جولدمان ساكس يتحول إلى موقف صعودي في 2026: إعادة تقييم مخاطر الأصول المشفرة في ظل الذعر الشديد

في 12 فبراير 2026، وفي ظل جو من “الخوف الشديد” حيث انخفض سعر البيتكوين دون 66000 دولار ومؤشر الخوف والجشع عند مستوى 11، بدأ غبار انهيار FTX يتلاشى، وتماسك الأساسيات في سوق التشفير، مما أصبح المنطق الرئيسي لإعادة المؤسسات النظر في الصناعة.

فقط بالأمس، أوقفت شركة BlockFills، مزود السيولة على مستوى المؤسسات في شيكاغو، عمليات الوصول للعملاء، ووصفت بعض الأصوات ذلك بأنه مشابه لانهيار FTX في 2022. لكن كبار المستثمرين في القطاع وعملاقو وول ستريت قدموا تقييمات مختلفة تمامًا: قال شريك إدارة Dragonfly “المشاعر الحالية ليست يأسًا كما كان عند FTX”، وذكر بنك جي بي مورغان أنه بعد الانهيار الكبير، يتجه السوق في 2026 نحو نظرة تصاعدية هيكلية.

استنادًا إلى أحدث بيانات منصة Gate بتاريخ 12 فبراير، سنحلل الاختلافات الجوهرية بين هذه الدورة الحالية وحقبة FTX، ونستعرض إشارات حقيقية على عودة الشعور بالثقة.

حادثة BlockFills ≠ FTX 2.0: النظام لم ينهار، وتحسينات إدارة المخاطر قد تم تطبيقها

في 11 فبراير، انتشرت بسرعة أخبار توقف BlockFills عن عمليات السحب والإيداع. هذه الوسيط المالي القديم الذي يخدم 2000 مؤسسة، ويبلغ حجم تداولاته في 2025 حوالي 60 مليار دولار، أثار بالفعل مخاوف السوق من “سلسلة الصدمات”.

لكن البيانات والحقائق تشير إلى استنتاج مختلف تمامًا:

• FTX كانت عملية احتيال وانهيار نظامي، بينما BlockFills هو حماية ذاتية للسيولة من قبل مؤسسة واحدة بعد تراجع الأصول بنسبة 45%.
• بيئة التنظيم مختلفة تمامًا: على الرغم من تأجيل قانون “Clarity” في 2026، إلا أن إطار الامتثال قد تطور بشكل كبير مقارنة بـ2022؛ حيث بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 300 مليار دولار، وUSDT وUSDC تشكلان احتكارًا مزدوجًا صمد أمام اختبارات ضغط متعددة.
• لم تظهر أي علامات على عدوى من نوع “السحب الجماعي”: جميع منصات التداول الرائدة مثل Gate تعمل بشكل طبيعي، ونسبة هيمنة البيتكوين لا تزال مستقرة عند حوالي 59%، والأموال تتجمع في الشركات الرائدة بدلاً من الهروب.

كما قال هسيب، شريك Dragonfly: “بعد FTX، لم نعد نعرف ما الذي يمكن أن يبقى على قيد الحياة؛ لكن اليوم، النظام قد اجتاز الاختبار.”

أحدث تحركات السوق في 12 فبراير: الأسعار تتعرض لضغط، لكن الهيكل أفضل من 2022

وفقًا لبيانات منصة Gate في الوقت الحقيقي، السوق الآن في منطقة تداخل بين أدنى سعر وأدنى شعور:

إشارات رئيسية:

• البيتكوين تراجع بنسبة 45.5% عن أعلى مستوى تاريخي عند 126210 دولار، ودخلت في سوق هابطة فنية.
• الإيثيريوم أضعف نسبيًا، وسعره أدنى من 3000 دولار الذي كان فوقه في نهاية يناير.
• لكن، على عكس انهيار FTX حيث كانت السيولة تنفد من دون مفر، السوق الحالية تظهر خصائص تقليل الرافعة المالية بشكل منظم: انخفاض العقود الآجلة غير المغطاة بنسبة 45% عن الذروة، وتجاوز العقود الاختيارية للعقود الدائمة لأول مرة، مما يشير إلى تحول من “المراهنة على الاتجاه” إلى “إدارة المخاطر”.

دليل على عودة الثقة على المستوى الجزئي: في 10 فبراير، انتهت تدفقات صندوق البيتكوين الفوري المستمر، وسجلت تدفقات صافية بقيمة 166.5 مليون دولار، بقيادة Ark Invest وفيديليتي. المؤسسات أنهت مرحلة البيع وأعادت تسعير الأصول وسط الخوف.

أساسيات قوية: أي مؤشرات تظهر قوة في وجه الاتجاه العام؟

عودة الثقة ليست مجرد تفاؤل أعمى، بل تستند إلى بيانات أساسية قابلة للتحقق:

1. نمو انفجاري في اعتماد العملات المستقرة

حتى نهاية يناير 2026، بلغت القيمة السوقية للعملات المستقرة حوالي 293.3 مليار دولار، رغم تباطؤ النمو، إلا أن الحجم المطلق يتجاوز ضعف ما كان عليه عند انهيار FTX. العملات المستقرة بالدولار أصبحت طبقة التسوية في الاقتصاد الرقمي، وليست قناة تدفق أحادية في سوق الثور.

2. توسع عكسي في الأصول الحقيقية (RWA)

• قيمة سوق الأصول الحقيقية المرمّزة زادت بنسبة 41.1% من الربع الثالث 2025 حتى نهاية يناير 2026، لتصل إلى 23.7 مليار دولار.
• من بين ذلك، 40% من RWA هي سندات حكومية أمريكية، وتواصل شركات إدارة الأصول التقليدية مثل بيرل وFidelity دفع عمليات ترميز المنتجات بشكل قانوني.
• هذا يختلف جوهريًا عن الهيكل الذي كان سائدًا في حقبة FTX، حيث كانت الأصول “الهوائية” تهيمن.

3. عدم تأثر منصات التبادل اللامركزية والبنية التحتية

• سجلت منصات العقود الدائمة على DEX أعلى حجم تداول تاريخي مؤخرًا.
• استمرت قيمة TVL في بيئة إيثيريوم Layer 2 (مثل Base وArbitrum) في الثبات إلى حد كبير.

الاستنتاج: أساسيات سوق التشفير ليست “خالية من المشاكل”، بل تحولت من سرد المضاربة إلى تقييم يعتمد على التدفقات النقدية والوظائف العملية. 1.16 مليون مشروع رمزي، الذي أعلن عن وفاته في 2025، هو في الواقع عملية تصفية حتمية للقدرات الزائفة، وتركيز الموارد على المبتكرين الحقيقيين.

تحول مواقف المؤسسات 180 درجة: جي بي مورغان يتبنى النظرة الصاعدة لعام 2026

بينما يسيطر الخوف الشديد على المستثمرين الأفراد، أعلن أكبر بنك في العالم، جي بي مورغان، في فبراير 2026 عن تحول كامل نحو النظرة الصاعدة.

المنطق الرئيسي:

1. تدفقات جديدة مدفوعة بالمؤسسات: ستأتي الأموال الإضافية في 2026 بشكل رئيسي من موازنة المؤسسات، وليس من FOMO المستثمرين الأفراد.
2. وضوح التنظيم يتزايد: رغم تأجيل قانون “Clarity”، إلا أن إطار التشريع الخاص بالأصول الرقمية في الولايات المتحدة دخل مرحلة حاسمة، مما يقلل من المخاطر الطرفية.
3. دعم تكلفة إنتاج البيتكوين: تكاليف الإنتاج الحدية الحالية للبيتكوين حوالي 77,000 دولار، وأقل من السعر الفوري، مما سيدفع عمال المناجم إلى دورة تصحيح ذاتي، وتشكيل توازن سعري جديد.

كما أشار تقرير مشترك من Coinbase وGlassnode: أن السوق يعيد تقييم المخاطر، وأن الشعور حذر لكنه يتمتع بأفضل مرونة هيكلية منذ 2022.

كيف نلتقط فرص الهيكلية في ظل عودة الثقة؟

في منصة Gate، نلاحظ أن المستثمرين المحترفين يتبعون استراتيجيات محددة لمواجهة تحول الدورة:

1. بناء مراكز تدريجي على الجانب الأيسر (بيتكوين)

• عند 65000 دولار: استثمار 20% من السيولة الاحتياطية.
• عند 60000 دولار: استثمار 30% إضافية.
• عند 55000 دولار (أدنى نقطة في أغسطس 2024): استثمار الـ50% المتبقية.

2. تجنب المناطق الخطرة والتركيز على الجودة

• تجنب: العملات ذات التقييم العالي في 2024-2025، التي لا تقدم منتجات ملموسة، أو تعتمد على حوافز رمزية للحفاظ على المستخدمين النشطين.
• التركيز على:
  • البنية التحتية للذكاء الاصطناعي والبلوك تشين (مع تقديم قوة حساب فعلية).
  • نظام البيتكوين البيئي (مثل Ordinals وLayer 2).
  • رواد ترميز الأصول الحقيقية (RWA).

3. السيولة النقدية في الصدارة، وانتظار إشارات التأكيد على الجانب الأيمن

• تدفقات ETF المستمرة لخمسة أيام متتالية تتجاوز 500 مليون دولار.
• سعر البيتكوين يستقر فوق متوسط 200 يوم (حوالي 72000 دولار).
• مؤشر الخوف يتجاوز 25 ويخرج من المنطقة القصوى.
• قبل اكتمال هذه الإشارات، يُنصح بالحفاظ على 40-50% من محفظة العملات المستقرة.

الخلاصة

في فبراير 2026، يقف سوق التشفير عند تقاطع سردين: أحدهما يثير جراح الماضي مع BlockFills، والآخر يتبنى تقرير جي بي مورغان، والأساسيات التي تحددها Dragonfly، ووجود 290 مليار دولار من العملات المستقرة كحائط دفاع.

غبار انهيار FTX يتلاشى — ليس لأننا نسينا الدروس، بل لأن الصناعة قطعت شوطًا طويلاً خلال 3 سنوات لإعادة بناء الثقة من الانهيار إلى النظام.

وعندما يكون مؤشر الخوف عند 11 فقط، تذكر: السوق دائمًا يولد الفرص في لحظات اليأس، ويجمع المخاطر في فترات الهوس. الحذر والتباين الآن هما بداية حقيقية لعودة الثقة في سوق التشفير في 2026.