هل يتراجع تأثير ترشيح ووش؟ المتداولون يراهنون على أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة فقط مرتين إلى ثلاث مرات خلال العام

لاحظت تطبيقات CNBC المالية أن متداولي أسعار الفائدة قصيرة الأجل يقتربون من التوصل إلى إجماع على الرهان: إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة مرتين إلى ثلاث مرات فقط هذا العام، فسيحقق هذا الرهان عائدًا.

منذ تعيين الرئيس دونالد ترامب لكونا ووش كرئيس للاحتياطي الفيدرالي في وقت سابق من هذا الشهر، كان المتداولون يشتريون بكثافة مراكز رهانات على تحول موقف الاحتياطي الفيدرالي إلى التيسير. لكن قبل إصدار بيانات سوق العمل المرتقبة يوم الأربعاء، أصبحت الرهانات الحالية أكثر تحفظًا.

تشير تدفقات خيارات مرتبطة بمعدل التمويل الليلي المضمون (SOFR) إلى طلب قوي على ما يُعرف بـ"خيارات الصقور". يتابع SOFR بشكل وثيق مسار توقعات سعر الفائدة الذي تحدده البنوك المركزية، وهذه الخيارات تستهدف أحد السيناريوهين التاليين: قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة مرتين أو ثلاث مرات بحجم 25 نقطة أساس في عام 2026.

وفي الوقت نفسه، شهد سوق خيارات انخفاض المعدلات في الأسابيع الأخيرة أدوات تحوط مماثلة لتقلبات أسعار الفائدة. أشار محللو بنك باركليز إلى أنه بعد ترشيح ووش، زادت تقلبات أسعار الفائدة، وفضل المستثمرون مراكز السندات الطويلة.

قالوا في تقرير: “يسعى المستثمرون إلى التعرض لمخاطر ارتفاع المدى الزمني لمواجهة توقعات الاحتياطي الفيدرالي الأكثر تيسيرًا، لكنهم لا يتوقعون خفضًا كبيرًا في سعر الفائدة.” وأشاروا إلى أن هدف المستثمرين هو عدم تجاوز خفضين أو ثلاثة خفضات إضافية.

ويظهر النشاط الملحوظ في سوق الخيارات قصيرة الأجل قبل إصدار تقرير التوظيف الرئيسي لشهر يناير. من المتوقع أن يكشف هذا التقرير عن ضعف أو ركود في سوق العمل الأمريكي، مما قد يغير توقعات السياسة.

تشير سوق المبادلات حاليًا إلى احتمال بنسبة حوالي 30% لقيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس للمرة الثالثة هذا العام، بينما تم تسعير احتمالية خفض سعر الفائدة مرتين قبل اجتماع سبتمبر تقريبًا بالكامل. وهذا أعلى من التوقعات قبل أسبوع، حين كانت السوق تتوقع أن يكون خفض الفائدة أقل من 50 نقطة أساس حتى ديسمبر. وأدى ضعف بيانات مبيعات التجزئة يوم الثلاثاء إلى تعزيز هذا التحول التيسيري.

بعد إصدار بيانات مبيعات التجزئة، ارتفعت سندات الخزانة الأمريكية يوم الثلاثاء، وانخفض العائد إلى أدنى مستوى له خلال الشهر الماضي.

كانت السوق تتوقع سابقًا أن يتبع ووش، بعد توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي خلفًا لجيروم باول، مطالب ترامب المتكررة بخفض الفائدة. لكن مع استمرار مقاومة التضخم واحتفاظ بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية بموقف متشدد، قد لا يتخذ ووش إجراءات جذرية لخفض الفائدة. وإذا أكد مجلس الشيوخ ترشيحه، فسيتم تعيينه رسميًا وسيترأس اجتماع السياسة في يونيو.

وفيما يلي ملخص لأحدث مؤشرات مراكز سوق أسعار الفائدة:

استطلاع جي بي مورغان

حتى الأسبوع المنتهي في 9 فبراير، زادت مراكز الشراء الصافية للعملاء بنسبة 4%، وانخفضت مراكز البيع بنسبة 5%. وكانت النتيجة أكبر مركز شراء منذ ديسمبر من العام الماضي.

خيارات SOFR

في خيارات SOFR التي تنتهي في سبتمبر 2026، خلال الأسبوع الماضي، كانت هناك طلبات قوية على خيارات شراء حول تاريخ استحقاق مارس 2026، مثل SFRH696.4375/96.50/96.5625 وخيارات الشراء ذات سعر التنفيذ 96.375/96.4375/96.50. بالإضافة إلى ذلك، ظهر سعر التنفيذ 96.375 في بعض هياكل خيارات البيع التي تنتهي في يونيو 2026، مثل مجموعة خيارات البيع ذات الفرق السعري SFRM696.4375/96.375x3. أحد أبرز التداولات خلال الأسبوع هو هيكل يهدف إلى تحقيق خفض سعر الفائدة ثلاث مرات كحد أقصى، حيث كان سعر التنفيذ 96.75 نشطًا، وذلك بفضل خيارات الشراء الصقور SFRU696.75/97.00/97.25/97.50 وخيارات الشراء الصقور المكسورة SFRU696.75/96.875/97.125/97.375.

بشكل عام، في خيارات الاستحقاق في 26 مارس، 26 يونيو، و26 سبتمبر، كان سعر التنفيذ الأكثر تداولًا هو 96.50، مع وجود العديد من عقود الخيارات الطويلة الأجل عند هذا السعر لكل من استحقاق 26 مارس و26 يونيو. خلال الأسابيع الأخيرة، شهد سعر التنفيذ 96.375 طلبًا متزايدًا، مع وجود العديد من عقود الخيارات الطويلة والقصيرة عند هذا السعر، خاصة لعقود استحقاق 26 مارس و26 يونيو.

عقود خيارات SOFR غير المفتوحة

علاوة خيارات السندات الأمريكية

بعد أن أظهرت ثلاث أسابيع من ارتفاع علاوة خيارات البيع، بدأ مخاطر التحوط على منحنى عائد السندات الأمريكية يميل قليلاً نحو خيارات الشراء. ومع ذلك، منذ بداية الشهر، كانت هذه التقلبات ضئيلة، مما يعكس بيئة السوق المستمرة لانخفاض معدلات الفائدة والتقلبات.