحات Kevin Warsh لرئاسة الاحتياطي الفيدرالي مخاوف من تقليص كبير في الميزانية العمومية، مما أدى إلى هبوط بيتكوين بأكثر من 20% خلال أسبوع. بالنسبة للأصول المشفرة الحساسة جدًا للسيولة، فإن ذلك بمثابة قطع مصدر التمويل.

الاختلاف الجوهري مع FTX: الاحتيال ومخاطر التشغيل

في مواجهة الشكوك حول ما إذا كانت هذه هي “الانهيار التالي لـ FTX”، من الضروري توضيح الفروق. فانهيار FTX كان نتيجة لسرقة أموال العملاء، والمعاملات المرتبطة، والاحتيال المنهجي؛ بينما تشير المعلومات الحالية إلى أن وضع BlockFills هو نتيجة لعدم توافق دورة الرافعة المالية مع السوق، وتأثيرات السوق الحادة.

ومع ذلك، هذا لا يقلل من خطورة الحدث. إذ يرسل حادث BlockFills إشارة واضحة للسوق: حتى في عصر الصناديق المتداولة، لا تزال المؤسسات المالية المشفرة ذات الرافعة المالية عرضة لانفجارات دورية.

حرارة السوق: أسعار BTC و ETH اللحظية (بيانات Gate)

حتى 12 فبراير 2026، تظهر بيانات Gate:

• سعر بيتكوين (BTC) هو 67,381.1 دولار، مع حجم تداول خلال 24 ساعة بقيمة 1.07 مليار دولار، وقيمة سوقية 1.38 تريليون دولار، وحصة سوقية 55.93%. تغير السعر خلال 24 ساعة هو -1.33%.
• سعر إيثيريوم (ETH) هو 1,962.36 دولار، مع حجم تداول خلال 24 ساعة بقيمة 250.96 مليون دولار، وقيمة سوقية 252.82 مليار دولار، وحصة سوقية 10.04%. تغير السعر خلال 24 ساعة هو -2.48%.

السعر الحالي لبيتكوين أقل بنسبة تقارب 46.5% من أعلى مستوى له في أكتوبر 2025 عند 126,000 دولار، ويظهر خصائص سوق هابطة فنية واضحة. أما إيثيريوم، فقد انخفضت دون مستوى 2000 دولار، وتختبر دعمًا حول 1950 دولار، مع أكثر من 58% من عناوين ETH في خسائر غير محققة.

الدروس المستفادة: من يسبح عريانًا ومن يبني القاع؟

حادثة BlockFills ليست فريدة من نوعها. ففي هذا الأسبوع، تم الكشف عن أن منتج الإقراض بضمانات في Coinbase تعرض لخسائر إغلاق خلال 7 أيام بقيمة حوالي 170 مليون دولار، مع إجبار نحو 2000 مستخدم على التصفية. وهذا ليس صدفة — فعندما تتراجع السيولة، يختبر جميع مزودي خدمات الإقراض ذات الرافعة المالية ضغط الاختبار.

بالنسبة للمستثمرين، الأهم الآن هو التمييز بين من ينهار أكثر، ومن يستطيع الحفاظ على مرونته التشغيلية خلال دورة تقليل الرافعة المالية.

ومن خلال بيانات السلسلة، تظهر إشارات إيجابية تتراكم: فقد سجلت إيثيريوم خلال الأسبوع الماضي تدفقات خارجة صافية تزيد عن 220,000 ETH، وهو أكبر تدفق أسبوعي منذ أكتوبر الماضي؛ كما أن عناوين تراكم ETH زادت بمقدار حوالي 1.3 مليون ETH خلال الأيام الخمسة الماضية، بقيمة تقارب 2.6 مليار دولار، وهو أعلى مستوى على الإطلاق. هذا يدل على أن الأموال طويلة الأمد تتجه لامتصاص المزيد من الرموز في النطاق الحالي.

وجهة نظر Gate: الشفافية، السيولة، وعدم التوقف

كل اضطراب في السوق هو اختبار لسياسات التشغيل للمؤسسات المالية ومنصات التداول. تلتزم Gate دائمًا بالإفصاح عن 100% من الاحتياطيات، وتقديم إثباتات على السلسلة يمكن التحقق منها، وعدم المشاركة في التداول بالرافعة عالية المخاطر، وعدم سرقة أصول المستخدمين. نحن نعلم جيدًا: في عالم التشفير، “السحب” ليس منحة، بل هو الحد الأدنى من الالتزام.

أما مستقبل BlockFills، فهو لا يزال غير واضح. لكن من المؤكد أن هذا الحدث سيعجل من ترقية نظم إدارة المخاطر للمؤسسات في صناعة الإقراض المشفر وإعادة هيكلة نماذج الأعمال. فالنموذج التجاري الذي يعتمد على سيولة غير محدودة في سوق الصعود بدأ يفقد فعاليته، وسيحصل المزودون الذين يمتلكون قدرات إدارة الميزانية العمومية على حصة أكبر بعد تصفية الأوضاع.