أزمة حلوى تتسبب فيها "دواء السمنة" السحري: أسعار السكر تنخفض إلى النصف، حتى مغامرة المثلجات لم تعد تباع!

دواء إنقاص الوزن GLP-1 يوجه تفضيلات المستهلكين من “الحلو” إلى “البروتين”، وينتقل بسرعة إلى تقييمات شركات السلع الأساسية والسلع الاستهلاكية: إعادة تسعير طلب السكر، قوة المواد الخام المرتبطة بالبروتين، ضغوط هيكلية على فئات المنتجات عالية السكر.

تراجعت عقود السكر الخام في نيويورك يوم الأربعاء إلى ما دون 14 سنتًا للرطل، مسجلة أدنى مستوى لها منذ أكتوبر 2020، وتقترب من نصف أعلى مستوى لها في نهاية عام 2023. يعتقد المتداولون أن تباطؤ الاستهلاك في اقتصادات غنية مثل الولايات المتحدة فاق التوقعات السابقة، وأن نمو الطلب في الأسواق النامية أقل من المتوقع.

يربط السوق بين تغيرات جانب الطلب وحقنات إنقاص الوزن GLP-1. تعمل هذه الأدوية على تنشيط المستقبلات لزيادة الشعور بالشبع، مما يقلل الرغبة في الحلويات، وتشمل المنتجات الرائدة منها Wegovy وOzempic من نوفو نورديسك، وMounjaro وZepbound من جلاكسو سميث كلاين. في تقرير توقعات العرض والطلب لعام 2025 الصادر عن وزارة الزراعة الأمريكية، تم خفض توقعات استهلاك السكر حتى 2026 بمقدار 23 ألف طن إلى 12.3 مليون طن، بسبب انخفاض استهلاك البشر.

هذا التحول في الطلب يظهر أيضًا في سوق الأسهم. بعد إعلان شركة الأيس كريم العملاقة مغنوم عن مبيعات أقل من المتوقع، هبط سعر سهمها بشكل كبير، مما أدى إلى إعادة تقييم المستثمرين لتأثير GLP-1 على فئات المنتجات عالية السكر على المدى الطويل؛ وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار المواد الخام مثل مصل اللبن نتيجة للاتجاه الصحي وارتفاع الطلب الناتج عن GLP-1، مما أجبر شركات الأغذية على تسريع تعديل الوصفات وهيكل المنتجات.

انخفاض سعر السكر إلى ما دون 14 سنتًا، وتباطؤ الطلب يصبح العامل الرئيسي

السبب المباشر لانخفاض سعر السكر هو تبريد الطلب “أسرع من المتوقع”. وفقًا لصحيفة فايننشال تايمز البريطانية، قال Gurdev Gill من شركة Marex للوساطة إن وتيرة تراجع استهلاك السكر فاجأت الصناعة، مع إشارات واضحة من المكسيك والولايات المتحدة، وبيانات الطلب في أوروبا تشكل تحديًا لأسعار السكر.

يتفق المتداولون على أن تباطؤ الطلب في الاقتصادات الغنية، بالإضافة إلى نمو الأسواق النامية الأقل من المتوقع، أدى إلى هبوط سريع في الأسعار رغم عدم وجود اختلال كبير في العرض والطلب.

قال Stephen Geldart، مدير التحليل في Czarnikow، إن انتشار GLP-1 في بعض مناطق الولايات المتحدة قد يكون أحد أسباب خفض توقعات استهلاك السكر. الأمر يعتمد بشكل كبير على حساسية الطلب تجاه التغيرات السلوكية، نظرًا لارتفاع تركيز الاستهلاك بين فئة عالية من المستهلكين.

وأشار إلى أن حوالي 20% من المستهلكين يساهمون بنسبة 65% من مبيعات منتجات مثل الكوكيز والآيس كريم، وإذا بدأ هؤلاء “المستخدمون المفرطون” في استخدام أدوية GLP-1، قد يشهد الطلب على السكر انخفاضًا “غير خطي”، مما يضاعف تأثيره. هذا يفسر أيضًا لماذا تتفاعل أسعار العقود الآجلة بشكل مفرط مع التغيرات الحدية في جانب الطلب.

صعوبة تقليص العرض على المدى القصير، ومراكز البيع على المكشوف للسكر تقترب من أعلى مستوياتها خلال خمس سنوات

لم تؤدِ انخفاض الأسعار إلى تقليص العرض على الفور. تشير التقارير إلى أن إنتاج السكر العالمي ظل ثابتًا تقريبًا عند حوالي 180 مليون طن سنويًا، مع استمرار البرازيل والهند في الإنتاج بكميات عالية، ولم تصدر أي إشارات من المناطق الرئيسية لخفض الإنتاج بشكل كبير.

قال Geldart إن الإنتاج والاستهلاك العامين كانا متوازنين إلى حد كبير في السنوات الأخيرة، ولم يحدث تراكم كبير للمخزون، لكن أسعار العقود الآجلة لا تزال تنخفض إلى نصف قيمتها خلال عامين، وأن السوق استجاب سابقًا بشكل بطيء لمشاكل الاستهلاك في الأسواق الرئيسية.

وأضاف Gill أن زراعة قصب السكر تتطلب استثمارات كبيرة في البداية وتستغرق وقتًا أطول، كما أن العديد من المزارعين يتلقون دعمًا حكوميًا ولا يتأثرون بأسعار السوق العالمية، مما يصعب عليهم تقليص العرض بسرعة استجابة للانخفاض في الأسعار. مع تغير التوقعات الأساسية، ارتفعت مراكز البيع على المكشوف بشكل ملحوظ في نهاية العام الماضي، وتقترب الآن من أعلى مستوياتها خلال خمس سنوات، ووصف Geldart المزاج السوقي بأنه “متشائم جدًا”.

قطاع الأيس كريم يتعرض للضغط أولًا، وانخفاض مغنوم مع توجيهات يونيليفر يثير إعادة التسعير

القلق الهيكلي بدأ يؤثر على الأسهم ذات الصلة. أعلنت مغنوم يوم الخميس عن نتائجها الأولى بعد طرحها للاكتتاب العام، حيث انخفضت مبيعات الربع الرابع بنسبة 3%، وهو أدنى بكثير من توقعات المحللين التي كانت تشير إلى نمو بنسبة 0.5%. قال المحلل في جيفريز، David Hayes، إن ذلك “سيشعل من جديد” مخاوف السوق من أن GLP-1 يهدد فئة الأيس كريم بشكل هيكلي.

نتيجة لذلك، انخفض سعر سهم مغنوم بأكثر من 14% في أمستردام. وبلغت إيرادات الشركة لعام 2025 حوالي 7.9 مليار يورو، مع استقرار نسبته، ونمو المبيعات العضوية بنسبة 4.2%، وتوقعات لنمو عضوي بين 3% و5% هذا العام.

كما انخفض صافي الربح السنوي بنسبة 48% ليصل إلى 307 مليون يورو، بسبب تكاليف الانفصال وإعادة الهيكلة، وانخفض الربح التشغيلي بنسبة 21% ليصل إلى 599 مليون يورو. قال الرئيس التنفيذي، Peter ter Kulve، إن الشركة تتوقع أن يكون هناك “تبسيط وسرعة أكبر” بعد الانفصال، مع تركيز الموارد على الأعمال الأسرع نموًا؛ وبلغ النمو في المبيعات الأساسية السنوية 3.5%، مع نمو في مجالي التجميل والصحة والعناية الشخصية بنسبة 4.3% و4.7% على التوالي، وارتفاع في مبيعات الأغذية بنسبة 2.5%.

المواد البروتينية تتجه صعودًا، وأسعار مصل اللبن تقترب من أعلى مستوياتها على الإطلاق

على النقيض من السكر، تشهد سلاسل البروتين قوة قوية. قال John Lancaster من StoneX إن الطلب على مصل اللبن “ارتفع بشكل ملحوظ”، وأن أسعار مصل اللبن عالي البروتين المستخدم في مسحوق البروتين وألواح الطاقة شهدت ارتفاعات كبيرة خلال العام ونصف الماضي، وأصبحت أوروبا والولايات المتحدة “تقريبًا عند أعلى مستوياتها القياسية”.

وتشمل العوامل الدافعة تداخل GLP-1 مع الاتجاهات الصحية الأوسع. حذر الأطباء من أن نقص التعديلات الغذائية ونمط الحياة قد يؤدي إلى أن جزءًا كبيرًا من فقدان الوزن الناتج عن GLP-1 قد يأتي من العضلات وليس الدهون، مما دفع الأطباء وخبراء التغذية إلى التوصية بزيادة استهلاك البروتين، مما رفع الطلب على مصل اللبن المركز والمنفصل. أظهرت بيانات Worldpanel من Numerator أن مبيعات جبن الماعز في بريطانيا زادت بنسبة 50% على أساس سنوي في يناير.

بالإضافة إلى ذلك، تم الموافقة على أول أدوية GLP-1 على شكل أقراص في ديسمبر، ويعتبر السوق أن ذلك قد يقلل من عتبة الاستخدام ويزيد من الانتشار. يعتقد Kona Haque، خبير السلع الأساسية الزراعية، أن انخفاض الأسعار وزيادة الاعتماد “سيكون لهما تأثير متزايد مع مرور الوقت”.