El crecimiento impulsado por las exportaciones de China parece cada vez más insostenible, mientras una crisis inmobiliaria y consumidores tambaleantes alimentan una espiral deflacionaria

La avalancha de exportaciones chinas en todo el mundo ayudó a que la economía superara los enormes aumentos arancelarios del presidente Donald Trump, mientras Beijing presume de éxitos en inteligencia artificial, vehículos eléctricos, robótica y otras tecnologías emergentes.

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Pero esa fortaleza oculta una debilidad persistente entre los consumidores y el sector inmobiliario.

El superávit comercial de China saltó un 20% hasta los 1,19 billones de dólares en 2025, marcando el mayor de la historia mundial, ya que los envíos aumentaron a la Unión Europea, África, América Latina y el Sudeste Asiático.

Las exportaciones subieron un 5,5% y representaron un tercio del crecimiento económico en 2025, el nivel más alto desde 1997. Las importaciones se mantuvieron prácticamente estancadas, reflejando una débil demanda interna y el impulso de Beijing por volverse más autosuficiente.

El récord del superávit comercial ayudó a que el PIB creciera un 5% el año pasado, alcanzando el objetivo del gobierno, pero la cifra principal contrastaba con signos crecientes de debilidad generalizada.

El crecimiento en realidad se desaceleró hacia el final del año, con un PIB que aumentó un 4,5% en el cuarto trimestre en comparación con el mismo período del año anterior, frente a un aumento del 4,8% en el tercer trimestre.

Las ventas minoristas en diciembre apenas subieron un 0,9%, por debajo del crecimiento del 2,9% en octubre y del 6,4% en mayo. La inversión en activos fijos se revirtió bruscamente a una caída total, colapsando un 15% en diciembre después de un aumento del 15,7% en febrero.

De hecho, la inversión en activos fijos experimentó su primera caída anual en datos que datan de casi tres décadas. Esto se debe en gran parte a la caída del mercado inmobiliario en China, que llevó la inversión en propiedades un 17,2% el año pasado y compensó el gasto elevado en industrias de alta tecnología que Beijing intenta impulsar.

Fitch Ratings espera que la economía de China pierda impulso este año, prediciendo que el crecimiento del PIB se desacelerará bruscamente al 4,1% desde el 5% en 2025.

“Creemos que la demanda interna seguirá limitada por la confianza del consumidor débil, las presiones deflacionarias y los obstáculos a la inversión que se han ampliado más allá de la corrección del sector inmobiliario y que se ven amplificados por la carga de la deuda de los gobiernos locales,” dijo en un informe del 22 de enero.

Pero más de cuatro años después de que China explotara una burbuja inmobiliaria, aproximadamente 80 millones de viviendas sin vender o vacías siguen pesando sobre las ventas, los precios, los inicios y las finalizaciones.

Tras experimentar con intentos de reactivar el sector inmobiliario, China ha señalado que está pivotando hacia un nuevo modelo de desarrollo, alejado del énfasis en la inversión impulsada por deuda.

“Esto marca el abandono virtual de una industria que una vez representó aproximadamente una cuarta parte del producto interno bruto de China y alrededor del 15% de la fuerza laboral no agrícola,” escribió Jeremy Mark, académico del Atlantic Council y exfuncionario del FMI, el miércoles.

Muchos otros problemas económicos—como el débil gasto minorista, la deflación, así como la baja confianza de consumidores y empresas—pueden rastrearse hasta la caída libre del mercado inmobiliario, que es el principal depósito de ahorros de vida de cientos de millones de hogares, señaló.

Eso, ya que se estima que el 85% de las ganancias de valor en bienes raíces se han eliminado desde 2021. Como resultado, los consumidores ahorran su dinero en lugar de gastarlo, lo que obliga a las empresas a recortar salarios, personal y precios para mantenerse a flote. En respuesta, los consumidores retraen aún más su gasto.

Este ciclo de retroalimentación ha mantenido los precios al consumidor estables y los precios al productor en territorio negativo. La sobrecapacidad de China y su apoyo a los fabricantes sobre los consumidores también han alimentado un exceso de oferta que arrastra los precios hacia abajo. Un indicador de precios a nivel económico muestra que China ha estado sufriendo deflación durante tres años consecutivos, la racha más larga desde su transición a una economía de mercado a finales de los años 70.

La caída del mercado inmobiliario también está afectando a los bancos y gobiernos locales en China, ya que los esfuerzos por evitar más quiebras entre desarrolladores han creado empresas “zombie” y montañas de deuda, advirtió Mark.

“Incluso si las ondas de choque de la burbuja inmobiliaria colapsada en China finalmente disminuyen, la tarea de reconstrucción será formidable,” agregó. “No solo requiere reemplazar uno de los pilares principales del dinamismo económico chino, sino también revitalizar el profundo daño en la seguridad financiera de los propietarios.”

Crecimiento impulsado por exportaciones sin margen de maniobra

Los economistas han instado durante mucho tiempo a China a reequilibrar su crecimiento hacia un modelo liderado por el consumo y alejarse del modelo basado en exportaciones e inversión. Las políticas industriales del presidente Xi Jinping incluso han sido señaladas como una amenaza mayor para la economía global que la guerra comercial de Trump.

Pero la dependencia de las exportaciones del año pasado mostró que el liderazgo del país sigue siendo reacio a hacer el cambio. Aunque las empresas chinas han demostrado su músculo como potencias manufactureras globales, su capacidad para sostener el resto de la economía está en duda.

“El modelo de crecimiento de China se está volviendo cada vez más difícil de sostener,” escribió Eswar Prasad, profesor de Cornell, en un artículo de Financial Times en diciembre.

El débil crecimiento en empleo y salarios, además de la caída del mercado inmobiliario y la falta de confianza en el gobierno, han pesado sobre el consumo, añadió. Con poca demanda interna, la única opción para las fábricas chinas es exportar su producción.

Pero los aranceles de Trump han obligado a los exportadores a buscar otros mercados, creando una reacción en cadena en otros países que podría imponer barreras comerciales adicionales y limitar el crecimiento futuro, dijo Prasad.

La Unión Europea y algunas otras economías grandes como Indonesia e India ya han impuesto algunos aranceles específicos a ciertos productos chinos.

**“**Como la segunda economía más grande del mundo, China simplemente es demasiado grande para generar mucho crecimiento a partir de las exportaciones, y seguir dependiendo del crecimiento impulsado por exportaciones corre el riesgo de aumentar las tensiones comerciales globales,” advirtió la directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, en diciembre.

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