La Comisión de Valores de Hong Kong levanta la prohibición sobre el préstamo de garantías en activos virtuales y establece un marco de alto nivel para la emisión de contratos perpetuos. Los activos virtuales elegibles como garantía se limitan a Bitcoin y Ethereum.

11 de febrero, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó un conjunto de nuevas regulaciones que permiten a los corredores de activos virtuales autorizados ofrecer servicios de financiamiento en activos virtuales a clientes de garantías de valores, siempre que dispongan de colaterales suficientes y establezcan protecciones sólidas para los inversores.

Al mismo tiempo, la Comisión de Valores de Hong Kong creó por primera vez un marco de alto nivel para las plataformas de negociación de activos virtuales autorizadas, con el fin de guiar el desarrollo de contratos perpetuos que solo participen inversores profesionales y sean productos apalancados.

Esta es otra ronda de implementación de regulaciones en el campo de los activos digitales, tras la publicación en febrero de 2025 del plan de supervisión del mercado de activos virtuales “ASPIRe” por parte de la Comisión de Valores de Hong Kong.

En la conferencia Consensus Hong Kong 2026 celebrada el mismo día, Ye Zhi Heng, director ejecutivo del Departamento de Instituciones Intermedias de la Comisión de Valores, afirmó que el desarrollo de los activos digitales en Hong Kong ha entrado en una etapa clave, y que “el enfoque de trabajo de la Comisión de Valores este año será mejorar la liquidez del mercado, ampliar estratégicamente la participación del mercado y fomentar la innovación responsable en productos, para aumentar la profundidad del mercado, perfeccionar los mecanismos de descubrimiento de precios y fortalecer la confianza de los inversores.”

Anclado en el marco de valores, colaterales limitados a Bitcoin y Ethereum

Según la circular publicada por la Comisión de Valores de Hong Kong, esta ha oficialmente derogado la prohibición anterior de que las entidades autorizadas o registradas no puedan ofrecer financiamiento financiero a clientes para la compra de activos virtuales, permitiendo a los corredores de activos virtuales que realicen financiamiento garantizado en valores, siempre que dispongan de colaterales suficientes en valores y ciertos colaterales virtuales limitados para mitigar riesgos crediticios.

Sin embargo, esta autorización establece una estricta barrera de protección. La nueva regulación especifica que solo los clientes de financiamiento garantizado en valores de los corredores de activos virtuales son elegibles para obtener financiamiento en activos virtuales. Además, los corredores no deben aumentar los límites de crédito de los clientes solo por poder ofrecer financiamiento en activos virtuales. Al evaluar la capacidad financiera de los clientes de garantías, los corredores deben considerar plenamente la volatilidad de los precios de los activos no fiduciarios incluidos en el valor neto del cliente.

En cuanto a los colaterales, la Comisión de Valores adopta una postura prudente. Los colaterales virtuales calificados se limitan a Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH), con una tasa de deducción prudente no inferior al 60%. Para adaptarse al desarrollo del mercado de activos virtuales y del financiamiento en activos virtuales, la Comisión puede modificar esta tasa de deducción previa notificación a los corredores de activos virtuales.

La Comisión de Valores advierte especialmente que los activos virtuales han mostrado un rendimiento deficiente en grandes shocks sistémicos, incluso los activos más activos han experimentado caídas profundas intradía y entre días, y con el aumento de las herramientas apalancadas, el riesgo de caída puede agravarse.

Por ello, la Comisión de Valores exige que los corredores de activos virtuales continúen identificando y supervisando los riesgos asociados a los activos virtuales frágiles en sus carteras de préstamos garantizados, documentando claramente estos métodos en sus políticas de préstamos con garantías; manteniendo la capacidad operativa para monitorear en tiempo real las fluctuaciones de los colaterales y tomar acciones oportunas; y, además de ejecutar la ejecución forzosa en caso de incumplimiento del cliente, no deben volver a pignorar, reutilizar o establecer cargas de propiedad sobre los colaterales virtuales.

Primera vez, establecimiento de un marco de alto nivel que permite la introducción de actores relacionados en las plataformas

En el ámbito de los derivados, la Comisión de Valores de Hong Kong publicó por primera vez el “Marco de alto nivel para la provisión de contratos perpetuos de activos virtuales en plataformas de negociación de activos virtuales”. Este marco especifica que los contratos perpetuos solo pueden ser ofrecidos a inversores profesionales, y los activos de referencia deben ser activos virtuales ya autorizados para ofrecer comercio spot a clientes minoristas o índices que cumplan con los principios de referencia financiera de la Organización Internacional de Comisiones de Valores (IOSCO).

Además, el marco prohíbe estrictamente que las plataformas otorguen cualquier forma de crédito para garantías, las cuales deben pagarse en moneda fiduciaria, en stablecoins reguladas por el Banco de Hong Kong o en depósitos tokenizados.

Cabe destacar que la circular establece que los operadores de plataformas son responsables de la liquidación de todas las transacciones realizadas en su plataforma, independientemente de si son parte en dichos contratos, y deben prever mecanismos claros para la distribución de pérdidas.

Otra medida importante de la Comisión de Valores de Hong Kong es que, por primera vez, permite que las empresas relacionadas con plataformas de activos virtuales autorizadas actúen como creadores de mercado. Ye Zhi Heng señaló en la conferencia que esta medida no solo ayudará a reducir los diferenciales de compra y venta, sino que también mejorará la equidad y la transparencia, asegurando que las instrucciones de los clientes tengan prioridad y facilitando la identificación de actividades de creación de mercado.

Ye también reveló que, para garantizar una innovación regulatoria clara y efectiva, la Comisión de Valores lanzará un acelerador de activos digitales, mediante el cual la autoridad y los innovadores del sector podrán comunicarse de manera sistemática. “El acelerador proporcionará directrices claras a los constructores del mercado a través de agentes designados, apoyando la innovación y ayudando a las autoridades regulatorias y a los profesionales del sector a distribuir recursos de manera eficiente, además de explorar nuevos modelos de creadores de mercado, mecanismos de financiamiento y productos apalancados.”

Al concluir, afirmó: “La liquidez no es intrínseca, sino que debe surgir en un entorno de mercado abierto, con un marco de gobernanza sólido y un diseño regulatorio con objetivos claros. A través de reformas específicas en la participación del mercado, expansión de la variedad de productos y apoyo preciso a la innovación, Hong Kong está en condiciones de convertirse en un centro líder mundial en activos digitales, promoviendo un mercado basado en integridad, resiliencia y cooperación internacional.”