Cuatro gráficos te muestran: ¿Por qué los gigantes de la IA están fallando en el mercado de valores de EE. UU.?

En los últimos meses, como el grupo que más ha aprovechado la ola de IA entre los gigantes tecnológicos de Estados Unidos—los hyperscalers—han pasado de ser líderes del mercado a quedar rezagados. Este cambio ha sorprendido a muchos en la industria, ya que muchos analistas de Wall Street todavía esperaban que la tasa de crecimiento de beneficios de estas empresas en 2026 superara el promedio de las empresas cotizadas en Estados Unidos.

Al respecto, el analista de acciones de Wells Fargo, Ohsung Kwon, y su equipo, publicaron el martes un informe que revela varios hallazgos clave, los cuales podrían explicar las razones detrás de la disminución del entusiasmo de los inversores por los gigantes de IA.

El equipo de Kwon centró su análisis en las cuatro principales hyperscalers: Amazon, Meta, Alphabet y Microsoft. A excepción de Alphabet, las acciones de las otras empresas han estado bajo presión desde octubre del año pasado.

El informe señala primero que, a medida que estos hyperscalers continúan invirtiendo grandes sumas en la construcción de centros de datos, su flujo de caja libre, que antes era considerable, se ha reducido drásticamente, hasta el punto de que el ratio de flujo de caja libre respecto a las ventas totales ahora se encuentra prácticamente en línea con el nivel general del índice S&P 500.

Dado que la mayor parte del flujo de caja se ha destinado a la construcción de inteligencia artificial, estas empresas han comenzado a recurrir al mercado de deuda para financiarse. Kwon y su equipo creen que esta tendencia apenas comienza.

El foco de atención en Wall Street en los últimos días también ha sido precisamente el pronóstico de flujo de caja de estas grandes empresas. El equipo de análisis de UBS también señaló el martes que este año, el gasto de capital de estas empresas podría alcanzar los 700 mil millones de dólares, casi absorbiendo toda su generación de efectivo operativo.

Este cambio de depender del flujo de caja a depender de la deuda ha generado preocupación entre los inversores. Kwon y su equipo advierten que, aunque esta transformación todavía está en sus primeras etapas, las acciones de estas compañías ya están sintiendo presión.

No es difícil entender esta preocupación: el aumento en el gasto de inversión ha comenzado a erosionar los altos retornos de capital que estas gigantes tecnológicas solían enorgullecerse de obtener.

Según cálculos de Wells Fargo, el retorno incremental de capital de inversión de los hyperscalers también ha caído de niveles sobresalientes a estar en línea con el promedio de las empresas del S&P 500.

A medida que empresas como Amazon y Microsoft continúan superando las expectativas de los analistas de Wall Street en sus planes de gasto, es probable que en 2026 y 2027 los fondos disponibles para devolver a los inversores disminuyan. Alphabet, la matriz de Google, anunció el lunes una emisión de bonos por 20 mil millones de dólares en EE. UU. y también planea emitir bonos en moneda extranjera, incluyendo bonos a cien años en libras esterlinas.

El mayor gasto en capital también está obligando a los hyperscalers a reducir sus retornos de capital a los inversores.

Algunos expertos de la industria han advertido recientemente que la posible reducción en las recompras de acciones por parte de estas gigantes este año podría ser un viento en contra para el mercado en general. Charlie McElligott, estratega de activos cruzados en Nomura Securities, advirtió hace unos meses sobre este riesgo.

Wells Fargo descubrió que el “retorno total para los accionistas” de las siete grandes tecnológicas y otras acciones del sector, calculado como dividendos más recompras de acciones en porcentaje de las ventas, ha caído a su nivel más bajo desde la burbuja de internet.

Nota: La línea azul representa el retorno total para los accionistas de las siete grandes y otras acciones tecnológicas, mientras que la línea roja excluye a estas siete grandes y a las tecnológicas.

Hasta hace poco, los inversores valoraban positivamente estas grandes inversiones de capital. Sin embargo, desde el inicio de la temporada de informes del cuarto trimestre, ese entusiasmo parece haberse enfriado, y tanto Microsoft como Amazon han mostrado un rendimiento débil tras publicar sus datos más recientes.

Kwon afirma que esto concuerda con la reacción de los inversores ante ciclos anteriores de inversión de capital. Si la historia sirve de referencia, esto podría ser el comienzo de un período prolongado de bajo rendimiento.

“Al mercado siempre le han disgustado las empresas en ciclos de inversión”, dijo Kwon.

El riesgo final que hay que tener en cuenta es que, aunque las ventas de software recientes han generado atención, el equipo de Kwon señala que las preocupaciones del mercado sobre la competitividad de OpenAI también están afectando al sector tecnológico. OpenAI mantiene estrechos vínculos financieros con hyperscalers como Oracle.

¿Y dónde deberían invertir los inversores? Kwon indica que su cartera de acciones cíclicas y defensivas aún no refleja completamente la recuperación económica sugerida por el índice PMI reciente. Dado que se espera que el crecimiento económico global se acelere en 2026, el equipo de Kwon es optimista respecto a las acciones de pequeña capitalización, las materias primas y el sector de semiconductores.