خسارة غير محققة تزيد عن 70 مليون دولار: تحليل مراكز الشراء العدوانية لأحد الحيتان

أسواق العملات المشفرة قدمت أسبوعًا قاسيًا لمتداول عالي الرافعة المالية، حيث استمر حسابه في النزيف عبر عدة أيام من الضغط الهبوطي. وصل تقييم المحفظة إلى أدنى مستوى له منذ أكتوبر 2025، مما يمثل نقطة انعطاف حاسمة. مع خسارة غير محققة تتراوح حول 73-74 مليون دولار—ولامس briefly 90 مليون دولار خلال تقلبات داخل اليوم—يصبح تركيز هذا المتداول الكبير على مراكز طويلة تحت تدقيق شديد.

يحكي هيكل المحفظة الحالي قصة قناعة اتجاهية خالصة: حوالي 794.5 مليون دولار مخصصة لعقود المستقبل الدائمة، على الجانب الطويل فقط بدون مراكز قصيرة تعوض المخاطر. هذه استراتيجية مراهنة على كامل المحفظة، وهي الآن في وضع تحت الماء. يبلغ إجمالي الأرباح والخسائر غير المحققة حوالي -69.7 مليون دولار، مما يعادل عائد على حقوق الملكية (ROE) يقارب -45%. ومع ذلك، فإن التصفية لا تزال بعيدة—فوسادة الهامش البالغة 128.8 مليون دولار توفر وسادة كبيرة.

الصورة الكاملة: 794.5 مليون دولار في مراكز دائمة

يكشف هيكل الحساب عن محفظة مصممة لأقصى قدر من التعرض الطويل. كل دولار مخصص للارتفاع، بدون آليات تحوط. هذا يخلق سيناريو حيث أي حركة هبوطية تتضاعف عبر جميع المراكز في آن واحد. عند الأسعار الحالية (بيتكوين 67.72 ألف دولار، إيثريوم 1.98 ألف دولار، سولانا 81.01 دولار حتى 12 فبراير 2026)، يعاني الحساب من خسائر ورقية كبيرة بدون تنويع أو استراتيجيات حماية.

إيثريوم يقود الهجمة: 644 مليون دولار برافعة 5x

يسيطر إيثريوم على المحفظة كمحرك رئيسي للخسائر. يتكون المركز من حوالي 223 ألف إيثريوم محتفظ بها عبر مركز طويل برافعة 5x، بقيمة تقريبية 644 مليون دولار. سعر الدخول كان حوالي 3,161.85 دولار، بينما التقييمات الحالية أقل بكثير، مما أدى إلى خسائر غير محققة تزيد عن 62 مليون دولار فقط على هذا الجزء.

سعر التصفية لهذا المركز يقارب 2,187 دولار، ويوفر مساحة تنفس مريحة على ما يبدو. مع وجود وسادة هامشية تبلغ حوالي 128.8 مليون دولار تدعم هذا المركز في إيثريوم، فإن سيناريوهات التصفية القسرية تبدو غير مرجحة في المدى القريب. ومع ذلك، إذا زادت التقلبات وتضيق أسعار إيثريوم أكثر، فإن هذا المركز يمثل أكبر نقطة ضعف في المحفظة بأكملها.

بيتكوين وسولانا: أصغر لكن لا تزال مؤلمة

يشكل بيتكوين مكونًا ثانويًا لكنه كبير، بقيمة اسمية تقارب 87.8 مليون دولار، وهو أيضًا مخصص كمركز طويل برافعة 5x. سعر الدخول حوالي 91,506 دولار، بينما السعر الحالي بالقرب من 67.72 ألف دولار، يخلق خسارة غير محققة تقارب 3.65 مليون دولار على هذا الجزء. مع توفر هامش بقيمة 17.6 مليون دولار، يظل هذا المركز بأمان فوق حدود التصفية.

أما سولانا، فهي المركز الأكثر حدة في الرافعة، وتحمل مركز طويل برافعة 10x بقيمة تقريبية 62.6 مليون دولار. سعر الدخول بالقرب من 130.19 دولار، مقابل مستويات حالية حول 81.01 دولار، يولد خسائر عائمة تقارب 4 ملايين دولار. يضيف التركيز على الرافعة في هذا المركز الأصغر إلى الانخفاض العام في المحفظة، رغم أنه يمثل خسارة مطلقة أصغر مقارنة بحيازة إيثريوم.

وسادة الهامش: لماذا ليست التصفية وشيكة

على الرغم من الخسائر غير المحققة الكبيرة، فإن التصميم الهيكلي للمحفظة—مع احتياطيات هامش عميقة—يمنع التصفية من أن تكون وشيكة. تعمل وسادة الهامش البالغة 128.8 مليون دولار كممتص للصدمات، مما يسمح للحساب بتحمل انخفاضات سعرية إضافية كبيرة قبل الوصول إلى مستويات التصفية القسرية. يشير هذا النهج المحسوب لإدارة الرافعة إلى أن المتداول توقع تقلبات السوق وخصص مراكزه وفقًا لذلك.

إضافة وقود للنار: ضخ 20 مليون دولار من USDC

ربما كان أكثر ما يكشف عن هذا السيناريو قبل 12 ساعة. بعد صمت استمر حوالي 45 يومًا، قام هذا الحوت بإيداع 20 مليون دولار إضافية من USDC مباشرة في الحساب. هذا ليس علامة على الذعر—بل يمثل لعبًا بقناعة. من خلال ضخ رأس مال جديد في مركز غارق جدًا، فإن المتداول يقوم بشكل أساسي بتخفيض متوسط السعر أو الاستعداد لزيادة حجم المركز عند التقييمات الحالية.

هذه الخطوة تشير إما إلى ثقة ملحوظة في تعافي قريب أو إلى استراتيجية تراكم طويلة المدى محسوبة عند أسعار منخفضة. على أي حال، فهي تظهر أن المتداول لا يستسلم؛ بل يضاعف رهانه على فرضيته الاتجاهية.

ماذا بعد؟

مصير المحفظة الفوري يعتمد على ما إذا كانت مستويات الدعم السعرية ستصمد أو تنكسر أكثر. هيكل الهامش يوفر مجالًا، لكنه ليس غير محدود. صبر المتداول—المعبر عنه من خلال ضخ رأس المال الأخير—يُظهر قناعة، لكن الأسواق دائمًا تختبر حتى أقوى العزائم. السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت التصفية ممكنة، بل هل يمكن للمتداول الحفاظ على قناعته طويلًا بما يكفي لحدوث سيناريو تعافي.

عنوان الحوت: 0xb317d2bc2d3d2df5fa441b5bae0ab9d8b07283ae