صانع سوق العملات الرقمية مقابل مزود السيولة: ما الفرق؟

في أسواق الأصول الرقمية، غالبًا ما يُستخدم مصطلحا صانع سوق العملات الرقمية ومقدم السيولة بشكل متبادل. بالنسبة لمؤسسي الرموز، وفِرق الإدراج في البورصات، وحتى المتداولين، قد يكون التمييز غير واضح. ومع ذلك، فإن فهم الاختلاف الهيكلي بين صانع السوق ومقدم السيولة أمر حاسم - خاصة للرموز المدرجة حديثًا أو ذات القيمة السوقية الصغيرة.

بينما يساهم كلاهما في بيئات تداول أكثر صحة، فإن أدوارهما، تعرضهما للمخاطر، ونماذج التشغيل يمكن أن تختلف بشكل كبير.

لماذا تهم السيولة في أسواق العملات الرقمية

قبل مقارنة الدورين، من المهم فهم لماذا تعتبر السيولة ضرورية.

تحدد السيولة:

• مدى سهولة دخول المتداولين وخروجهم من المراكز
• مدى ضيق فرق السعر بين العرض والطلب
• مدى حدوث الانزلاق أثناء التداولات الكبيرة
• مدى استقرار سعر الرمز خلال فترات التقلب

في الأسواق الرقمية المجزأة - حيث يتم تداول الأصول عبر العديد من البورصات المركزية واللامركزية - غالبًا ما يصبح دعم السيولة المهني ضروريًا بعد الإدراج.

بدون إدارة منظمة للسيولة، غالبًا ما تواجه الرموز المدرجة حديثًا:

• فروق أسعار واسعة
• دفاتر أوامر رقيقة
• تلاعب في السعر
• فجوات مفاجئة في السيولة

وهنا يأتي دور كل من صانعي السوق ومقدمي السيولة.

ما هو صانع سوق العملات الرقمية؟

صانع السوق هو كيان نشط في التداول يضع باستمرار أوامر شراء وبيع على دفتر أوامر البورصة. الهدف هو الحفاظ على فروق سعر ضيقة وعمق سوق مستقر.

الخصائص الرئيسية لصانع السوق:

• تقديم عروض أسعار للشراء والبيع باستمرار
• إدارة مخاطر المخزون
• تعديل الفروق بناءً على التقلبات
• التحوط ضد التعرض عبر البورصات
• استخدام استراتيجيات خوارزمية

يعمل صانع السوق بشكل ديناميكي. فهو لا يقتصر على توفير رأس المال فحسب - بل يدير بشكل نشط تدفق الأوامر والمخاطر.

غالبًا ما تستخدم شركات المؤسسات مثل Arckea استراتيجيات محايدة من حيث دلتا أو متوازنة للمخزون، خاصة في بيئات التقلب. تساعد هذه الاستراتيجيات على الحفاظ على السيولة مع تقليل التعرض الاتجاهي.

تعمل هذه الشركات على إطار إدارة مخاطر منظم يهدف إلى استقرار دفاتر الأوامر دون تضخيم الحجم بشكل اصطناعي. هذا التمييز مهم لتمييز السيولة المستدامة عن النشاط المؤقت.

ما هو مقدم السيولة في العملات الرقمية؟

مقدم السيولة (LP) يمكن أن يكون له معنى أوسع حسب السياق.

في البورصات المركزية (CEX)، قد يقوم مقدمو السيولة بـ:

• تخصيص رأس مال لدعم دفاتر الأوامر
• توفير التمويل لشركات التداول
• المشاركة في برامج السيولة المنظمة

في التمويل اللامركزي (DeFi)، عادةً ما يودع مقدمو السيولة الأصول في تجمعات صانع السوق الآلي (AMM) (مثل Uniswap، Curve). في هذه الحالة، يكون توفير السيولة سلبيًا.

الخصائص الرئيسية لمقدمي السيولة في DeFi:

• كسب الرسوم من نشاط التداول
• عدم إدارة الفروق بشكل نشط
• التعرض للخسارة غير الدائمة
• الاعتماد على تسعير AMM الخوارزمي

على عكس صانعي السوق النشطين، لا يقوم مقدمو السيولة في DeFi بضبط الأسعار يدويًا أو إدارة المخزون في الوقت الحقيقي.

السيولة النشطة مقابل السيولة السلبية

الفرق الأساسي بين صانع السوق ومقدم السيولة يكمن في مستوى النشاط وإدارة المخاطر.

صانع السوق:

• نشط
• مدفوع بالخوارزميات
• تحسين الفروق
• التحوط من المخزون
• متكامل مع البورصات

مقدم السيولة (نموذج سلبي):

• يعتمد على تخصيص رأس المال
• غالبًا ثابت
• تحكم محدود في التسعير
• يتعرض لآليات التجمع

بالنسبة لمشاريع الرموز، يصبح هذا التمييز حاسمًا.

إذا اعتمد رمز جديد على السيولة السلبية فقط (على سبيل المثال، تجمعات AMM بدون إشراف محترف)، قد يعاني السوق من:

• انزلاق أعلى
• تقلبات في الفروق
• عرضة لتدفق أوامر سام

يقلل صانعو السوق المحترفون من هذه المخاطر من خلال أنظمة عرض أسعار منظمة.

متى يحتاج الرمز إلى صانع سوق بدلاً من مجرد السيولة؟

يفترض العديد من المشاريع أن إضافة السيولة كافية. في الواقع، يمكن أن تؤدي عمق السيولة بدون إدارة استراتيجية إلى ظروف تداول غير مستقرة.

السيناريوهات التي يكون فيها صنع السوق النشط ضروريًا:

1. إدراج جديد في CEX
   بعد الإدراج مباشرة، يكون التقلب عادة مرتفعًا. بدون عرض أسعار منظم، يمكن أن تتوسع الفروق بشكل كبير.
2. الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة
   غالبًا ما تفتقر الأصول ذات القيمة السوقية الصغيرة إلى تدفق أوامر عضوي. يمنع صنع السوق المحترف فجوات السعر.
3. ضغط التحكيم عبر البورصات
   إذا تم تداول رمز على عدة بورصات، قد تظهر اختلالات في السعر. يقوم صانعو السوق بالتحوط عبر المنصات لتحقيق استقرار في التسعير.
4. ظروف السوق ذات التقلب العالي
   تواجه نماذج السيولة السلبية صعوبة خلال تقلبات السوق الشديدة.

في هذه الحالات، يضمن صنع السوق النشط استمرارية اكتشاف السعر.

اختلافات إدارة المخاطر

تمييز رئيسي آخر يكمن في كيفية التعامل مع المخاطر.

صانعو السوق يديرون:

• التعرض للمخزون
• الصدمات التقلبية
• توسع الفروق
• التدفق السام

يستخدمون تعديلات خوارزمية لحماية أنفسهم والسوق بشكل عام.

مقدمو السيولة السلبيون يواجهون:

• الخسارة غير الدائمة
• عدم توازن التجمع
• التعرض غير المسيطر عليه

من منظور المشروع، فهم من يدير المخاطر - وكيفية ذلك - أساسي لاستدامة السيولة على المدى الطويل.

السيولة المستدامة مقابل الحجم الاصطناعي

مفهوم خاطئ شائع في أسواق العملات الرقمية هو مساواة السيولة بالحجم.

قد يؤدي توليد الحجم الاصطناعي مؤقتًا إلى زيادة مقاييس التداول، لكنه لا يحسن بالضرورة عمق دفتر الأوامر أو استقراره.

تتطلب السيولة المستدامة:

• فروق أسعار ضيقة
• عروض أسعار متسقة
• تحكم في المخزون معدل المخاطر
• وعي عبر المنصات المختلفة

يركز صانعو السوق المحترفون على العمق الهيكلي بدلاً من مقاييس الحجم السطحي.

الخلاصة

على الرغم من أن المصطلحين “صانع سوق العملات الرقمية” و"مقدم السيولة" يُستخدمان غالبًا بشكل متبادل، إلا أنهما يمثلان نهجين تشغيليين مختلفين.

مقدم السيولة عادة يساهم برأس المال. صانع السوق يدير بنشاط هيكل السوق.

بالنسبة لمشاريع الرموز - خاصة تلك المدرجة حديثًا في البورصات المركزية - فإن فهم هذا التمييز يمكن أن يؤثر بشكل كبير على استقرار التداول، وثقة المستثمرين، والنمو على المدى الطويل.

إطارات صنع السوق المنظمة والمدروسة، مثل تلك التي تنفذها شركات السيولة المؤسسية بما في ذلك Arckea، تهدف إلى الحفاظ على أسواق منظمة دون المساس بالشفافية أو الاستقرار.

مع نضوج أسواق الأصول الرقمية، من المرجح أن يتضح التمييز بين السيولة السلبية وصنع السوق الاحترافي بشكل أكبر - ويصبح أكثر أهمية لتطوير النظام البيئي المستدام.