ما القادم للاحتياطي الفيدرالي في عام 2026؟

الملخصات الرئيسية

• بعد أن خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في عام 2025، يتوقع السوق على نطاق واسع أن يخفضها مرة أو مرتين في عام 2026.
• يتوقع المحللون أن الانقسامات حول السياسة النقدية التي شكلت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في عام 2025 ستستمر هذا العام.
• على الرغم من اقتراب ترشيح رئيس جديد، يتوقع المحللون أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي العمل بشكل مستقل عن الضغوط السياسية.

كان عام 2025 عامًا مضطربًا للبنك الاحتياطي الفيدرالي، ويبدو أن عام 2026 سيكون مليئًا بالأحداث أيضًا. من الضغوط السياسية من البيت الأبيض إلى إغلاق الحكومة الذي عطل البيانات الاقتصادية الأساسية، قضى أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية معظم العام الماضي في مناطق غير معروفة.

مع تراجع توقعات النمو الاقتصادي الأمريكي، وارتفاع التضخم الذي ظل ثابتًا، وتباطؤ سوق العمل، ظهرت تصدعات نادرة (وصوت معارض) بين الأعضاء، الذين لم يتمكنوا من التوصل إلى إجماع حول أفضل مسار للسياسة النقدية. يقول جورج بوري، كبير استراتيجيي الاستثمار لفريق الدخل الثابت في Allspring Global Investments، إن الصراعات كشفت عن بعض حدود سياسة الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025: “أن التضخم أعلى بكثير من الهدف ولا يتراجع، في حين أن معدل البطالة يرتفع، يبرز التحدي الذي يواجهه الاحتياطي الفيدرالي.”

بينما يتوقع المحللون على نطاق واسع أن يخفض البنك المركزي أسعار الفائدة مرة أو مرتين في العام المقبل، يقولون إن الانقسامات العميقة التي تميزت النصف الثاني من عام 2025 من المحتمل أن تستمر.

كما يثير القلق الإعلان القادم عن رئيس جديد ليحل محل جيروم باول عند انتهاء ولايته في مايو. لم تؤكد البيت الأبيض بعد مرشحها، لكن من المتوقع أن يكون من بين المرشحين كفين هاسيت، الذي يقود حاليًا المجلس الاقتصادي الوطني، وكيفن وورش، وهو حاكم سابق للاحتياطي الفيدرالي. من المتوقع أن يفضل كلاهما تخفيضات المعدلات التي ضغط عليها الرئيس دونالد ترامب. هذا يضع احتمال وجود صراع مع أولئك في اللجنة الذين يفضلون إبقاء المعدلات عند مستوياتها الحالية، نظرًا للنمو الاقتصادي القوي والمخاطر المستمرة على التضخم.

ملخص عام 2025 للاحتياطي الفيدرالي

بعد أن ظل ثابتًا معظم العام، خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ثلاث مرات في 2025، في اجتماعات سبتمبر وأكتوبر وديسمبر. كانت تلك التخفيضات نتيجة علامات على تباطؤ سوق العمل، الذي كان مرنًا نسبيًا في الأشهر الأولى، بينما ظل التضخم مرتفعًا، بفضل الرسوم الجمركية التي أعلنها البيت الأبيض في أبريل. أدت تراجعات نمو الوظائف خلال الصيف إلى دفع مسؤولي الاحتياطي إلى تيسير السياسة، مع التركيز على جانب التوظيف الكامل من مهمتهم المزدوجة.

جلبت تخفيضات 2025 معدل الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى نطاق 3.50%-3.75% من 4.25%-4.50% في بداية العام. بشكل عام، خفض الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 1.75% منذ أن بلغت المعدلات ذروتها عند 5.25%-5.50% في 2024.

وبشكل غير معتاد للبنك المركزي، كانت تلك القرارات غير موحدة تمامًا. كانت جميعها مصحوبة بأصوات معارضة—واحدة في اجتماع سبتمبر، واثنتان في أكتوبر، وثلاث في ديسمبر. كانت أصوات أكتوبر وديسمبر منقسمة بين مسؤول واحد يفضل تخفيضات أكبر واثنين يفضلان إبقاء المعدلات ثابتة. أظهر “مخطط النقاط” لتوقعات المعدلات المستقبلية في ديسمبر أن ستة مسؤولين (بعضهم غير ناخبين) فضلوا أيضًا إبقاء المعدلات ثابتة ذلك الشهر.

في جوهر هذه الانقسامات يوجد توتر مستمر بالنسبة لصانعي السياسة النقدية: سوق العمل يبدو أنه يبرد، بينما لا يزال التضخم فوق الهدف. النمو بشكل عام يبدو صحيًا. هذا يضع الاحتياطي الفيدرالي في موقف وصفه باول مرارًا بأنه صعب جدًا. تعديل أسعار الفائدة الأساسية، التي تعتبر أداته الرئيسية، يتطلب من المصرفيين المركزيين تفضيل جانب واحد من مهمتهم على الآخر.

معدل الأموال الفيدرالية: البيانات التاريخية وتوقعات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية

كل نقطة تمثل توقع عضو في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لمعدل الأموال الفيدرالية.

المصدر: الاحتياطي الفيدرالي. البيانات حتى 10 ديسمبر 2025.

كم مرة سيخفض الاحتياطي الفيدرالي المعدلات في 2026؟

مع مرور ثلاثة تخفيضات حديثة، يتوقع المحللون على نطاق واسع أن يظل الاحتياطي الفيدرالي ثابتًا في اجتماعه القادم في يناير. بعد ذلك، يتوقع الإجماع أن يتم خفض واحد أو اثنين آخرين في 2026.

تُظهر أسواق العقود الآجلة للسندات احتمالية بنسبة 16% لخفض في يناير، وفقًا لبيانات أداة CME FedWatch. ترتفع هذه الاحتمالات إلى 45% بحلول أبريل، مع توقع خفض آخر في سبتمبر. بشكل إجمالي، يتوقع سوق السندات في 2026 تخفيفًا بمقدار 50 نقطة أساس، أو خفضين بمقدار 25 نقطة أساس.

يعتقد روجر هالام، رئيس قسم أسعار الفائدة العالمي في فانجارد، أن هذا يبدو معقولًا، “بالنظر إلى ما نعرفه عن النمو، التضخم، والتغيرات في الاحتياطي الفيدرالي في 2026. الاقتصاد في وضع جيد، لكن التضخم لا يتراجع بالسرعة التي يأملها [الاحتياطي الفيدرالي].”

يتوقع هالام أن تظل بيانات سوق العمل غير مؤكدة في المراحل الأولى من 2026. في الأشهر القادمة، قد يدفع تدهور معدل البطالة إلى مزيد من التخفيضات بشكل أسرع، بينما قد يؤدي استمرار التضخم في البقاء مرتفعًا أكثر من المتوقع (أو ارتفاعه أكثر) إلى توقف أطول. “في النهاية، نتوقع أن تكون قرارات [الاحتياطي الفيدرالي] مدفوعة بالتطورات الاقتصادية،” يقول.

يتوقع كبير الاقتصاديين في Morningstar، بريستون كالدويل، أيضًا خفضين في المعدلات في 2026، واحد في النصف الأول وآخر في النصف الثاني. يقول إن تلك التخفيضات قد تحدث أبطأ من وتيرة السوق الحالية، حيث قد يظل التضخم أكثر ثباتًا في بداية العام مع مرور المزيد من تكاليف الرسوم الجمركية على المستهلكين.

وصف بوري من Allspring الاحتماليات بأنها “تعديلات في منتصف الدورة” لمساعدة الاحتياطي الفيدرالي على خفض أسعار الفائدة تدريجيًا إلى نطاق محايد—مستوى نظري لا يكون محفزًا أو مقيدًا للاقتصاد. معظم تقديرات المعدل المحايد حوالي 3%.

قال باول للمراسلين في ديسمبر: “نحن في وضع جيد لننتظر لنرى كيف يتطور الاقتصاد”، مشيرًا إلى أن معدل الأموال الفيدرالية كان بالفعل ضمن نطاق قريب من الحياد. يضيف بوري أنه لن يتفاجأ برؤية الاحتياطي الفيدرالي يترك المعدلات ثابتة حتى يتولى الرئيس الجديد المنصب في الربيع.

الوظائف في التركيز

يقول المحللون إن الاحتياطي الفيدرالي من المحتمل أن يظل مركزًا بشكل كامل على سوق العمل في الأشهر القادمة. ارتفع معدل البطالة من 4.4% في سبتمبر إلى 4.6% في نوفمبر—وهو اتجاه مقلق إذا استمر.

كتب كريس هودج، كبير الاقتصاديين في ناتيكسيس في الولايات المتحدة، في تقرير الشهر الماضي: “طالما أن الطلب على العمل يتراجع ويزداد معدل البطالة، فإن الطريق سيكون مفتوحًا لمزيد من التخفيضات، على الرغم من المعارضة الصاخبة من المتشددين”، مضيفًا: “لا شك أن باول والحمائم يركزون بشكل حاسم على سوق الوظائف منذ أغسطس.”

قد يغير سوق العمل الذي يبدو أفضل من المتوقع الحسابات. يقول ديفيد دويلي، رئيس قسم الاقتصاد في مجموعة ماكواري، إن بيانات سوق العمل ربما تهم أكثر بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي من بيانات التضخم، وهو متفائل بأن التحسن قادم في هذا الجانب، لذلك لا يتوقع أي تخفيضات في 2026. ويضيف أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفض إذا أشارت بيانات الوظائف المتدهورة إلى ذلك، “لكن رأينا هو أن البيانات ستوجههم بعدم التخفيض.”

الاستعداد لمزيد من الانقسامات

القرار القادم سواء كان تخفيضًا أو إبقاء على الحالة الراهنة لن يكون بسيطًا، خاصة إذا ظل التضخم مرتفعًا وظل سوق العمل يبرد. يقول بوري من Allspring إن الانقسامات بين صانعي السياسات من المحتمل أن تستمر، على الأقل في النصف الأول من 2026. “هذا التوتر بين الميل الحمائمي والنبرة المتشددة سيظل قائمًا،” يقول.

يعتقد هالام من فانجارد أن السوق سيتعين عليه التعود على وجود معارضات كجزء من نمط تصويت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، ويعتقد أن التوترات قد تزداد هذا العام، لكن ذلك “ليس بالضرورة أمرًا سيئًا … إذا كانت ناتجة عن خلافات معقولة في تفسير البيانات.”

يعتقد بوري أن تلك الخلافات قد تضعف مصداقية الاحتياطي الفيدرالي إذا استمرت على المدى الطويل.

يكتب هودج من ناتيكسيس أن تزايد الخلافات السياسية قد “يكون إيجابيًا” إذا كانت ناتجة عن “تنوع في الأفكار ويؤدي إلى نقاشات صارمة”، لكن إذا كانت السياسة هي الدافع الرئيسي، فقد يضر ذلك بمصداقية الاحتياطي الفيدرالي على المدى الطويل.

هل استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في خطر؟

ظهرت مخاوف أعمق بشأن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي في عام 2025 عندما هاجم الرئيس ترامب مرارًا وتكرارًا مصداقية باول وبدت لديه نية جدية في إقالته. زادت تلك المخاوف من محاولات الرئيس لإزالة حاكمة الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك—وهي مسألة لم تحل بعد من قبل المحكمة العليا. قد يعيد الترشيح الوشيك لرئيس جديد إشعال هذه المخاوف في 2026.

حتى الآن، يقول مراقبو الاحتياطي الفيدرالي إن هناك ضوابط وتوازنات لمنع السياسة من السيطرة على صنع السياسات. “نحن نؤمن إيمانًا راسخًا بأنه رغم أن الاحتياطي الفيدرالي ككيان يمكن أن يتعرض لضغوط سياسية، إلا أنه يمتلك مرونة كبيرة وطبقات من الاستقلالية للحفاظ على قدرته على التركيز على مهمته،” يقول بوري من Allspring. ويشير إلى أن الهيكل القائم على لجنة في البنك المركزي يعمل كعازل ضد الضغوط السياسية قصيرة الأمد.

“رئيس يُنظر إليه على أنه متحيز جدًا، يفتقر إلى الكفاءة، ويشجع سياسات ذات دوافع سياسية، سيجد صعوبة في الحصول على أغلبية، ناهيك عن إجماع،” يكتب هودج من ناتيكسيس. “في النهاية، سيكون من الصعب جدًا على شخص واحد تشكيل قرارات لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية وتغيير السياسة النقدية بشكل كبير.”

يقول بوري إن هناك فحصًا مهمًا آخر لاستقلالية الاحتياطي الفيدرالي في سوق السندات، والذي يصفه بأنه “أداة قوية تعطيك انطباعًا فوريًا عن مدى ثقة السوق في قيادة [الفيدرالي].” إذا أدرك متداولو السندات أن الاحتياطي الفيدرالي يبتعد كثيرًا عن مهمته أو ينحني للضغوط السياسية، يمكن أن ترتفع العوائد بسرعة وبشكل مؤلم. “السوق يصوت،” يقول.

إذا كانت الحركة حادة بما يكفي، فإن تصحيحًا سريعًا في سوق السندات أو الدولار الأمريكي قد “يكون كافيًا إما لإيقاف اللجنة، أو حتى عكس، تلك السياسة،” يضيف دويلي من ماكواري.