La mejor apuesta de Elliott en LSEG: gritar lo obvio a través de un megáfono

Los inversores activistas no reciben puntos por originalidad. Las campañas más efectivas apuntan a empresas que todos creen que están subvaloradas, excepto, presumiblemente, el inversor marginal en el mercado, y requieren poco en términos de cambios estratégicos. La propietaria de 37 mil millones de libras del London Stock Exchange encaja perfectamente en esta descripción.

Elliott Management ha acumulado una participación en LSEG, que se entiende mejor como un gran proveedor de servicios de datos y análisis. Estos representan más del 60 por ciento de sus ingresos, mientras que el resto proviene de un negocio de mercados de capitales que incluye la LSE y una gran participación en Tradeweb, listado en EE. UU. Era un conjunto de activos mal entendido y mal valorado incluso antes de la reciente venta impulsada por la IA en las acciones de datos; las acciones de LSEG han caído un 15 por ciento en lo que va del año.

Pero no es como si Elliott hubiera notado algo que todos los demás pasaron por alto. En promedio, los analistas del lado vendedor —todos compradores, según datos propios de LSEG— creen que la acción debería valer más del 60 por ciento por encima de su precio actual. Los analistas de Jefferies calculan que, incluso si se eliminara el valor de negocios vulnerables a la disrupción de IA, como el servicio de análisis de escritorio Workspace y su base de datos Risk Intelligence, LSEG seguiría valiendo aproximadamente una quinta parte más de lo que vale hoy en día, en base a la suma de las partes.

Y eso puede ser una visión demasiado pesimista. Es difícil, por ejemplo, imaginar que la IA afecte los ingresos que LSEG obtiene del comercio y las cotizaciones de acciones. Y gran parte de los datos que comercializa son propios, distribuidos a través de su propia red física. Se puede argumentar que la compañía será una ganadora neta de la IA —recibiendo pagos por entrenar grandes modelos de lenguaje— en lugar de una perdedora.

Dado todo esto, ¿qué debería hacer LSEG para aumentar su valor en el mercado? No se trata de una historia de cambio radical en el sentido tradicional. El negocio del grupo parece estar en buen camino: los analistas esperan un crecimiento de ingresos superior al 8 por ciento este año, según estimaciones de S&P Capital IQ, y LSEG aumentó su guía de márgenes cuando anunció los resultados del tercer trimestre. Un programa de reducción de costos agudo no estaría de más, dado que LSEG aún es menos rentable que rivales como S&P Global.

La verdadera pregunta, en cambio, es por qué la acción no es ya más alta. Ahí, la compañía podría ayudarse un poco. Elliott puede alentar a la empresa a recomprar más de sus propias acciones, según personas familiarizadas con la situación, lo cual, además de crear valor, es una forma para que los equipos directivos señalen que creen que sus acciones están baratas. Es probable que esté empujando en una puerta semiabierta: LSEG ha gastado alrededor de 2 mil millones de libras en recompras en el último año y espera tener menos deuda para fin de año en relación con sus ganancias de lo que había indicado anteriormente.

Si la campaña de Elliott tiene éxito en este sentido, demostrará que el trabajo del activista no siempre consiste en idear un plan completamente nuevo. A veces, simplemente aparecer en el registro de accionistas, con la esperanza de que los inversores se vean motivados a reconsiderar las perspectivas de la empresa, es todo lo que se necesita para obtener una ganancia considerable.

camilla.palladino@ft.com