أرباح ARM: مراكز البيانات تكتسب أهمية متزايدة لقصة النمو

المؤشرات الرئيسية لمورنينجستار لشركة أرم هولدينجز

• تقدير القيمة العادلة: 80.00 دولار
• تصنيف مورنينجستار: ★★
• تصنيف الحصن الاقتصادي لمورنينجستار: واسع
• تصنيف عدم اليقين لمورنينجستار: عالي

ما رأينا في أرباح أرم هولدينجز

خيب المستثمرون أملهم من إيرادات ترخيص ARM البالغة 505 ملايين دولار في الربع المالي الثالث، والتي جاءت أدنى من التوقعات الإجماعية. ومع ذلك، من المتوقع أن يتسارع إيراد الترخيص في الربع القادم وقد يتجاوز 750 مليون دولار.

لماذا يهم الأمر: هناك العديد من العوامل المتحركة في نتائج أرم، ولكن مع تبقي ربع مالي واحد، تشير التوقعات الإجمالية لعام 2026 إلى نمو الإيرادات بأكثر من 20%، وهو معدل نمو نتوقعه أيضًا في 2027 و2028.

• زادت إيرادات حقوق الملكية المتعلقة بمراكز البيانات بأكثر من 100% على أساس سنوي، بفضل محرك نمو ثلاثي يتضمن توسع سوق TAM، وزيادة حصة السوق، وارتفاع معدلات حقوق الملكية. نحن نمثل استمرار هذا الاتجاه بمعدل نمو سنوي مركب بنسبة 50% في هذا القطاع حتى عام 2030. نتوقع أن تتجاوز إيرادات حقوق الملكية المتعلقة بمراكز البيانات إيرادات الهواتف الذكية بحلول نهاية العقد.
• في الهواتف الذكية، تعتبر زيادات معدلات حقوق الملكية المحرك الرئيسي للنمو، نظرًا لأن أرم تتمتع بالفعل بحصة سوقية تبلغ 99% هنا. من المحتمل أن يتقلص سوق الهواتف الذكية في 2026 و2027 مع ارتفاع أسعار الذاكرة، مما سيؤدي في النهاية إلى أجهزة أكثر تكلفة للمستهلكين النهائيين، وتقليل الوحدات المباعة. تدعي الإدارة أن هذا قد يكون له تأثير سلبي بنسبة 1%-2% على إيرادات حقوق الملكية في السنة المالية 2027، لكن التأثير النهائي لا يزال غير واضح.

النتيجة النهائية: نحتفظ بتقدير القيمة العادلة البالغ 80 دولار، والذي يمثل مضاعف سعر أرباح معدل قدره 35 مرة (للسنة المنتهية في مارس 2027). لقد أصبح سعر سهم أرم في نطاق أكثر معقولية خلال الأشهر الثلاثة الماضية بعد انخفاض بنسبة 40%، لكننا لا نزال نرى الأسهم مبالغًا في تقييمها بنسبة 20%.

القادم: يبدو أن التوجيه للسنة المالية 2027 هو المعلم التالي للسهم. لا نتوقع انحرافات ذات معنى عن معدل نمو الإيرادات بنسبة 20% للسنة المالية 2027، حتى مع وجود احتمالات لمواجهة سوق الهواتف الذكية. ولكن نظرًا لوجود توقعات عالية مدمجة في سعر السهم، فإن أي تقصير بسيط في التوجيه قد يكون سلبيًا صافيًا. ومع ذلك، فإن النمو القوي في سوق السحابة وارتفاع معدلات حقوق الملكية من بنية v9 وأنظمة الحوسبة الفرعية قد يعوض بشكل جيد أي تحديات في سوق الهواتف الذكية.