¿La revisión a la baja de "millones" o un impacto sorprendente, señal de una contraofensiva alcista del oro?

非农爆冷预警！

Autor: Datos de Jintiao

La Oficina de Estadísticas Laborales de EE. UU. (BLS) publicará el miércoles a las 21:30, hora de Beijing, el informe de empleo no agrícola de enero, retrasado por el breve cierre del gobierno, que también incluirá una revisión anual de referencia y una actualización metodológica.

La mediana de las expectativas del mercado indica que: en enero se crearán 7 millones de nuevos empleos no agrícolas, frente a los 5 millones del mes de diciembre del año pasado; se espera que la tasa de desempleo se mantenga en un bajo 4.4%; el crecimiento mensual del salario medio se mantendrá en 0.3%, mientras que el crecimiento interanual se prevé que disminuya del 3.8% al 3.6%.

Sin embargo, varios economistas de Wall Street creen que los datos serán inferiores a las expectativas. Por ejemplo, TD Securities estima que el crecimiento del empleo en enero será débil, con solo 45,000 nuevos empleos, igual que Goldman Sachs; por otro lado, Citigroup pronostica 135,000 nuevos empleos, pero la institución señala que esta cifra proviene de distorsiones estacionales, y tras un ajuste razonable, el crecimiento del empleo estaría cerca de cero.

“Creo que la expectativa debería ser cero,” afirmó Mark Zandi, economista jefe de Moody’s Analytics, “el consenso del mercado podría estar en torno a 50,000. Cualquier dato cercano a cero indica cuán frágil y débil está el mercado laboral. Aún no hay una ola de despidos, pero pronto aumentarán, y creo que podríamos ver una contracción en el empleo en breve.”

Las expectativas bajas de los economistas coinciden con una serie de indicadores no oficiales del sector privado en las últimas semanas. Los datos de la semana pasada mostraron un panorama laboral débil, con aumento en despidos y casi sin cambios en las nuevas vacantes.

Revisión anual del empleo no agrícola: borrará los crecimientos pasados

Más complicado aún es el tema de la revisión de los datos del empleo no agrícola—que ha sido un problema persistente para la BLS, ya que esta siempre ha tenido dificultades para obtener datos oportunos y relevantes.

En septiembre pasado, la BLS estimó en una revisión preliminar que, en el año hasta marzo de 2025, el empleo sería 911,000 menos que los datos publicados anteriormente, casi reduciéndolo a la mitad. La agencia publicará el miércoles la cifra final revisada, que se espera sea menor que la estimación preliminar, pero aún así significativa: Goldman Sachs estima entre 750,000 y 900,000, mientras que el presidente de la Reserva Federal, Powell, dijo hace unas semanas que la revisión podría acercarse a 600,000.

Cada mes, los datos de empleo de 2025 han sido revisados a la baja, con un total de 624,000 empleos eliminados, dejando el incremento mensual promedio en menos de 40,000. La publicación del miércoles también incluirá la primera revisión de los datos de empleo de diciembre.

Además, la BLS aplicará una actualización en las proyecciones de nacimientos y cierres de empresas, así como en los factores estacionales reestimados, para el período de abril a diciembre de 2025. Estos ajustes incorporarán la información más reciente de la Encuesta Trimestral de Empleo y Salarios (QCEW) y la Encuesta Mensual de Empleo, y se espera que reduzcan en otros 500,000 a 700,000 los puestos de trabajo.

Es decir, en los datos de empleo no agrícola hasta diciembre de 2025, más de un millón de empleos en realidad nunca existieron.

En resumen, las revisiones del informe de enero apuntarán a un mercado laboral tambaleante, lo que hará que Powell y sus colegas presten más atención al definir la política futura.

El “enfriamiento” de la Casa Blanca: crecimiento bajo no es debilidad, sino nueva normalidad

Esta semana, funcionarios de la Casa Blanca también han estado trabajando para reducir las expectativas del mercado. Para el presidente Trump, un informe de empleo débil podría tener un impacto político negativo, dificultando que demuestre a los votantes escépticos que su gestión ha mejorado realmente la economía.

El martes, Peter Navarro, asesor comercial principal de la Casa Blanca, en una entrevista con Fox Business, dijo: “Debemos reducir significativamente las expectativas sobre los datos mensuales de empleo.” Señaló que las políticas de Trump han reducido el crecimiento del empleo necesario para mantener la “estabilidad” del mercado laboral.

El lunes, Kevin Hassett, director del Consejo Económico Nacional de la Casa Blanca, también afirmó que múltiples factores están contribuyendo a un crecimiento del empleo más débil, al menos en el corto plazo.

El principal factor es la lucha del gobierno contra la inmigración ilegal. Hassett también mencionó que el desarrollo de la inteligencia artificial ha impulsado la productividad, lo que ha reducido la demanda de contratación por parte de las empresas.

“Creo que todos deberían esperar que los datos de empleo sean un poco más bajos, lo cual concuerda con el alto crecimiento del PIB actual… Si vemos una serie de cifras por debajo de lo habitual, no hay que alarmarse,” dijo el lunes, “porque el crecimiento poblacional se está desacelerando y la productividad está en auge, lo cual es una situación inusual.”

Hassett añadió que podría darse un escenario en el que “la creación de empleo se retrase, la productividad se dispare, las ganancias se disparen y el PIB también.”

Señales de deterioro en el mercado laboral

Recientemente, varias señales indican que el mercado laboral está empeorando.

La Oficina de Estadísticas Laborales mostró que las vacantes de empleo en diciembre cayeron al nivel más bajo desde septiembre de 2020; al mismo tiempo, Challenger Gray & Christmas reportó que las cifras de despidos planificados y contrataciones en enero fueron las peores desde la crisis financiera global de 2009; además, ADP reportó que en enero solo se crearon 22,000 empleos en el sector privado.

No obstante, hay señales positivas: datos de Homebase muestran que en el mes pasado, las posiciones en pequeñas empresas crecieron un 3.3%, mejor que el 3.1% de enero de 2025 y muy por encima del 1.3% del mismo período en 2024.

Declaraciones de la Fed: más preocupados por la inflación, no por reducir tasas rápidamente

Desde la perspectiva de la Reserva Federal, los responsables de política se centran en la tendencia del empleo en un período, no en los datos de un solo mes. La mayoría espera que la desaceleración en la contratación vaya acompañada de una baja en las tasas de despido, lo que no indica una debilidad económica sustancial, sino más bien estabilidad.

En su discurso del martes, Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, y Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland, expresaron que consideran que la economía estadounidense progresa bien, pero que están más preocupados por la inflación que por el desempleo, y cuestionaron la necesidad de reducir las tasas aún más.

“Prefiero mantener la paciencia y evaluar los efectos de las recientes reducciones de tasas, en lugar de ajustar la tasa de fondos federales,” dijo Hammack, “y según mis proyecciones, probablemente mantendremos las tasas sin cambios por un buen tiempo.”

La directora de la Fed, Lisa Cook, afirmó a principios de este mes que las reducciones de tasas del año pasado seguirán apoyando el mercado laboral. Señaló que el mercado laboral ya está en una situación estable y equilibrada, y agregó que los responsables de política siguen muy atentos a cambios rápidos potenciales. Igualmente, el miembro del consejo Philip Jefferson considera que el mercado laboral puede estar en equilibrio, con baja contratación y despidos bajos.

La herramienta de observación de la Reserva Federal del CME Group muestra que, actualmente, el mercado estima en un 15% la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos en marzo.

Reacción potencial del mercado

Analistas de FXStreet creen que, si los datos de empleo no agrícola son decepcionantes, con menos de 30,000 nuevos empleos y una tasa de desempleo que sube inesperadamente, el dólar podría sufrir una caída inmediata. Por otro lado, si los datos cumplen o superan las expectativas, se confirmaría que la Fed mantendrá su política en el próximo mes. La posición del mercado indica que, en ese escenario, el dólar aún tiene espacio para subir.

Los inversores también seguirán muy de cerca la sección del informe relacionada con la inflación salarial. Si el crecimiento del salario medio es menor de lo esperado, incluso si los datos de empleo no agrícola cumplen con las expectativas, al dólar le costará subir.

Analistas de Danske Bank señalan que, una desaceleración en el crecimiento salarial podría afectar negativamente el consumo y allanar el camino para que la Fed adopte una postura más moderada.

Explican: “El informe Challenger Gray & Christmas muestra que en enero los despidos superaron las expectativas, y las vacantes en diciembre fueron 6.5 millones (frente a las 7.2 millones esperadas), por lo que la proporción de vacantes respecto a desempleados en ese mes bajó a 0.87.** Esta desaceleración suele ser un buen indicio de una menor crecimiento salarial, lo que podría preocupar por el consumo privado y, en otras condiciones, justificar una reducción anticipada de tasas por parte de la Fed.**”

La calma actual del mercado es precisamente una señal de que la tormenta se aproxima. El oro, tras dos días consecutivos de subida, se detuvo el martes, pero su caída fue principalmente una “corrección impulsada por eventos”.

David Meger, director de comercio de metales en High Ridge Futures, señala que, antes de la publicación de muchos datos económicos importantes, esta es una reacción natural del mercado. Frente a la incertidumbre, los inversores suelen asegurar ganancias o retirarse temporalmente, lo que presiona a la baja al precio del oro.

A pesar de las fluctuaciones a corto plazo, los fundamentos que sustentan la tendencia alcista del oro permanecen intactos e incluso se fortalecen. En primer lugar, la debilidad del dólar respalda al oro. El martes, debido a datos débiles de ventas minoristas en EE. UU., el índice del dólar cayó a su nivel más bajo desde el 30 de enero. La caída del dólar hace que el oro, cotizado en dólares, sea más barato para los compradores internacionales, impulsando la demanda.

En segundo lugar, las señales del mercado de bonos también favorecen al oro. El martes, los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense cayeron en todos los plazos, reflejando una creciente preocupación por una desaceleración económica y expectativas de recortes de tasas por parte de la Fed. La caída en los rendimientos aumenta la atracción del oro en comparación.

Por último, y quizás lo más importante, la tensión geopolítica y la “prima de refugio” que genera, continúan alimentando el interés alcista en el oro.