¿Qué sigue para la Fed en 2026?

Puntos Clave

• Después de que la Fed recortara las tasas de interés tres veces en 2025, los mercados esperan ampliamente que recorte una o dos veces en 2026.
• Los analistas anticipan que las divisiones sobre la política monetaria que definieron el FOMC en 2025 persistirán este año.
• Incluso con la inminente nominación de un nuevo presidente, los analistas esperan que la Fed continúe operando de manera independiente de las presiones políticas.

2025 fue un año turbulento para la Reserva Federal, y 2026 se perfila como igualmente lleno de eventos. Desde la presión política de la Casa Blanca hasta un cierre gubernamental que interrumpió datos económicos esenciales, los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto pasaron gran parte del año pasado en territorio desconocido.

Mientras la economía de EE. UU. desafió las expectativas, con un crecimiento vertiginoso mientras la inflación permanecía pegajosa y el mercado laboral se enfriaba, surgieron fracturas poco comunes (y votos disidentes) entre los miembros, que no lograron llegar a un consenso sobre la mejor estrategia para la política monetaria. George Bory, estratega jefe de inversiones para el equipo de renta fija en Allspring Global Investments, dice que los conflictos revelaron algunos de los límites de la política de la Fed en 2025: “Que la inflación esté muy por encima del objetivo y no disminuya, mientras el desempleo aumenta, subraya el desafío que enfrenta la Fed.”

Aunque los analistas esperan ampliamente que el banco central recorte las tasas una o dos veces en el próximo año, dicen que las profundas divisiones que caracterizaron la segunda mitad de 2025 probablemente continuarán.

También preocupa el anuncio próximo de un nuevo presidente que reemplace a Jerome Powell cuando expire su mandato en mayo. La Casa Blanca aún no ha confirmado su candidato, pero los favoritos incluyen a Kevin Hassett, que actualmente lidera el Consejo Económico Nacional, y Kevin Warsh, un exgobernador de la Fed. Se espera que ambos favorezcan las reducciones de tasas que ha impulsado el presidente Donald Trump. Esto podría generar un conflicto con aquellos en el comité que preferirían mantener las tasas en los niveles actuales, dado el fuerte crecimiento económico y el riesgo alcista continuo para la inflación.

Resumen de la Reserva Federal 2025

Después de mantenerse estable durante la mayor parte del año, la Fed recortó las tasas de interés tres veces en 2025, en sus reuniones de septiembre, octubre y diciembre. Esos recortes fueron motivados por señales de enfriamiento en el mercado laboral, que había sido relativamente resistente en los primeros meses, mientras la inflación permanecía elevada, gracias a los aranceles que la Casa Blanca anunció en abril. La disminución en el crecimiento del empleo durante el verano llevó a los funcionarios de la Fed a flexibilizar la política, favoreciendo el lado de su doble mandato enfocado en el pleno empleo.

Los recortes de 2025 llevaron la tasa de fondos federales a un rango de 3.50%-3.75% desde 4.25%-4.50% a principios de año. En general, la Fed ha recortado en 1.75% desde que las tasas alcanzaron un pico de 5.25%-5.50% en 2024.

De manera inusual para el banco central, esas decisiones no fueron unánimes. Todas estuvieron acompañadas de votos disidentes: uno en la reunión de septiembre, dos en octubre y tres en diciembre. Los votos de octubre y diciembre estuvieron divididos entre un funcionario que favorecía recortes aún mayores y dos que preferían mantener las tasas estables. La “gráfica de puntos” de diciembre, que proyecta las tasas de interés futuras, indicó que seis funcionarios (algunos no votantes) también preferían mantener las tasas estables ese mes.

En el centro de estas divisiones está una tensión constante para los responsables de la política monetaria: el mercado laboral parece estar enfriándose, mientras que la inflación aún está por encima del objetivo. El crecimiento en general parece saludable. Esto coloca a la Fed en una posición que Powell ha descrito repetidamente como muy difícil. Ajustar las tasas de interés de referencia, que es la principal herramienta de la agencia, requiere que los banqueros centrales favorezcan un lado de su mandato sobre el otro.

		Tasa de Fondos Federales: Datos Históricos y Proyecciones del FOMC

		Cada punto representa la pronóstico de tasa de fondos federales de un miembro del FOMC.

Fuente: Reserva Federal. Datos al 10 de diciembre de 2025.

¿Cuántas veces recortará la Fed las tasas en 2026?

Con tres recortes recientes en el espejo retrovisor, los analistas esperan ampliamente que la Fed mantenga estable en su próxima reunión de enero. Después de eso, la tendencia general anticipa uno o dos recortes más en 2026.

Los mercados de futuros de bonos ven un 16% de probabilidad de un recorte en enero, según datos de la herramienta CME FedWatch. Esas probabilidades aumentan al 45% para abril, con otro recorte previsto para septiembre. En total, en 2026, el mercado de bonos espera 50 puntos básicos más de flexibilización, o dos recortes de 25 puntos básicos.

Roger Hallam, jefe global de tasas en Vanguard, considera que esto parece razonable, “dado lo que sabemos sobre el crecimiento, la inflación y los cambios en la Fed en 2026. La economía está en un buen lugar, pero la inflación todavía no está bajando tan rápido como la [Fed] esperaría.”

Hallam predice que los datos del mercado laboral seguirán siendo inciertos en las primeras etapas de 2026. En los próximos meses, un empeoramiento del desempleo podría impulsar más recortes antes, mientras que una inflación que permanezca pegajosa por más tiempo de lo esperado (o que aumente aún más) podría alimentar una pausa más prolongada. “En última instancia, esperamos que las decisiones de la [Fed] sean impulsadas por los desarrollos económicos,” dice.

El economista senior de Morningstar, Preston Caldwell, también espera dos recortes en 2026, uno en la primera mitad y otro en la segunda. Él dice que esos recortes podrían ocurrir más lentamente que el ritmo que actualmente está valorando el mercado, ya que la inflación podría mantenerse más pegajosa al inicio del año a medida que se trasladen más costos arancelarios a los consumidores.

Bory de Allspring describe los posibles recortes como “ajustes de mitad de ciclo” para ayudar a la Fed a reducir lentamente las tasas de interés a un rango neutral, un nivel teórico que no es ni acomodaticio ni restrictivo para la economía. La mayoría de las estimaciones del tasa neutral rondan el 3%.

“Estamos en una posición favorable para esperar a ver cómo evoluciona la economía,” dijo Powell a los periodistas en diciembre, señalando que la tasa de fondos federales ya estaba en un rango cercano a lo neutral. Bory añade que no le sorprendería que la Fed mantuviera las tasas estables hasta que el nuevo presidente tome el mando en la primavera.

Enfoque en Empleos

Los analistas dicen que la Fed probablemente seguirá centrada en el mercado laboral en los próximos meses. La tasa de desempleo subió del 4.4% en septiembre al 4.6% en noviembre, una tendencia preocupante si continúa.

“Mientras la demanda laboral disminuya y la tasa de desempleo aumente, se despejará el camino para recortes adicionales, a pesar de la oposición vocal de los halcones,” escribió el economista jefe de EE. UU. de Natixis, Chris Hodge, en un informe el mes pasado. “No hay duda de que Powell y los palomas están firmemente enfocados en el mercado de trabajo y lo han estado desde agosto.”

Un mercado laboral que se vea mejor de lo esperado podría cambiar el cálculo. Actualmente, “los datos del mercado laboral probablemente importan más para la Fed que los datos de inflación,” dice David Doyle, jefe de economía en Macquarie Group. Él es optimista en que mejorará en ese frente, por lo que no espera recortes en 2026. Dice que la Fed recortará si los datos laborales deteriorados sugieren que deben hacerlo, “pero nuestra opinión es que los datos los guiarán a no recortar.”

Prepárense para más divisiones

La próxima decisión de recortar o mantener no será sencilla, especialmente si la inflación permanece pegajosa y el mercado laboral continúa enfriándose. Bory de Allspring dice que las divisiones entre los responsables de la política probablemente persistirán, al menos en la primera mitad de 2026. “Esa tensión entre la inclinación dovish y el tono hawkish va a seguir,” dice.

“El mercado tendrá que acostumbrarse probablemente un poco más a los disensos como una característica del patrón de votación del FOMC,” dice Hallam de Vanguard. Él piensa que las tensiones podrían aumentar este año, pero que eso “no es necesariamente algo malo… si [las diferencias] están motivadas por desacuerdos razonables en la forma en que las personas interpretan los datos.”

Bory cree que esas diferencias podrían erosionar la credibilidad de la Fed si persisten a largo plazo.

Hodge de Natixis escribe que los desacuerdos políticos profundizados podrían “ser positivos” si están impulsados por “diversidad de pensamiento y generan debates rigurosos,” pero si la política es el principal motor, eso podría dañar la credibilidad de la Fed a largo plazo.

¿Está en riesgo la independencia de la Fed?

Las preocupaciones más profundas sobre la independencia de la Fed salieron a la luz en 2025, cuando el presidente Trump atacó repetidamente la credibilidad de Powell y pareció considerar seriamente despedirlo. Esas preocupaciones se amplificaron por los intentos del presidente de remover a la gobernadora de la Fed, Lisa Cook, un asunto que aún no ha sido resuelto por la Corte Suprema. La inminente nominación de un nuevo presidente podría reavivar estas preocupaciones en 2026.

Por ahora, los observadores de la Fed dicen que existen controles y equilibrios para evitar que la política pase por encima de la toma de decisiones. “Creemos firmemente que, aunque la Fed como institución puede verse afectada por presiones políticas, tiene mucha resiliencia y una estructura de independencia en capas para preservar su capacidad de centrarse en su misión,” dice Bory de Allspring. Él señala la estructura basada en comités del banco central como un aislante contra las presiones políticas a corto plazo.

“Un presidente que sea visto como excesivamente partidista, carente de credenciales y que promueva políticas motivadas políticamente tendrá dificultades para obtener una mayoría, y mucho menos un consenso,” escribe Hodge de Natixis. “En última instancia, será muy difícil que una sola persona influya en las decisiones del FOMC y cambie drásticamente la política monetaria.”

Bory dice que hay otro control importante sobre la independencia de la Fed en el mercado de bonos, que describe como una “herramienta poderosa que da una impresión en tiempo real de la confianza que tiene el mercado en el liderazgo de la [Fed].” Si los operadores de bonos perciben que la Fed se está desviando demasiado de su mandato o cediendo a la presión política, los rendimientos pueden subir rápida y dolorosamente. “El mercado puede votar,” dice.

Si un movimiento es lo suficientemente brusco, una corrección rápida en el mercado de bonos o en el dólar estadounidense puede “ser suficiente para hacer que la comisión pause o incluso revierta esa acción,” añade Doyle de Macquarie.