في ظل رؤية دولية لليوان الصيني، تم إغلاق الباب أمام العملات المستقرة خارج البلاد بشكل هادئ

المؤلف: سوفاشري غوش، بلومبرج

الترجمة: ساورشا، فورسايت نيوز

مقدمة المحرر: شهد سوق العملات المشفرة العالمي مؤخرًا تراجعًا مستمرًا، وأعادت الصين تشديد تنظيم العملات المشفرة والعملات المستقرة، مع إعلانها صراحةً حظر إصدار العملات المستقرة المرتبطة باليوان خارجياً دون موافقة، مما أثر مباشرة على مسيرة بناء مركز الأصول الرقمية في هونغ كونغ. يركز هذا المقال على ردود فعل السوق وتأثيرات القطاع بعد تنفيذ السياسات، كاشفًا عن الصراع الأساسي بين الرقابة على رأس المال والابتكار في مجال التشفير. في ظل تصاعد عمليات إعادة الهيكلة في القطاع وتسريع خروج الأموال، يعود مسار العملات المشفرة إلى التنمية العملية، ويستحق الحدود التنظيمية والاتجاهات المستقبلية اهتمامًا مستمرًا.

في 26 نوفمبر 2025، متجر لتداول العملات المشفرة في هونغ كونغ. تصوير: لام ييك/بلومبرج

القطاع الرقمي يواجه انتكاسة

في العام الماضي، بدأ العديد من المعلقين في صناعة التشفير يعتقدون أن موقف الصين تجاه الأصول الرقمية قد يتغير.

بعد أن طرح محافظ بنك الشعب الصيني، بانغ غونغشينغ، رؤية أن اليوان قد يتحدى هيمنة الدولار، بدأ السوق يتحدث عن “عودة السياسات”.

لكن في 7 فبراير، توقفت كل التوقعات فجأة.

خلال موجة الانهيارات الأخيرة للعملات المشفرة، شددت الصين الرقابة على العملات المشفرة ورموز الأصول المادية، ومنعت المؤسسات المحلية من إصدار رموز رقمية في الخارج، وحظرت إصدار العملات المستقرة المرتبطة باليوان خارجياً دون موافقة، وذكرت السلطات أن هذا الإجراء يهدف إلى الحيلولة دون مخاطر السيادة النقدية.

قالت أنجيلا أنغ، مسؤولة السياسات والتعاون الاستراتيجي في شركة TRM Labs لمعلومات البلوكشين في آسيا والمحيط الهادئ: «موقف الصين من العملات المستقرة هو في أحسن الأحوال مجرد اختبار، وخلال الأشهر القليلة الماضية أصبح أكثر برودًا».

وأضافت أن الإعلان الأخير «قضى تمامًا على أي أمل في إصدار عملة مستقرة خارجية مرتبطة باليوان في المدى القصير — هونغ كونغ بالتأكيد لا أمل لديها، ومن المحتمل أن يكون الأمر نفسه في المناطق الأخرى».

بالنسبة لهونغ كونغ وهدفها الطويل الأمد في أن تصبح مركزًا للأصول الرقمية، كان هذا انتكاسة كبيرة.

في يونيو من العام الماضي، قال كريستوفر هوي، وزير الشؤون المالية والخزانة في هونغ كونغ، إنه بناءً على متطلبات التنظيم، لا يستبعد ربط العملات المستقرة في هونغ كونغ باليوان. والآن، يعتقد الكثيرون أنه سيغلق هذا الباب تمامًا.

خلال إدارة ترامب، زاد عرض العملات المستقرة بالدولار بشكل كبير

المصدر: أرتيميس أناليتيكس

كما ذكرت أنجيلا أنغ، فإن إشارات التشديد التنظيمي كانت واضحة منذ وقت طويل.

في أغسطس من العام الماضي، طلبت الصين من شركات الوساطة المحلية والمؤسسات ذات الصلة التوقف عن إصدار تقارير أبحاث حول العملات المستقرة، وتنظيم الندوات الترويجية ذات الصلة، بهدف كبح جماح حمى السوق.

قال باتريك تان، المستشار القانوني العام في شركة ChainArgos لمعلومات البلوكشين، إن الإعلان الأخير «أزال الغموض الذي كان يحيط بإصدار العملات المستقرة المرتبطة باليوان من قبل القطاع الخاص. الآن، يعرف المصدرون أين تقع الخطوط الحمراء».

ويمكن للجهات التي تتقدم بطلبات للحصول على تراخيص أن تركز على إصدار العملات المستقرة المرتبطة بالهونغ كونغ دولار.

ذكرت بلومبرج سابقًا أن هناك ما يصل إلى 50 شركة في هونغ كونغ تخطط لتقديم طلبات للحصول على تراخيص للعملات المستقرة، بما في ذلك عملاق التكنولوجيا، مجموعة أميتي، وشركة جود. لكن، بعد تدخل بكين، اضطرت هذه الشركات إلى تعليق خططها للعملات المستقرة، وفقًا لتقرير فايننشال تايمز في أكتوبر.

لم ترد كل من مجموعة أميتي وجود على طلبات التعليق.

حتى يوم الثلاثاء، منحت هونغ كونغ تراخيص لـ 11 بورصة للعملات المشفرة، ووافقت على 62 شركة لممارسة تداول الأصول الرقمية للعملاء، من بينها شركات ذات خلفية صينية مثل زونغ يينغ إنترناشيونال للأوراق المالية، كاثي جونان للأوراق المالية (هونغ كونغ)، وتيانفو للأوراق المالية.

لكن المخاوف تتزايد من أن عدم القدرة على الوصول إلى اليوان قد يجعل الاستراتيجية برمتها بلا جدوى.

قال باتريك تان: «المشكلة ليست في إطار تنظيم هونغ كونغ، بل في ما إذا كانت الصين ستسمح بتداول أدوات مقومة باليوان خارج نطاق سيطرتها»، مضيفًا: «الرقابة على رأس المال وتحرير العملات المستقرة متناقضان جوهريًا».

استمرار ضعف البيانات السوقية

انخفاض مستمر في عقود البيتكوين الآجلة غير المغطاة

المصدر: كوينغلاس

منذ أن بدأ انخفاض عقود البيتكوين الآجلة غير المغطاة في أكتوبر من العام الماضي، لم يتمكن السوق من التعافي، مما يبرز نقص الثقة في الارتداد الأخير. تظهر بيانات كوينغلاس أن العقود قد انخفضت بنسبة حوالي 50% عن ذروتها في أكتوبر.

تدفقات الأموال الخارجة: 3.3 مليار دولار

وفقًا لتجميع بيانات بلومبرج، منذ الانهيار في بداية أكتوبر، قام المستثمرون بسحب حوالي 3.3 مليار دولار من صندوق إيثيريوم ETF في الولايات المتحدة، مع خروج أكثر من 500 مليون دولار هذا العام فقط. وأظهرت البيانات أن حجم أصول صندوق إيثيريوم قد انخفض إلى أقل من 130 مليار دولار، وهو أدنى مستوى منذ يوليو من العام الماضي.

آراء الخبراء

«السوق تتجه نحو دمج المجالات ذات الفعالية الحقيقية. حتى المستثمرين الأوائل في التشفير، الذين يمتلكون تمويلًا كافيًا، يتجهون بشكل كبير نحو التكنولوجيا المالية، والعملات المستقرة، وأسواق التوقعات، ومن الصعب أن تحظى مجالات أخرى بالاهتمام.»

— سانتياغو رول سانتوس، مؤسس ومدير تنفيذي لشركة الاستثمار الخاص في التشفير Inversion

تتجه صناديق رأس المال المغامر في صناعة التشفير نحو المجالات ذات الأداء الأفضل، مثل بنية تحتية العملات المستقرة، وأسواق التوقعات على السلسلة، وتوسيع أنشطتها إلى مجالات مجاورة ذات صلة.