El regalo de despedida de Powell de la Fed podría ser más recortes de tasas de lo esperado, gracias a los datos en deterioro

Mientras que la relación entre el presidente Trump y el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha sido completamente destruida, el jefe del banco central saliente aún podría preparar el escenario para más recortes en las tasas de interés que la Casa Blanca ha perseguido con tanta insistencia durante los últimos 12 meses.

La postura de Powell durante gran parte de 2025 fue de esperar y ver, frustrando a la Oficina Oval, que quería una fuerte reducción en la tasa base. Aunque los economistas esperaban ampliamente un par de recortes en 2026, quizás uno o dos bajo Powell, la mayor parte de las reducciones y una pausa en tasas más bajas se esperan bajo su sucesor, el nominado a la Fed, Kevin Warsh.

Pero los datos económicos en deterioro podrían alentar al Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) a actuar antes de que termine el mandato de Powell en mayo.

Una motivación clave para los recortes—el más reciente de los cuales ocurrió en diciembre—puede encontrarse en el mercado laboral. Mantener un empleo estable, y lo más cercano posible a la plena ocupación, es uno de los mandatos de la Fed, lo que significa que el FOMC podría actuar si cree que reducir la tasa base podría estimular la demanda económica y, en consecuencia, el mercado laboral.

El mercado laboral ha deteriorado de manera constante en los últimos seis meses, no necesariamente en forma de la tasa de desempleo, que se ha mantenido bastante estable en torno al 4%, sino en el número de empleos necesarios para mantener esa tasa de desempleo, que ha disminuido. Esto significa que se están creando cada vez menos puestos, por lo que cualquier aumento en los despidos o en la fuerza laboral (porque, por ejemplo, la emigración desde EE. UU. se ha desacelerado) tendría un impacto desproporcionado en la tasa de desempleo.

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Una imagen más completa del mercado laboral se revelará en los números de nóminas no agrícolas del Bureau of Labor Statistics hoy, no solo para enero sino también para revisiones de los meses anteriores. La publicación de estos datos se había retrasado debido a otro cierre parcial del gobierno.

Los responsables de la política están preparándose para un informe poco alentador hoy. Algunas pistas se pudieron ver en el informe de datos de nóminas privadas de ADP publicado a principios de mes, que mostró que solo se añadieron 22,000 empleos en enero. “La creación de empleo dio un paso atrás en 2025, con empleadores privados agregando 398,000 empleos, frente a 771,000 en 2024. Aunque hemos visto una desaceleración continua y dramática en la creación de empleo durante los últimos tres años, el crecimiento salarial se ha mantenido estable”, escribió Nela Richardson, economista en jefe de ADP, en el informe.

“Los funcionarios de la administración han insistido en que un número de empleo más débil en enero no es algo de qué preocuparse. Un número de enero más débil probablemente preocuparía a los mercados”, dijo Paul Donovan, economista en jefe de UBS, a los clientes esta mañana. “Una contratación más lenta (no la inteligencia artificial) ha alterado el mercado laboral, con la carga cayendo sobre los más jóvenes. Eso tiene implicaciones para los patrones económicos (ventas más lentas en comida rápida, mayores morosidades en préstamos estudiantiles) sin que hasta ahora tenga un impacto económico general importante.”

El Índice de Costos de Empleo del Bureau of Labor Statistics publicado ayer también apoyó una postura moderada, mostrando solo un aumento del 0.7% en los tres meses hasta diciembre de 2025. El débil aumento en los costos de compensación, ya sean salarios o beneficios, sugiere poca dinámica en el mercado para motivar a los empleados a cambiar de puesto, o para que los empleadores ofrezcan mejores condiciones para atraer talento. El barómetro alcanzó su nivel más débil desde el segundo trimestre de 2021.

Efecto en las tasas

Esta perspectiva más débil ha tenido un impacto en el entorno de tasas, según Henry Allen de Deutsche Bank. Escribió en una nota esta mañana: “En conjunto, esas publicaciones ayudaron a validar los argumentos moderados que impulsan más recortes de tasas este año. Por lo tanto, los inversores ya estaban anticipando más flexibilización de la Fed en 2026, e incluso había una sensación creciente de que Powell podría realizar otro recorte antes de dejar su cargo si los datos continuaban en esa dirección.”

Los datos débiles del lado del consumo podrían impulsar aún más ese argumento: las ventas minoristas se mantuvieron estables en diciembre respecto a noviembre, cuando las ventas aumentaron un 0.6%, según un informe del Departamento de Comercio publicado esta semana. Los economistas esperaban un aumento del 0.4% para diciembre.

Allen señaló la probabilidad de más recortes este año. Por ejemplo, el barómetro FedWatch de CME valoró en un 37% la probabilidad de un recorte de 25 puntos básicos en la próxima reunión de marzo.

Agregó (sin citar fuentes), que “la probabilidad de un recorte en la reunión del FOMC de abril (la última de Powell como presidente) subió hasta el 47% al cierre. Y mirando más allá, la cantidad de recortes valorados para diciembre aumentó +3.3 puntos básicos en el día hasta 60 puntos básicos. Esto, a su vez, llevó a que los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaran en toda la curva, con el rendimiento a dos años (–3.3 puntos básicos) cerrando en 3.45%, mientras que el rendimiento a 10 años (–5.9 puntos básicos) cayó a 4.14%.”

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