¿Cómo entender la normalización de la compra y venta de bonos del gobierno por parte del banco central?

Guolian Minsheng Securities publicó un informe de investigación el 11 de febrero de 2026, en el que los analistas Wang Xianshuang y Wen Xueyang interpretaron el último “Informe de Implementación de la Política Monetaria de China para el Cuarto Trimestre de 2025” del banco central. El informe se centra en la normalización de las operaciones de negociación de bonos del tesoro de los bancos centrales, que es una señal clave de política para comprender la evolución del marco de política monetaria de China y la dirección del mercado de bonos.

La lógica triple detrás de la normalización

El informe afirma claramente que “en el futuro, el Banco Popular de China llevará a cabo operaciones de negociación de bonos del tesoro de forma regular, prestará atención a los cambios en los rendimientos a largo plazo y comprenderá con flexibilidad la escala de sus operaciones.” "Esto supone un ajuste importante en los canales monetarios del banco central.

La Sociedad de Naciones interpreta este cambio desde tres dimensiones:**A largo plazo,**La moneda base necesita invertir una media de 3,2 billones de yuanes al año, pero la reserva estatutaria ya está en un nivel bajo y el crecimiento de las cuentas de divisas es limitado, por lo que el banco central necesita encontrar nuevos canales para la entrega;**Comparación horizontal,**El Banco de los Estados Unidos y el Banco de Japón poseen bonos gubernamentales que representan el 79% y el 92% de la moneda base respectivamente, mientras que China solo tiene el 5,5%, con margen significativo para aumentos.**A corto plazo,**El banco central ha acumulado una compra neta de unos 700.000 millones de yuanes en bonos del tesoro, con un vencimiento medio de 500-60.000 millones de yuanes al mes según un vencimiento medio de 1 año, que debe continuarse de forma progresiva.

La presión sobre los tipos de interés muestra signos de alivio

Cabe destacar que el impulso a la baja de los tipos de interés de los préstamos en el cuarto trimestre de 2025 se ha ralentizado significativamente. El tipo de interés medio ponderado de los préstamos recién concedidos cayó solo 10 puntos base mes a mes, la caída más pequeña desde 2021, muy por debajo de los 31 y 39 puntos básicos en el cuarto trimestre de 2023 y el cuarto trimestre de 2024. El Minsheng de la Sociedad de Naciones considera queLa presión a la baja sobre los nuevos tipos de interés en los préstamos industriales se está ralentizando gradualmente, y no se puede descartar la posibilidad de estabilización o incluso recuperación en el primer trimestre de 2026.

El informe muestra que la tasa de reservas excedentes rebotará hasta el 1,5% a finales de 2025, un aumento de 0,4 puntos porcentuales interanuales, lo que explica la inestabilidad del capital a principios de año. Mirando hacia el futuro, considerando la alta actividad del mercado de capitales,Guolian Minsheng espera que la probabilidad de recortes de RRR y tipos de interés en el primer trimestre no sea alta. A medio plazo, el fenómeno de la “escasez de activos” podría regresar, y hay margen para que los tipos de interés a largo plazo se reduzcan; En términos de liquidez en el mercado bursátil, podemos mantener expectativas neutrales y conservadoras antes de que la tasa de crecimiento del M1 se estabilice, y podemos prestar atención a las oportunidades de retorno del exceso en el sector bancario.

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