هدية باول الوداعية من الاحتياطي الفيدرالي قد تكون أكثر من تخفيضات الفائدة المتوقعة، وذلك بسبب تدهور البيانات

بينما تم حرق الجسر بين الرئيس ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول تمامًا، قد يظل رئيس البنك المركزي المنتهية ولايته يهيئ الساحة لمزيد من خفض أسعار الفائدة التي سعت إليها البيت الأبيض بشكل يائس على مدى الأشهر الاثني عشر الماضية.

كان موقف باول طوال معظم عام 2025 هو الانتظار والمراقبة، مما أزعج المكتب البيضاوي الذي كان يرغب في خفض حاد لمعدل الفائدة الأساسي. في حين توقع الاقتصاديون على نطاق واسع حدوث خفضين في عام 2026، وربما واحد أو اثنين تحت قيادة باول، من المتوقع أن تأتي معظم التخفيضات والثبات عند معدلات أدنى تحت قيادته لخلفه، مرشح الاحتياطي الفيدرالي كيفن وورش.

لكن البيانات الاقتصادية المتدهورة قد تشجع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) على التحرك قبل انتهاء ولاية باول في مايو.

دافع رئيسي للخفض—الذي جاء آخر مرة في ديسمبر—يمكن العثور عليه في سوق العمل. الحفاظ على استقرار، وعلى قدر الإمكان، التوظيف الكامل هو أحد مهام الاحتياطي الفيدرالي، مما يعني أن لجنة السوق المفتوحة قد تتخذ إجراءً إذا اعتقدت أن خفض المعدل الأساسي قد يعزز الطلب الاقتصادي، وبالتالي سوق العمل.

لقد تدهور سوق العمل تدريجيًا خلال الأشهر الستة الماضية—ليس بالضرورة في شكل معدل البطالة، الذي ظل ثابتًا عند حوالي 4%، بل في عدد الوظائف التي يحتاجها التوازن للحفاظ على ذلك المعدل، والذي تقلص. هذا يعني أن عدد الوظائف التي يتم إنشاؤها يتناقص، لذا فإن أي ارتفاع في حالات التسريح أو زيادة في قوة العمل (لأن الهجرة من الولايات المتحدة قد تباطأت، على سبيل المثال) سيكون له تأثير كبير على معدل البطالة.

فيديو موصى به

سيتم الكشف عن صورة أكثر اكتمالاً لسوق العمل في أرقام الرواتب غير الزراعية الصادرة عن مكتب إحصاءات العمل اليوم، ليس فقط لشهر يناير ولكن أيضًا للمراجعات الخاصة بالشهور الماضية. كان إصدار هذه البيانات قد تأخر بسبب إغلاق حكومي جزئي آخر.

صانعو السياسات يستعدون لتقرير ضعيف اليوم. يمكن ملاحظة بعض الإشارات في تقرير بيانات الرواتب الخاص بشركة ADP الذي صدر في بداية الشهر، والذي أظهر إضافة 22000 وظيفة فقط في يناير. قال نيلّا ريتشاردسون، كبير الاقتصاديين في ADP، في التقرير: “تراجع خلق الوظائف في عام 2025، حيث أضاف أصحاب العمل الخاصون 398,000 وظيفة، انخفاضًا من 771,000 في 2024. على الرغم من أننا شهدنا تباطؤًا مستمرًا ودراماتيكيًا في خلق الوظائف خلال الثلاث سنوات الماضية، إلا أن نمو الأجور ظل ثابتًا.”

قال بول دونوفان، كبير الاقتصاديين في يو بي إس، لعملائه هذا الصباح: “لقد حرص مسؤولو الإدارة على التأكيد أن رقم التوظيف الضعيف في يناير ليس شيئًا يدعو للقلق. رقم يناير الأضعف ربما يثير قلق الأسواق.” وأضاف: “تباطؤ التوظيف (وليس الذكاء الاصطناعي) قد عطل سوق العمل، مع تحميل العبء على الشباب. لذلك، هناك تداعيات على الأنماط الاقتصادية (تباطؤ مبيعات الوجبات السريعة، ارتفاع حالات تأخر سداد قروض الطلاب) دون أن يكون لذلك تأثير اقتصادي كبير حتى الآن.”

كما دعم مؤشر تكلفة التوظيف الصادر عن مكتب إحصاءات العمل أمس الموقف المتحفظ، حيث سجل زيادة بنسبة 0.7% فقط خلال الأشهر الثلاثة حتى ديسمبر 2025. الزيادة الضعيفة في تكاليف التعويضات، سواء كانت رواتب أو فوائد، تشير إلى قلة الديناميكية في السوق لتحفيز الموظفين على تغيير الوظائف، أو لتحفيز أصحاب العمل على تقديم عروض أعلى للمواهب. وكان المؤشر عند أدنى مستوى له منذ الربع الثاني من عام 2021.

تأثير معدل الفائدة المتتالي

هذا التوقع الأضعف كان له تأثير تتابعي على بيئة المعدلات، وفقًا لهنري ألين من بنك دويتشه. كتب في ملاحظة هذا الصباح: “لقد ساعدت تلك البيانات مجتمعة على تأكيد الحجج المتحفظة التي تدعو إلى مزيد من خفض المعدلات هذا العام. لذلك، قام المستثمرون بتسعير مزيد من التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026، وبدأت تتشكل إحساسات متزايدة بأن باول قد يقدم خفضًا آخر قبل مغادرته كرئيس إذا استمرت البيانات في الاتجاه ذاته.”

قد تدفع البيانات الضعيفة على جانب المستهلك هذا الحجة بشكل أكبر: إذ كانت مبيعات التجزئة ثابتة في ديسمبر مقارنة بنوفمبر، عندما كانت الأعمال التجارية مرتفعة بنسبة 0.6%، وفقًا لتقرير وزارة التجارة الذي صدر هذا الأسبوع. وكان الاقتصاديون يتوقعون زيادة بنسبة 0.4% لشهر ديسمبر.

وأشار ألين إلى احتمال حدوث تخفيضات إضافية هذا العام. على سبيل المثال، سعر مؤشر FedWatch الخاص بـ CME، والذي يقدر احتمالية خفض بمقدار 25 نقطة أساس في الاجتماع القادم في مارس بنسبة 37%.

وأضاف (دون ذكر مصادر): “احتمالية خفض في اجتماع اللجنة الفيدرالية المفتوحة في أبريل (وهو آخر اجتماع لباول كرئيس) ارتفعت إلى 47% مع نهاية اليوم. وبالنظر إلى المستقبل، فإن مقدار التخفيضات المقدر في ديسمبر ارتفع بمقدار +3.3 نقطة أساس في اليوم ليصل إلى 60 نقطة أساس. ونتيجة لذلك، انخفضت عوائد سندات الخزانة عبر المنحنى، حيث أغلق عائد السندات لمدة عامين (–3.3 نقاط أساس) عند 3.45%، وانخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات (–5.9 نقاط أساس) إلى 4.14%.”

انضم إلينا في قمة ابتكار أماكن العمل فورتشن 19-20 مايو 2026، في أتلانتا. عصر جديد من ابتكار أماكن العمل هنا—والكتاب القديم يُعاد كتابته. في هذا الحدث الحصري والنشيط، سيلتقي قادة أكثر ابتكارًا في العالم لاستكشاف كيف يتقاطع الذكاء الاصطناعي والبشرية والاستراتيجية لإعادة تعريف مستقبل العمل مرة أخرى. سجل الآن.