La verdad sobre la caída actual del mercado: ¿Está realmente roto el sector de las criptomonedas?

Falsas narrativas… y otras reflexiones

Quiero compartir algunas ideas que obtuve escribiendo GMI este fin de semana y que pueden ayudarte a recuperar la confianza. Ponte cómodo, sírvete una copa de vino o un café… Normalmente reservo esto para GMI y Pro Macro, pero sé que todos necesitáis calmar los nervios….

La gran narrativa

La gran narrativa es que BTC y las criptomonedas están rotas. El ciclo ha terminado. Todo está perdido y no podemos disfrutar de nada. Se ha desvinculado de otros activos, es culpa de CZ, de Blackrock, de lo que sea. Es una trampa narrativa muy tentadora… sobre todo cuando vemos los precios desplomarse cada día…

Pero ayer, un cliente de hedge fund de GMI me escribió para preguntarme si debía comprar acciones SaaS porque están descontadas, o si Claude Code ha acabado con el SaaS como sugiere la narrativa actual.

Decidí investigar…

Lo que descubrí desmontó tanto la narrativa de BTC como la de SaaS. SaaS y BTC tienen EXACTAMENTE el mismo gráfico. ¿Por qué?

Índice UBS SaaS vs BTC

Esto significa que hay otro factor en juego que hemos pasado por alto…

Ese factor es que la liquidez en EE. UU. se ha restringido por dos cierres y problemas en la infraestructura financiera estadounidense (el drenaje de la Reverse Repo se completó en 2024). La reconstrucción del TGA en julio y agosto no tuvo compensación monetaria. El resultado: una reducción de liquidez…

La liquidez insuficiente hasta ahora es la razón por la que el ISM ha estado tan bajo…

Normalmente usamos la liquidez total global porque tiene la mayor correlación con BTC y NDX a largo plazo, pero parece que la liquidez total de EE. UU. es más dominante en esta fase, ya que EE. UU. es el principal proveedor de liquidez global.

En este ciclo, GTLI ha ido por delante de USTLI y se acerca un repunte (y, por tanto, el ISM)

Esto es lo que está afectando a SaaS y BTC…

Ambos son los activos de mayor duración que existen y han sido descontados porque la liquidez se retiró temporalmente.

El repunte del oro absorbió toda la liquidez marginal del sistema que habría ido a BTC y SaaS. No había suficiente liquidez para sostener todos estos activos, así que los más arriesgados sufrieron el golpe. Así es.

Ahora, el gobierno de EE. UU. está cerrado… otra vez. El Tesoro se cubrió no retirando nada del TGA tras el último cierre y, de hecho, añadió más (más drenaje de liquidez).

Este es el vacío actual al que nos enfrentamos y está provocando una acción de precios brutal. Todavía no hay liquidez para nuestras queridas criptomonedas.

Sin embargo, todo indica que este cierre se resolverá esta semana y será el ÚLTIMO obstáculo de liquidez.

He mencionado el riesgo de este cierre varias veces. Pronto quedará atrás y podremos avanzar hacia el flujo de liquidez que traerán el eSLR, el drenaje parcial del TGA, el estímulo fiscal, los recortes de tipos, etc. Todo gira en torno a las elecciones de medio mandato…

A menudo, en estos trades de ciclo completo, el tiempo es más importante que el precio. Sí, los precios pueden caer, pero a medida que el ciclo avanza, todo se resuelve y las fauces del caimán se cierran.

Por eso insisto en la “PACENCIA”. Las cosas deben seguir su curso y estar pendiente de tu P&L solo afecta tu salud mental, no tu cartera.

La falsa narrativa de la Fed

Sobre los recortes de tipos, hay otra falsa narrativa circulando que dice que Kevin Warsh es un halcón. Es una completa tontería. Esos comentarios son principalmente de hace 18 años.

El trabajo de Warsh y su mandato es aplicar el manual de la era Greenspan. Trump lo ha dicho, igual que Bessent. Es demasiado extenso para explicarlo aquí, pero significa bajar los tipos y dejar que la economía se caliente, asumiendo que el aumento de productividad por la IA moderará el IPC subyacente. Igual que entre 1995 y 2000.

No le gusta el balance de la Fed, pero el sistema alcanzó límites de reservas, así que lo más probable es que no cambie el rumbo actual. No puede, o revienta los mercados de crédito.

Warsh recortará los tipos y no hará nada más. Se apartará para que Trump y Bessent gestionen la liquidez a través de los bancos. Mirran probablemente impulsará la reducción total del eSLR para acelerar el proceso.

No me creas… entonces cree a Druck.

Sé lo difícil que es escuchar narrativas alcistas cuando todo parece tan sombrío. Nuestras posiciones en Sui parecen una absoluta basura y ya no sabemos qué ni a quién creer.

Primero, hemos vivido esto muchas veces antes. Cuando BTC cae un 30 %, los tokens más pequeños caen un 70 %. También se recuperan más rápido si son de alta calidad.

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Mea Culpa

El error de GMI fue no ver la liquidez estadounidense como el factor principal actual, cuando normalmente domina la liquidez total global en todo el ciclo. Pero ahora está claro, y sigue en juego The Everything Code…

No hay desconexión. Es solo que la confluencia de eventos (drenaje de Reverse Repo > reconstrucción del TGA > cierre > rally del oro > cierre) no la previmos, o en cualquier caso no vimos el impacto.

Está casi terminado. POR FIN. Pronto podremos volver a la actividad normal.

No podemos acertar con todas las piezas móviles, pero ahora comprendemos mejor la situación y seguimos siendo MUY alcistas para 2026 porque conocemos el manual Trump/Bessent/Warsh.

Nos lo han dicho… repetidamente. Solo tenemos que escuchar y tener paciencia.

En la inversión de ciclo completo, lo importante es el tiempo, no el precio.

Si no eres inversor de ciclo completo y no tienes esa tolerancia al riesgo, está bien. Cada uno tiene su estilo, pero Julien y yo no somos traders de swing y se nos da fatal (realmente no nos importan los altibajos dentro del ciclo), pero nuestro historial probado y registrado en inversión de ciclo completo está entre los mejores de los últimos 21 años. (Advertencia: también podemos equivocarnos. ¡2009 fue un ejemplo realmente desastroso!)

Ahora no es momento de rendirse… buena suerte y que tengamos un 2026 absolutamente épico.

La caballería de la liquidez está en camino.

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