صراع مرشحي رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات: لماذا قد يكون تصنيف كيفن ووش كـ"متشدد" قراءة خاطئة؟

عندما قام الرئيس الأمريكي ترامب في نهاية يناير بتسمية كيفن وورش (Kevin Warsh) ليخلف باول ويشغل منصب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي الجديد، كان رد فعل السوق الأولي هو “الحمائية جاءت”. ارتفع الدولار، وتزايد عائد سندات الخزانة، وشهدت الأصول ذات المخاطر مثل الذهب والعملات المشفرة تصحيحًا حادًا في يوم واحد.

ومع مرور ما يقرب من أسبوعين على التسمية، وظهور مزيد من التفاصيل السياسية والسياساتية، بدأ هذا المنطق الأولي لـ"التشديد" في التراجع. هناك إجماع متزايد على أن وورش ربما لا يكون صارمًا كما كان عند استقالته من عضوية مجلس الاحتياطي في 2011، بل هو ربما من نوع المحافظين الواقعيين الذين يرحبون بخفض الفائدة، وهو محاط بريش حمام حمائي من الحمائية التضخمية.

الموقف “المبالغ فيه” للحمائية: التضخم نتيجة وليس ذريعة

الأسواق تصف وورش بأنه حمائي بشكل رئيسي بسبب معارضته المستمرة لتوسع الميزانية العمومية طويلة الأمد لمجلس الاحتياطي. لكن كريشنا جوها من شركة Evercore ISI أشار إلى أن هذا الموقف الصارم مبالغ فيه بشكل كبير. جوهر رؤية وورش ليس معارضة التيسير بشكل آلي، بل التمييز بين مصادر التضخم.

تحليلات شركة China International Capital Corporation والبنك الشعبي الصيني تشير إلى أن وورش يتأثر بشكل كبير بالمذهب النقدي، ويعتقد أن التضخم هو “اختيار” ناتج عن زيادة عرض النقود بشكل مفرط. وهذا يختلف تمامًا عن النهج الحالي لمجلس الاحتياطي الذي يعتمد على البيانات (مؤشرات متأخرة). بالنسبة لسوق العملات المشفرة والأصول ذات المخاطر، الأهم هو أن وورش يعتقد أن الضغوط التضخمية الحالية تتعادلها التغيرات الهيكلية في جانب العرض.

وقد ذكر مرارًا وتكرارًا أن الزيادة في الإنتاجية الناتجة عن الذكاء الاصطناعي (AI) تمثل صدمة إيجابية في جانب العرض. هذا يعني أنه حتى مع استمرار النمو الاقتصادي، قد يظل التضخم معتدلًا. في هذا الإطار، فإن خفض الفائدة لم يعد مجرد استجابة للركود الاقتصادي، بل هو مكافأة لزيادة الإنتاجية. رئيس مجلس الاحتياطي الذي يعتقد أن “خفض الفائدة لن يسبب التضخم” هو في جوهره رئيس يوافق على الدورة الاقتصادية، ويؤدي إلى دعم الأصول ذات المخاطر.

التناقض بين “خفض الفائدة وتقليص الميزانية”: تصميم دقيق يُساء فهمه

هذه هي النقطة الأكثر عرضة للفهم الخاطئ في إطار سياسة وورش. يعتقد السوق أن “خفض الفائدة (التيسير) وتقليص الميزانية (التشديد)” هما متناقضان، ويفترضون أن تقليص الميزانية هو نواياه الحقيقية.

وهذا هو أكبر سوء فهم لفكر وورش.

وفقًا لتحليلات عميقة من موقع 东方财富 و证券时报، فإن منطق وورش متماسك وخطّي:

1. تقليص الميزانية هو لإصلاح الثقة: يعتقد وورش أن السبب وراء ارتفاع أسعار الفائدة طويلة الأمد ليس أن مجلس الاحتياطي لم يخفض أسعار الفائدة بما يكفي، بل أن السوق يقلق من تمويل العجز المالي الأمريكي وتدهور الثقة بالدولار. الميزانية العمومية الضخمة تخلّ بتوازن أسعار السوق.
2. إصلاح الثقة يتيح مجالًا لخفض الفائدة: فقط عندما يعلن مجلس الاحتياطي بشكل واضح عن الانسحاب من التدخلات غير التقليدية، ستستقر توقعات التضخم. وعندما تستقر توقعات التضخم، حتى لو خفضت الأسماء الفائدة، فلن تظهر معدلات حقيقية سلبية مفرطة.
3. الخلاصة: تقليص الميزانية ليس نقيضًا لخفض الفائدة، بل هو بمثابة “تصريح مرور” لخفض الفائدة.

وبالتالي، فإن مجلس الاحتياطي بقيادة وورش قد يتبع تقليص الميزانية بشكل بطيء جدًا، وبتوقعات واضحة، مع التركيز على تقليل حيازات الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS) وليس سندات الخزانة، مع الاستمرار في دفع أسعار الفائدة للانخفاض. هذا يحمل دلالتين إيجابيتين على سوق الأصول الرقمية: ضغط الانخفاض على المعدلات (المقام) وتعزيز الطلب على الدولار كبديل للثقة.

القيود السياسية والإجماع المدفوع: شكل آخر من الاستقلالية

هل يستطيع وورش تنفيذ هذا المزيج من السياسات المثالية كما يتمنى؟ الجواب يعتمد على السياسة.

حاليًا، تواجه ترشيح وورش في مجلس الشيوخ معارضة قوية. ليس فقط من الديمقراطيين الذين يعارضونه بالكامل، بل حتى من الجمهوريين، حيث هدد السيناتور توم تيليس بالتصويت ضد ترشيحه بسبب استياءه من تحقيقات وزارة العدل مع باول. هذا يعني أن وورش يجب أن يظهر بمظهر معتدل جدًا ومتوافق جدًا في جلسات الاستماع، لكسب دعم الحزبين.

علاوة على ذلك، فإن داخل مجلس الاحتياطي ليس هناك وحدة تامة. أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC)، بقيادة باول، لا يزالون حذرين بشأن التضخم. وورش، رغم كونه رئيسًا، هو واحد من بين 12 صوتًا فقط.

هذا يعني أن احتمالية تنفيذ سياسة تشديد جذرية في النصف الأول من 2026 تكاد تكون معدومة. على العكس، من أجل بناء مصداقية داخلية، والرد على استجوابات الكونغرس، من المرجح أن يدفع وورش في النصف الثاني من 2026 لتوقعات السوق بخفض الفائدة مرتين على مدار العام (مجملاً 50 نقطة أساس)، لإثبات أن مزيج “خفض الفائدة وتقليص الميزانية” ممكن.

الخلاصة

بالنسبة لمستثمري العملات المشفرة على منصة Gate، من الضروري التعرف على الجوهر الحقيقي لرئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي. كيفن وورش ليس من دعاة السوق الحرة الأيديولوجيين، بل هو موظف تقني عملي للغاية.

هدفه الأساسي هو تصحيح “إرث التدخل المفرط” الذي يعتقد أن مجلس الاحتياطي تركه خلال الأزمات، لكنه لا يهدف إلى التسبب في ركود، بل إلى الخروج من السياسات غير التقليدية بطريقة أكثر اعتدالًا، مستفيدًا من عوائد الإنتاجية التي يوفرها الذكاء الاصطناعي.

من المرجح أن لا يكون بنك الاحتياطي الفيدرالي في 2026 هو “الحمائي” الذي يخشاه السوق، بل هو “الحمام الهادئ” الذي يتحرك ببطء، ومستعد دائمًا لخفض الفائدة. وربما تكون اللحظة الأكثر رعبًا بالنسبة للذهب الرقمي والأصول ذات المخاطر قد ولت.