الافتتاح هو الذروة! وول ستريت تتحدث: لماذا انتهت الأسهم الأمريكية القوية بعد تقرير الوظائف غير الزراعية القوي بشكل مخيب للآمال؟

تقلبات سوق الأسهم الأمريكية عادت إلى وول ستريت خلال جلسة الأربعاء، وفي هذه المرة لعب تقرير التوظيف القوي غير المتوقع لشهر يناير دورًا محوريًا وسط الاضطرابات.

بعد بدء التداول يوم الأربعاء، قفز مؤشر داو جونز من فجوة عالية، مقتربًا من أعلى مستوى له على الإطلاق عند 50512 نقطة الذي سجله خلال جلسة اليوم السابق. أظهر تقرير التوظيف لشهر يناير الذي صدر قبل السوق أن الاقتصاد الأمريكي أضاف وظائف أكثر من المتوقع من قبل الاقتصاديين.

ومع ذلك، سرعان ما انخفض هذا المؤشر الرئيسي، وتذبذب طوال اليوم بين الارتفاع والانخفاض، ليختتم لأول مرة خلال أربعة أيام على انخفاض. كما أظهر مؤشر S&P 500 وناسداك بداية قوية ثم تراجعا، مما أعطى نمط “رأس الأسد وذيل الثعبان”.

وفي هذا الصدد، أشار العديد من المحللين، بمن فيهم كيفن هاسيتيت، إلى أن تصريحات مسؤولي البيت الأبيض، بمن فيهم هذ الأسبوع، جعلت بعض المستثمرين يعتقدون أن بيانات التوظيف غير الزراعي ستخيب الآمال. كما أن البيانات الأخيرة لم تصور بشكل كامل النظرة المتفائلة لوضع المستهلكين وسوق العمل في الولايات المتحدة.

قال جورج كاترامبوني، مدير الدخل الثابت في DWS أمريكا، إن “هذه البيانات كانت بمثابة تمهيد مقلق لتقرير التوظيف يوم الأربعاء”. وكان يقصد بيانات مبيعات التجزئة لشهر ديسمبر التي سجلت “نموًا صفريًا”، وتقرير تسريح العمال لشهر يناير الذي كان سيئًا، بالإضافة إلى علامات أخرى على تباطؤ سوق العمل.

لكن عندما تم الإعلان عن بيانات التوظيف غير الزراعي أخيرًا، والتي أظهرت أن الاقتصاد أضاف 130 ألف وظيفة في يناير، متجاوزة توقعات وول ستريت، وانخفض معدل البطالة من 4.4% في ديسمبر إلى 4.3%، شعر السوق على الفور بـ"مفاجأة سارة".

قال كاترامبوني، عند الحديث عن رد فعل سوق السندات الأولي، “أود أن أقول إن هذا كان بالتأكيد مفاجأة صعودية”.

ومع ذلك، عندما بدأ المستثمرون في استيعاب تفاصيل أخرى من بيانات سوق العمل يوم الأربعاء، ظهرت إشارات مقلقة لا تزال واضحة، مثل أن البيانات المعدلة أظهرت أن الوظائف الجديدة في عام 2025 ستكون فقط 181 ألف وظيفة، بانخفاض أكثر من 2 مليون عن المتوسطات السابقة، مما أدى إلى تلاشي هذا المفاجأة تدريجيًا خلال جلسة تداول الأسهم الأمريكية بعد ذلك.

وحذر كاترامبوني من شركة DWS المستثمرين من عدم المبالغة في تفسير تقرير توظيف واحد، مشيرًا إلى أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال يعاني من خصائص “توظيف منخفض وتسريح منخفض” جامدة.

توقعات خفض الفائدة تتعرض للانتكاسة

فلماذا حدث هذا الانعكاس الحاد في السوق مرة أخرى؟ يعتقد بعض استراتيجيي السوق أن السبب هو أن بيانات سوق العمل القوية في يناير قد تجعل توقعات التضخم وخفض الفائدة أكثر تعقيدًا.

قال مايكل أورورك، كبير استراتيجيي السوق في JonesTrading: “تقرير التوظيف لشهر يناير كان قويًا — خاصة بالنظر إلى أن إدارة ترامب كانت قد خفضت توقعات البيانات قبل صدورها. لذلك، فإن النتيجة كانت أن السوق يتوقع أن يؤجل الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة في المستقبل القريب”. ورد فعل سوق السندات الأمريكي على ذلك كان منطقيًا من خلال البيع، بينما كان رد فعل مؤشر S&P 500 في بداية الجلسة مبالغًا فيه، مما أدى في النهاية إلى عمليات بيع.

وفقًا لبيانات FactSet، ارتفعت مؤشرات الخوف في وول ستريت، مثل مؤشر VIX، بشكل ملحوظ يوم الأربعاء، حيث قفز من مستوى 17 نقطة في بداية الأسبوع إلى 18.9 نقطة.

قال ريان ديتريك، كبير استراتيجيي السوق في مجموعة كارسون: “الرد الفطري على البيانات الجيدة هو الارتفاع ثم الانخفاض. وبدأ الكثيرون يدركون أن قوة سوق العمل قد أضعفت توقعات خفض الفائدة”.

وبحسب أداة FedWatch التابعة ل芝商所، وبسبب تأثير بيانات التوظيف، رفع المتداولون في العقود الآجلة توقعاتهم بعدم قيام الاحتياطي الفيدرالي بخفض الفائدة قبل نهاية يونيو — حيث ارتفعت احتمالية إبقاء الفائدة ثابتة في يونيو من 24.8% إلى 42.4%. ومن المقرر أن تنتهي ولاية جيروم باول رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مايو.

قال جيك دولارهايد، المدير التنفيذي لشركة Longbow Asset Management: “نرى تقلبات كبيرة في البيانات الرئيسية”. وأضاف أن “السوق والمستثمرين يشعرون بالحيرة بشكل عام. بالنسبة لخفض الفائدة، فإن خفض مارس أصبح شبه مستحيل”.

نظرًا لاستمرار عدم اليقين بشأن مستقبل أسعار الفائدة، فإن تقلب سوق السندات قد يؤثر بسهولة على سوق الأسهم.

قال ريان جاكوبس، مؤسس شركة Jacobs Investment Management في فلوريدا، إن “السوق مليء بالعوامل غير المعروفة”، مشيرًا بشكل خاص إلى عدم اليقين بشأن توقيت خفض الفائدة القادم من الاحتياطي الفيدرالي.

حاليًا، تخلت بعض البنوك الاستثمارية التي كانت تتوقع خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في مارس عن هذا التوقع. تتوقع بنك كابيتال ماركتس الكندي الآن أن يخفض الفائدة مرتين هذا العام، في يونيو ويوليو، بدلًا من التوقعات السابقة في مارس ويونيو. كما أرجأ اقتصاديو TD Securities توقعاتهم لخفض الفائدة القادم من مارس إلى يونيو.

قال جينادي جولدبرج، رئيس استراتيجية أسعار الفائدة في TD Securities: “تشير البيانات إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يملك حاجة ملحة لخفض الفائدة في الوقت الحالي”. وأضاف أن “السوق لا تزال تجد صعوبة في استبعاد احتمال خفض الفائدة هذا العام، لأن البيانات القوية تعني أن التأجيل هو الاحتمال، وليس أن البنك المركزي لن يخفض الفائدة على الإطلاق هذا العام”.

وتوقع جولدبرج أن يبقى عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات بين 4.10% و4.30%، وهو النطاق الذي ظل ثابتًا منذ ديسمبر الماضي.