تهديد "الدمار المؤكد المتبادل" في سوق سندات الحكومة اليابانية بقيمة 7.3 تريليون دولار يساعد في منع اليابان من إشعال أزمة ديون — حتى الآن

الاهتزازات الأخيرة في سوق السندات الحكومية اليابانية بقيمة 7.3 تريليون دولار أثارت مخاوف من أن أزمة ديون تتشكل في رابع أكبر اقتصاد في العالم.

فيديو موصى به

ديون اليابان تتجاوز بالفعل 200% من الناتج المحلي الإجمالي، ومن المتوقع أن تؤدي خطط رئيسة الوزراء ساناي تاكايتشي لتحفيز مالي جديد إلى تعميق الفجوة. ومع اقتراب الانتخابات المفاجئة في 8 فبراير، يعد خصمها أيضًا بجدول أعمال مماثل مع استمرار تباطؤ النمو الاقتصادي.

بدأ المستثمرون في التردد، مع ارتفاع عوائد السندات اليابانية بشكل ملحوظ مؤخرًا وسط سلسلة من المزادات الضعيفة للسندات على مدار العام الماضي. في الشهر الماضي، تراجعت السندات بشكل كبير لدرجة أن العوائد قفزت حوالي 25 نقطة أساس في جلسة واحدة، مما دفع وزير الخزانة سكوت بيسنت إلى الاتصال بنظيره الياباني مع بدء انتشار الذعر في الأسواق العالمية.

قالت Yardeni Research في ملاحظة يوم الثلاثاء إن “السندات اليابانية تتمتع بميزات فريدة، والتي تحد من احتمالات أن تكون الأزمة القادمة ناتجة عن اليابان”، مع ذكر عدة أسباب.

عامل رئيسي يخفف من المخاطر هو أن ما لا يقل عن 90% من السندات اليابانية مملوكة محليًا، مما يقلل من خطر هروب رأس المال. في الواقع، تمتلك بنك اليابان أكثر من نصف جميع السندات اليابانية القائمة.

بالإضافة إلى ذلك، تظل أسعار الفائدة المرجعية عند مستوى منخفض نسبيًا يبلغ 0.75% حتى بعد الزيادات الأخيرة. سبب آخر يحافظ على استقرار سوق السندات اليابانية هو وجود مجموعة من المشترين الموثوق بهم.

كتب Yardeni: “على مدى عقود، كانت السندات اليابانية الأصل المفضل للبنوك المحلية، والشركات، والحكومات المحلية، وصناديق التقاعد، وشركات التأمين، والجامعات، والصناديق الاستثمارية، ونظام الادخار البريدي، والمتقاعدين”. “هذه الديناميكية التي تضمن تدمير الذات تمنع معظمهم من بيع الديون.”

تمتلك اليابان أيضًا أصولًا واسعة مثل احتياطيات العملات الأجنبية التي يمكن نظريًا بيعها لسداد جزء من ديونها، كما أظهرت وزارة المالية مهارة في استخدام تكتيكات مختلفة للحد من العوائد، مثل التدخلات في سوق العملات و”فحوصات المعدلات”.

ومع ذلك، لا يمكن لليابان الاعتماد على هذه المزايا إلى الأبد، حذر Yardeni. لم تتخذ الحكومة بعد إصلاحات من شأنها تخفيف عبء الديون، وتحسين الإنتاجية، وتعزيز النمو الاقتصادي على المدى الطويل.

قال: “كلما طالت مدة معاملة اليابان للأعراض بدلاً من الأسباب الجذرية لمرضها، زادت مخاطر التعثر في الديون”.

وفي الوقت نفسه، حذر روبن بروكس، زميل كبير في معهد بروكينغز، منذ شهور من أن اليابان تظهر بالفعل علامات على أزمة ديون.

السبب في عدم ظهور ذلك بعد في سوق السندات اليابانية هو أن بنك اليابان لا يزال يشتري كميات هائلة من السندات، مما يمنع العوائد من الارتفاع بشكل كبير كما ينبغي. بدلاً من ارتفاع العوائد، تقوم الأسواق بتسعير أزمة ديون من خلال انخفاض الين.

كتب في ديسمبر: “عوائد اليابان على المدى الطويل كانت ترتفع، لكن — على أساس معدل المخاطر — هذا الارتفاع ليس كافيًا لاستقرار الين”. وأضاف: “طريقة أخرى لقول ذلك: الأسواق تعتقد أن خطر حدوث أزمة ديون يرتفع بشكل حاد. لن يتوقف انخفاض الين حتى يُسمح للعوائد بالارتفاع أكثر بكثير، مما يجبر الحكومة على السعي لتحقيق التوازن المالي وخفض الديون. على اليابان أن تتوقف عن إنكار الواقع.”