¿Se enfría el efecto de nominación de沃什? Los operadores apuestan a que la Reserva Federal solo recortará tasas dos o tres veces en lo que queda del año

La APP de Caixin Finance ha observado que los operadores de tasas a corto plazo están llegando a un consenso en una apuesta: si la Reserva Federal solo reduce las tasas de interés dos o tres veces este año, esta apuesta será rentable.

Desde principios de este mes, cuando el presidente Donald Trump nominó a Kevin Woeh como presidente de la Reserva Federal, los operadores han estado comprando en gran cantidad posiciones que apuestan a un giro dovish de la Fed. Pero antes de la publicación de los esperados datos del mercado laboral del miércoles, las apuestas actuales se muestran algo conservadoras.

El flujo de opciones vinculado a la tasa de financiación garantizada overnight (SOFR) indica una fuerte demanda de las llamadas “opciones alcistas de águila”. La SOFR sigue de cerca las expectativas sobre la trayectoria de las tasas de política del banco central, y estas opciones apuntan a uno de los siguientes escenarios: que la Fed realice dos o tres recortes de 25 puntos básicos en 2026.

Mientras tanto, en las últimas semanas, el mercado de opciones de caída de tasas también ha visto aparecer herramientas similares de cobertura de volatilidad de tasas. Los estrategas de Barclays señalaron que, tras la nominación de Woeh, la volatilidad de las tasas ha aumentado, y los inversores prefieren posiciones en bonos a largo plazo.

Los estrategas Amrut Nashikkar, Eveline Dong y Charley Chau indicaron en un informe: “Los inversores buscan posiciones alcistas en duración para hacer frente a una Fed más dovish, pero no esperan recortes de tasas significativos”. Señalaron que el objetivo de los inversores es que no haya más de dos o tres recortes adicionales.

El mercado de opciones a corto plazo ha mostrado actividad significativa antes del informe de empleo clave de enero. Se espera que estos datos revelen un debilitamiento o estancamiento del mercado laboral estadounidense, lo que podría cambiar las expectativas de política.

El mercado de swaps actualmente estima aproximadamente un 30% de probabilidad de un tercer recorte de 25 puntos básicos en 2023, y la probabilidad de dos recortes antes de la reunión de septiembre ya está casi completamente descontada. Esto ha aumentado respecto a una semana atrás, cuando el mercado anticipaba que el recorte en diciembre sería inferior a 50 puntos básicos. Los datos de ventas minoristas por debajo de lo esperado del martes reforzaron aún más este impulso dovish.

Tras la publicación de los datos minoristas, los bonos del Tesoro de EE. UU. subieron el martes, y los rendimientos cayeron a los niveles más bajos en un mes.

El mercado había especulado anteriormente que Woeh seguiría las múltiples llamadas de Trump a la Fed para reducir tasas. Pero, debido a que la inflación sigue siendo obstinada y algunos decisores de la Fed mantienen una postura hawkish, Woeh podría no ser agresivo en los recortes. Si el Senado confirma su nominación, asumirá el cargo a tiempo y presidirá la reunión de política de junio.

A continuación, un resumen de los últimos indicadores de posición en el mercado de tasas:

Encuesta de JP Morgan

Hasta la semana del 9 de febrero, las posiciones netas largas de los clientes aumentaron en un 4%, mientras que las cortas disminuyeron en un 5%. El resultado final fue la mayor posición larga desde diciembre del año pasado.

Opciones SOFR

En las opciones SOFR con vencimiento hasta septiembre de 2026, la semana pasada, en torno a las opciones con vencimiento en marzo de 2026, la demanda de opciones de compra fue fuerte, como en SFRH696.4375/96.50/96.5625 y SFRH696.375/96.4375/96.50. Además, el precio de ejercicio de 96.375 también apareció en algunas estructuras de opciones de venta con vencimiento en junio de 2026, como la combinación de opciones de venta SFRM696.4375/96.3752x3. Una de las operaciones destacadas de la semana fue una estructura diseñada para lograr hasta tres recortes de tasas, con un precio de ejercicio de 96.75, impulsada por las opciones alcistas de águila SFRU696.75/97.00/97.25/97.50 y las opciones alcistas de águila con ruptura SFRU696.75/96.875/97.125/97.375.

En general, en las opciones con vencimiento en marzo 26, junio 26 y septiembre 26, el precio de ejercicio con mayor volumen de negociación sigue siendo 96.50, que mantiene una gran cantidad de opciones de compra y de venta abiertas para marzo y junio. En las últimas semanas, también ha aumentado la demanda en torno a la opción de ejercicio en 96.375, con una gran cantidad de opciones de compra y venta abiertas para marzo y junio.

Opciones SOFR abiertas

Prima de opciones de bonos del Tesoro

Tras reflejar una prima de opciones de venta elevada hace tres semanas, la prima de cobertura de riesgo en la curva de rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. se ha acercado ligeramente a las opciones de compra. Sin embargo, desde principios de mes, esta volatilidad ha sido muy pequeña, reflejando un entorno de mercado con tasas bajas y poca volatilidad.