تحذير بنجامين كوين بشأن البيتكوين: لماذا يستمر البيتكوين في التفوق على الأسهم

عندما تدخل المحلل بنيامين كوين في أداء البيتكوين الأخير، لم يختصر الكلام. قال: “من المحتمل أن يستمر البيتكوين في النزيف مقابل سوق الأسهم”، وهو تقييم صارم يقطع ضجيج التفاؤل السوقي الذي لا ينتهي. حتى أوائل فبراير 2026، تصل تحليلاته إلى مستوى أقوى من أي وقت مضى: حيث يتداول البيتكوين عند سعر 67.71 ألف دولار (بانخفاض 26.63% خلال الشهر الماضي)، أصبح البيتكوين أكثر تقلبًا مقابل الأسواق التقليدية، متحديًا دوره المفترض كملاذ آمن.

البيانات ترسم صورة قاتمة. الذهب وصل إلى مستويات قياسية جديدة عند 5608 دولارات، بينما يقترب الفضة من مستوى قياسي عند 121 دولارًا. وفي المقابل، يقبع البيتكوين بشكل أقل بكثير — وليس الأمر مجرد مستويات سعرية. الأمر يتعلق بالسلوك. بينما تتصرف المعادن الثمينة كالذهب كملاجئ آمنة خلال فترات تراجع المخاطر، يتداول البيتكوين كأنه سهم تكنولوجي مضارب، يهبط عندما يتراجع شهية المخاطرة بدلاً من أن يحافظ على مكانته كذهب رقمي كما ينبغي.

كوين يصرح بصراحة: خيال دوران الذهب

تمتد شكوك بنيامين كوين إلى ما هو أبعد من حركة السعر فقط. فهو يتحدى مباشرة النظرية الشعبية التي تقول إن ارتفاع الذهب سيؤدي إلى إعادة تخصيص ضخمة لرأس المال نحو العملات الرقمية — ما يُعرف بـ “دوران الذهب إلى البيتكوين” الذي راهن عليه العديد من المتفائلين. وفقًا لكوين، هذا السيناريو “ربما لن يحدث” على المدى القصير. وهذا مهم لأن النظرية كانت مركزية في الحجج الصاعدة منذ شهور: إذا كانت الملاذات الآمنة مثل الذهب تتقوى، أليس من المفترض أن يتبعها الأصول ذات المخاطر مثل البيتكوين في النهاية؟

مؤشر الخوف والجشع يقف عند أدنى مستوياته تاريخيًا، مما يعكس خوفًا شديدًا في السوق. هذا يشير إلى أن المستثمرين في وضع حماية عميقة، وهو وضع يفيد عادة الملاذات الآمنة مثل الذهب والفضة أكثر من الأصول المضاربية. وتوقعات Citi الأخيرة بأن الفضة قد تصل إلى 150 دولارًا خلال ثلاثة أشهر (مدفوعة بالطلب الصيني وضعف الدولار) تؤكد أن الأموال الحقيقية تتجه نحو السلع التقليدية بدلاً من العملات الرقمية.

الحالة الصاعدة: هل يمكن أن يتراجع البيتكوين في فبراير-مارس؟

ليس جميع المحللين يتفقون مع تشاؤم بنيامين كوين. يقدم باف هوندال من Swyftx تصورًا معاكسًا: “نحن على وشك أن نرى إعادة مخاطر إلى البيتكوين كما هو متوقع تقليديًا.” يعتمد تحليله على نمط تاريخي: عادةً ما يتأخر قاع البيتكوين عن قوة الذهب بحوالي 14 شهرًا. باستخدام هذا النموذج، فإن القاع المحتمل يقع في فبراير أو مارس 2026 — وهو تحديدًا ما نحن فيه الآن.

يقول هوندال: “إذا تكرر التاريخ، وهو شرط كبير، فإن ديناميكيات الذهب والبيتكوين تشير إلى احتمال تكوين قاع للبيتكوين خلال الأربعين يومًا القادمة.” يضيف أندريه دراغوش من Bitwise مصداقية إلى السيناريو الصاعد، مشيرًا إلى أن البيتكوين يتداول حاليًا “بخصم كبير مقارنة بالذهب.” ويصف مثل هذه التوقعات بأنها “نادرة جدًا”، معتبرًا أن الربع الأول من 2026 قد يكون نقطة انعطاف محتملة.

الفرق الحاسم: بينما يركز بنيامين كوين على ما لا يفعله البيتكوين (تصرفه كملاذ آمن)، يركز المتفائلون على ما تشير إليه التاريخيات بأنه يمكن أن يفعله (الانتعاش مع عودة شهية المخاطرة).

الواقع الحالي: البيتكوين يتداول كأنه تكنولوجيا، وليس ذهبًا رقميًا

إليك الحقيقة المزعجة التي يجب أن يواجهها الطرفان: كان من المفترض أن يكون البيتكوين ذهبًا رقميًا. ملاذًا آمنًا. تحوطًا ضد التضخم. الآن، يتصرف كأنه أصل تكنولوجي مضارب ينهار عندما تتراجع شهية المخاطرة. الذهب يؤدي دوره التاريخي. والبيتكوين لا.

هذا يخلق نتيجة ثنائية. إما أن يتكرر نمط التأخير التاريخي خلال الأربعين يومًا القادمة ويُثبت أن متشائمي كوين مخطئون، أو أن السرد الأساسي للبيتكوين كملاذ آمن يفشل في أول اختبار ضغط حقيقي. الجدول الزمني ضيق — وسنعرف خلال أسابيع ما إذا كانت توقعات هوندال لقاع فبراير-مارس صحيحة، أو إذا كانت تحذيرات كوين عن الأداء الضعيف المستمر ستثبت أنها نبوءة.

السوق أعطانا موعدًا نهائيًا واضحًا. إما أن يستعيد البيتكوين دوره كملاذ غير مرتبط، أو أن نظرية الصعود بأكملها بحاجة إلى إعادة نظر جدية.