استراتيجية شرق ووشو: الاحتفاظ بالعملات خلال العطلة أم الاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة؟

قوانين “تأثير عيد الربيع” عبر التاريخ

على مر التاريخ، كانت خصائص “تأثير عيد الربيع” في سوق الأسهم الصينية واضحة بشكل ملحوظ. قمنا بمراجعة أداء السوق قبل وبعد عيد الربيع على مدى حوالي 20 عامًا، وخلصنا إلى أربع قواعد:

الأولى، من حيث حجم التداول، يظهر نمط “تضييق حجم التداول قبل العطلة، وتوسيعه بعدها”. تُظهر البيانات التاريخية أن حجم التداول عادةً يبدأ في الانخفاض من اليوم الثامن قبل العيد (T-8، حيث T هو عيد الربيع)، وتتماشى السوق مع هذا النمط في هذا الدورة الحالية — حيث أصبح يوم الأربعاء نقطة فاصلة في حجم التداول، وانخفضت قيمة التداول الإجمالية في يومي الخميس والجمعة إلى أقل من 2.5 تريليون يوان، واقتربت من مستوى 2 تريليون يوان. وفقًا للتجارب السابقة، عادةً ما يستمر انخفاض الحجم حتى أول يوم تداول بعد العطلة، حيث يبدأ حجم التداول في الارتفاع بشكل ملحوظ من اليوم T+2، وتعود الحيوية إلى السوق تدريجيًا، ويتم إصلاح السيولة تدريجيًا.

الثانية، من ناحية الاتجاه العام، تعتبر الأسبوع السابق للعطلة أفضل فترة لوضع استراتيجيات المؤشرات، وغالبًا ما يشهد حوالي خمسة أيام قبل العطلة انعطافًا في الاتجاه. من مراجعة أداء سوق عيد الربيع منذ عام 2006، يُلاحظ أن المؤشرات عادةً بعد فترة من التذبذب والتصحيح، تبدأ في اتجاه تصاعدي حوالي خمسة أيام قبل العطلة؛ ومن حيث استمرارية هذا الارتداد، عادةً ما يستمر السوق حتى حوالي اليوم T+6 بعد العطلة، حيث يظهر اتجاه واضح في الصعود، مع تباطؤ تدريجي في وتيرة الارتفاع.

الثالثة، من حيث الأسلوب، تظهر خصائص عكس الاتجاه بين الأسهم الكبيرة والصغيرة قبل وبعد العيد بشكل واضح. قبل العيد، يكون أداء الأسهم الكبيرة أفضل من الصغيرة، والنمو بشكل عام يتفوق على القيمة؛ وبعد العيد، تتفوق الأسهم الصغيرة والمتوسطة على السوق الكبير. من حيث معدل الفوز ومتوسط العائد خلال الفترات، فإن تأثير عكس الأسلوب بين الأسهم الكبيرة والصغيرة واضح جدًا. بعد العطلة، خلال 5 أو 10 أيام تداول، يحقق مؤشر “شهادة الدولة 1000” عائدًا إضافيًا مقابل مؤشر “شنغهاي 50” بمعدل 4.1% و6.0% على التوالي، ومؤشر الأسهم الصغيرة “واند微盘” يتفوق على “شنغهاي 50” بمعدل 4.7% و7.1% على التوالي؛ أما الفرق في العائد بين أسلوبي النمو والقيمة فهو أقل حدة. عند تحليل الأنماط الفرعية، تظهر أن أساليب المالية، والاستهلاك، والنمو قبل العطلة تتمتع بمعدلات فوز ونسب مخاطرة أفضل؛ بينما تميل السوق بعد العطلة نحو أنماط الدورة والنمو.

الرابعة، من ناحية القطاعات، كانت القطاعات التي أظهرت أداءً جيدًا قبل العطلة تشمل المعادن غير الحديدية، السيارات، الكيماويات، الأدوية، ومعدات الطاقة؛ بينما كانت القطاعات التي تتفوق بعد العطلة تشمل حماية البيئة، الإلكترونيات، الإعلام، والزراعة والثروة الحيوانية والصيد.

كيف نفهم “تأثير عيد الربيع”؟

من جهة، يكون المزاج العام للتداول قبل العطلة منخفضًا، ثم يعاود النشاط بعد العودة للعمل، وإذا نظرنا إلى خصائص الأموال، فإن “تأثير عيد الربيع” مرتبط بشكل واضح بمشاركة الأموال النشطة. عادةً، تتجه الأموال النشطة قبل العطلة نحو الراحة، وتعود بعد العطلة إلى النشاط، ويظهر ذلك في ثلاثة جوانب: الأول، تغيرات حجم التداول ونشاط التداول قبل وبعد العطلة؛ الثاني، من ناحية الأسلوب السوقي، فإن الأسهم الصغيرة والمتوسطة قبل العطلة تتعرض لضغط بسبب نقص الأموال النشطة، بينما بعد العطلة، مع عودة الأموال النشطة، تعود القطاعات الصغيرة والمتوسطة إلى الانتعاش؛ والثالث، مؤشر المزاج السوقي، الذي يُحسب استنادًا إلى الأسهم التي شهدت ارتفاعات أو انخفاضات حادة خلال الأيام الخمسة الماضية، ويُظهر البيانات على مدى 12 عامًا أن معدل الفوز قبل العطلة خلال 5 أيام فقط يبلغ 33%، وخلال 10 أيام 25%، بينما بعد العطلة يصل إلى 100%، مما يعكس ضعف رغبة الأموال النشطة في الشراء قبل العطلة، وارتفاعها بعد ذلك.

من ناحية أخرى، يمكن فهم نمط انخفاض السوق ثم ارتفاعه قبل العطلة من خلال سلوك الأموال: خلال العطلة الطويلة، توجد حالة من عدم اليقين بشأن الأحداث الاقتصادية العالمية، ويفضل بعض المستثمرين الخروج من السوق لتجنب المخاطر المحتملة، مما يؤدي إلى ضعف مؤقت قبل العطلة؛ ومع تزايد فهم المشاركين لنمط “تأثير عيد الربيع”، يميل بعض المستثمرين إلى التخطيط المسبق، والمراهنة على الارتداد بعد العطلة، مما يسبب غالبًا أن تظهر السوق انتعاشًا في الأيام القليلة الأخيرة قبل العطلة.

توقعات السوق، من المتوقع أن يواصل السوق تحقيق أعلى مستوى له خلال العام

في الآونة الأخيرة، شهد السوق تذبذبًا وضعفًا نتيجة لضغوط السيولة الخارجية وتصحيح جماعي في قطاع التكنولوجيا الأمريكي. من ناحية السيولة الخارجية، فإن “صفقة ووش” تؤثر على السوق. في 30 يناير، شهدت المعادن غير الحديدية، التي كانت الأكثر ازدحامًا من قبل المستثمرين، تصحيحًا حادًا، حيث أدى تقليل الرافعة المالية في سوق العقود الآجلة إلى تشديد السيولة، مما أثر على سوق الأسهم بشكل أكبر. العامل المسبب لهذا التأثير هو “صفقة ووش”. في 30 يناير، اقترح ترامب ترشيح ووش ليكون رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم، وهو معروف بموقفه المتشدد، حيث يؤكد على استقلالية الفيدرالي ويعارض السياسات التوسعية طويلة الأمد، مما أدى إلى تراجع الدعم السابق للدولار الضعيف، وظهور تذبذب في توقعات خفض الفائدة، وارتداد الدولار إلى أدنى مستوياته، مع تقلص السيولة العالمية. فيما يتعلق بأداء سوق الأسهم الأمريكية، تواجه رواية الذكاء الاصطناعي تحديات مرة أخرى. أولا، بعد إصدار أدوات جديدة من شركة “أنثروبيك”، تراجعت أسهم شركات الذكاء الاصطناعي المرتبطة بالسوق الأمريكية (مثل “تومسون رويترز”) بشكل كبير، مما يبرز تأثير “التقدم التكنولوجي يبتلع التطبيقات القديمة”. ثانيا، كشفت تقارير أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى في أمريكا الشمالية مثل جوجل وأمازون عن توقعات إنفاق رأس مال أعلى من المتوقع، مما زاد من مخاوف السوق بشأن استدامة عائدات استثمارات الذكاء الاصطناعي. ثالثًا، ظهرت مجددًا خلافات تقنية في جانب الاتصال بالحوسبة، مما أدى إلى تراجع السوق وتراجع شهية المخاطرة. نتيجة لهذه العوامل، تراجع سوق الأسهم الصينية بشكل محدود، وضغطت على قطاع التكنولوجيا، وظهرت حركة غير منظمة في السوق.

بالنظر إلى المستقبل، نعتقد أن العاملين المسببين للضغط على السوق قد يتغيران نحو التحسن. من ناحية السيولة الخارجية، من المتوقع أن يتراجع تأثير “صفقة ووش”. هناك فهم مفرط من قبل السوق لموقف ووش المتشدد، لكن في الواقع، ووش ليس مجرد تصنيف واحد بين “متشدد” و"معتدل". دعوته لتقليص الميزانية أكثر هو رد فعل على توسع الاحتياطي الفيدرالي غير المحدود، ويعتقد أن التضخم ناتج عن سياسات الحكومة، وبالتالي فإن تقليل الميزانية يمكن أن يمهد الطريق لخفض الفائدة بشكل غير مباشر. من ناحية الترشح، فإن الهدف الرئيسي من ترشيح ترامب لووش هو دفع الفيدرالي إلى خفض الفائدة بسرعة، ومن المتوقع أن يتعاون ووش مع سياسات ترامب في هذا الشأن. بناءً عليه، قد يكون هناك مبالغة في توقعات السوق بشأن تقلص السيولة بالدولار، مع احتمال حدوث تراجع. بالإضافة إلى ذلك، فإن تقلبات أسعار الفضة والذهب، التي شهدت مؤخرًا أعلى مستوياتها، بدأت تتراجع، وانخفاض الرافعة المالية في العقود الآجلة يقلل من تأثير السيولة. أما فيما يخص رواية الذكاء الاصطناعي، فإن التعديلات في الاتجاه التكنولوجي تعكس بشكل أساسي تراجع شهية المخاطرة في السوق الحالية، ويميل المستثمرون إلى تفسير الأخبار الجديدة بشكل سلبي، مما يؤدي إلى تضخيم بعض العيوب أو الاختلافات في الروايات وتحويلها إلى أسباب للبيع. لا تزال صناعة الذكاء الاصطناعي تتطور بسرعة، وفي ظل عدم إثبات عكس الاتجاه، فإن المشاعر التشاؤمية والتسعير غير العقلاني قد يؤديان إلى تكوين “حفرة ذهبية”.

بشكل عام، نعتقد أن العوامل التي تضغط على السوق ستضعف تدريجيًا، ومع قوانين تأثير الربيع، من المتوقع أن يبدأ السوق في الارتداد بداية الأسبوع المقبل، وأن يستمر الأداء الإيجابي لعدة أيام بعد العطلة، لذا نوصي بالاحتفاظ بالأسهم خلال العطلة. من ناحية التوزيع، نركز على: أولا، القطاعات التكنولوجية التي تم تسعيرها بشكل مفرط خلال التصحيح الحالي، مثل شرائح الرقائق المحلية، معدات أشباه الموصلات، شرائح التخزين، الاتصالات الحاسوبية والحوسبة السحابية؛ ثانيا، القطاعات ذات الآفاق الجيدة، مثل سلسلة تخزين الطاقة / بطاريات الليثيوم، طاقة الرياح، والقطاعات ذات الزيادات الدورية؛ ثالثًا، موضوعات خطة “الخطة الخمسية الخامسة عشرة”، بما في ذلك الفضاء التجاري، الجيل السادس، الطاقة النووية، الهيدروجين، الاتصالات الكمومية، وواجهات الدماغ والحاسوب، وغيرها من الصناعات الناشئة والمستقبلية.

تحذيرات المخاطر: تباطؤ تعافي الاقتصاد المحلي؛ عدم تحقيق خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي كما هو متوقع؛ ضعف السياسات الكلية؛ عدم استقرار الابتكار التكنولوجي؛ مخاطر الجغرافيا السياسية.

(المصدر: Dongwu Securities)