Por qué esa $2 desaparición de acciones de software por valor de un trillón no descarriló el mercado alcista de la IA

Los futuros del S&P 500 subieron un 0,18% esta mañana antes de la apertura en Nueva York, después de que el índice cerrara con un aumento del 0,47% ayer, dejándolo a solo un punto de su máximo histórico. Los traders compraron acciones después de que la mayoría de las empresas del S&P reportaran haber superado las estimaciones de ganancias consensuadas hasta ahora.

El contraste entre el rally alcista de esta semana y la venta masiva inducida por IA de la semana pasada no podría ser más marcado. Para ponerlo en perspectiva, se borraron 2 billones de dólares de la capitalización de mercado de las empresas de software la semana pasada, lo que los traders pensaron que podría ser destruido por las empresas de IA que los reemplazaban.

“El software ha experimentado la mayor caída de 12 meses sin recesión en más de 30 años (-34%), eliminando aproximadamente 2 billones de dólares de la capitalización de mercado desde su pico y reduciendo su peso en el S&P 500 del 12,0% al 8,4%”, según Dubravko Lakos-Bujas y sus colegas en J.P. Morgan. “Esto fue en gran parte impulsado por las crecientes preocupaciones sobre el impacto disruptivo de las nuevas capacidades de LLM [modelos de lenguaje grande] y aún más agravado por una desescalada agresiva y una posición técnica extrema que ha llevado el sentimiento a niveles profundamente pesimistas.”

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“El mercado está valorando en escenarios de disrupción de IA peores que probablemente no se materialicen en los próximos tres a seis meses. El software empresarial sigue estando profundamente integrado en el panorama corporativo, respaldado por contratos plurianuales y altos costos de cambio que proporcionan un colchón significativo contra desplazamientos a corto plazo. Es importante destacar que las evidencias emergentes sugieren que la IA es más probable que sea un complemento a los flujos de trabajo de software en el corto plazo en lugar de un sustituto,” dijo a los clientes en una nota reciente.

Capex está por las nubes

Hay buenas razones para pensar que la “SaaSpocalypse” no aparecerá pronto: en sus llamadas de ganancias del cuarto trimestre, las grandes empresas tecnológicas informaron que estaban aumentando masivamente sus gastos de capital (“capex”) en IA.

La guía de capex de los “hiperescalares” para 2026 aumenta un 24%, 117 mil millones de dólares más que el año pasado, según Ohsung Kwon y sus colegas en Wells Fargo. Estiman que se gastarán 1,3 billones de dólares en construir instalaciones de IA hasta 2027. De esa cantidad, 660 mil millones están planificados para este año, según Financial Times.

“Los hiperescalares han invertido consistentemente más de lo que el consenso esperaba —en los últimos 12 meses, aumentaron el capex en un 50% por encima de lo que el consenso había previsto un año antes,” dijeron Kwon y su equipo. Aquí tienes cómo se ven esas subestimaciones en gráficos:

La IA cada vez será más financiada con deuda

Cada vez más, las grandes empresas tecnológicas están tomando deuda para pagar ese capex. Alphabet incluso emitió un bono raro a 100 años por 20 mil millones de dólares. Sin embargo, el nivel de expansión financiada con deuda sigue por debajo de los ciclos anteriores, dijo Wells Fargo.

“Hasta ahora, los hiperescalares solo han financiado el 2% del capex desde el primer trimestre de 2024 con un aumento en la deuda neta, muy por debajo de los ciclos de inversión anteriores: 13% durante Shale y 30% durante Telecom,” dijeron Kwon y su equipo. “Hemos rastreado 243 mil millones de dólares en deuda recaudada para el desarrollo de centros de datos desde principios de 2025, con 167 mil millones desde principios del cuarto trimestre de 2025.”

Tom Curcuruto, de Bank of America, tuvo una opinión similar: “Mantenemos nuestra previsión de aproximadamente 140 mil millones de dólares en emisión directa de deuda por parte de los hiperescalares para 2026, pero los riesgos están al alza.”

Todo ese dinero se filtrará en las 10 grandes empresas de IA (OpenAI, Anthropic, etc.) y, a su vez, se gastará en desarrollo inmobiliario, equipos para centros de datos y las estaciones de energía necesarias para suministrar energía a la IA—lo cual probablemente será positivo para las acciones de esos sectores.

Todo este gasto y construcción es un viento de cola para las acciones. El 75% de las empresas del S&P 500 han reportado ganancias del cuarto trimestre, y las ganancias por acción en esas empresas son un 12% más altas que hace un año, según BofA y Wells Fargo. Eso es un 5% más que la estimación consensuada antes del trimestre, dijo a los clientes Savita Subramanian de BofA.

Aquí tienes una instantánea de los mercados antes de la apertura en Nueva York esta mañana:

• Los futuros del S&P 500 subieron un 0,18% esta mañana. La última sesión cerró con un aumento del 0,47%.

• El STOXX Europa 600 estuvo plano en las primeras operaciones.

• El FTSE 100 del Reino Unido bajó un 0,31% en las primeras operaciones.

• El Nikkei 225 de Japón subió un 2,28%.

• El CSI 300 de China subió un 0,11%.

• El KOSPI de Corea del Sur estuvo plano.

• El NIFTY 50 de India subió un 0,32%.

• El Bitcoin estaba en 69,2 mil dólares.

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