Una crisis de dulzura provocada por la "medicina milagrosa" para adelgazar: el precio del azúcar se reduce a la mitad, ¡ni siquiera los helados de DreamWorks se venden!

La medicación para adelgazar basada en GLP-1 está desplazando las preferencias de consumo de “dulces” hacia “proteínas”, y esta tendencia se está transmitiendo rápidamente a las valoraciones de las empresas de materias primas y bienes de consumo: la demanda de azúcar está siendo reevaluada, los insumos relacionados con proteínas se fortalecen, y las categorías altas en azúcar enfrentan presiones estructurales.

El precio del azúcar crudo en Nueva York cayó por debajo de 14 centavos de dólar por libra el miércoles, alcanzando su nivel más bajo desde octubre de 2020, y ha sido reducido a la mitad desde su pico a finales de 2023. Los operadores creen que la desaceleración del consumo en economías ricas como Estados Unidos ha sido mayor a lo previsto, y que el crecimiento de la demanda en mercados en desarrollo también ha sido menor de lo esperado.

El mercado vincula estos cambios en la demanda con las inyecciones de GLP-1 para adelgazar. Este tipo de medicamentos activan receptores que aumentan la sensación de saciedad, reduciendo el deseo por sabores dulces. Los productos representativos incluyen Wegovy y Ozempic de Novo Nordisk, así como Mounjaro y Zepbound de Lilly. En el informe de perspectivas de oferta y demanda del USDA de diciembre de 2025, la proyección de uso de azúcar hasta 2026 se redujo en 23,000 toneladas métricas, hasta 12.3 millones, debido a la disminución en el consumo humano.

Este cambio en la demanda también se refleja en el mercado bursátil. La mayor compañía de helados del mundo, Magnum, sufrió una caída significativa en su cotización tras reportar ventas por debajo de las expectativas, lo que llevó a los inversores a reevaluar el impacto a largo plazo de GLP-1 en categorías con alto contenido de azúcar; al mismo tiempo, los precios de insumos proteicos como la proteína de suero se fortalecen impulsados por tendencias saludables y el efecto de GLP-1, obligando a las empresas alimentarias a acelerar ajustes en sus fórmulas y estructuras de productos.

El precio del azúcar cae por debajo de 14 centavos, con la desaceleración de la demanda como variable principal

El desencadenante directo de la caída del precio del azúcar crudo fue la desaceleración del consumo, que ocurrió más rápido de lo esperado. Según el Financial Times del Reino Unido, Gurdev Gill, de Marex, afirmó que la velocidad de la disminución del consumo de azúcar tomó por sorpresa a la industria, siendo México y Estados Unidos los casos más claros, y que los datos de demanda en Europa también representan un desafío para los precios del azúcar.

El consenso entre los operadores es que la desaceleración en la demanda en economías ricas, combinada con un crecimiento menor al esperado en mercados en desarrollo, ha provocado una caída rápida en los precios del azúcar, incluso sin un desequilibrio significativo entre oferta y demanda.

Stephen Geldart, director de análisis de Czarnikow, señaló que en algunas regiones de EE. UU. el GLP-1 ya está bastante extendido, lo que podría ser una de las razones para la revisión a la baja en las previsiones de consumo de azúcar. La clave está en que la demanda de azúcar es muy sensible a cambios en el comportamiento, dado que la concentración del consumo es muy alta.

Indicó que aproximadamente el 20% de los consumidores contribuyen con alrededor del 65% de las ventas de productos como galletas y helados, y si estos “superusuarios” comienzan a usar medicamentos como GLP-1, las ventas podrían experimentar una caída “no lineal”, amplificando el impacto en la demanda de azúcar. Esto también explica por qué, ante cambios marginales en la demanda, los precios de futuros reaccionan de manera desproporcionada.

La oferta a corto plazo no puede reducirse fácilmente, y las posiciones cortas en azúcar se acercan a su nivel más alto en cinco años

La caída de precios no ha provocado de inmediato una reducción en la oferta. Los informes indican que la producción mundial de azúcar se ha mantenido estable en torno a 180 millones de toneladas anuales en los últimos años, con Brasil e India en niveles de alta producción, y sin señales de grandes recortes en los principales países productores.

Geldart afirmó que en los últimos años la producción y el consumo han estado relativamente equilibrados, sin acumulaciones significativas, pero los precios de futuros se han reducido a la mitad en dos años, y la reacción del mercado ante problemas de consumo en mercados clave ha sido lenta.

Gill añadió que la plantación de caña de azúcar requiere inversiones iniciales considerables y tiene ciclos largos, además de que muchos agricultores reciben apoyo gubernamental y no son muy sensibles a los precios globales, por lo que la oferta no puede ajustarse rápidamente a precios bajos. Con los cambios en las expectativas fundamentales, las posiciones cortas en futuros de azúcar aumentaron notablemente a finales del año pasado, alcanzando niveles cercanos a los cinco años, y Geldart comentó que el sentimiento del mercado es “extremadamente bajista”.

El sector de helados se ve particularmente afectado, con Magnum cayendo tras la reestructuración y Unilever dando nuevas directrices que provocan reevaluaciones

Las preocupaciones estructurales ya están afectando a las acciones relacionadas. Magnum reportó su primer resultado tras la escisión: en el cuarto trimestre, las ventas cayeron un 3%, muy por debajo del crecimiento del 0.5% previsto por los analistas. David Hayes, de Jefferies, afirmó que esto “reavivará” las preocupaciones sobre riesgos estructurales en la categoría de helados debido a GLP-1.

Como resultado, las acciones de Magnum en Ámsterdam cayeron más del 14%. La compañía reportó ingresos de 7.9 mil millones de euros en 2025, sin cambios respecto al año anterior, con un crecimiento orgánico del 4.2%, y espera un crecimiento orgánico del 3-5% en 2026.

Su beneficio neto anual cayó un 48%, hasta 307 millones de euros, principalmente por costos de escisión y reestructuración, y su beneficio operativo bajó un 21%, hasta 599 millones de euros. El CEO Peter ter Kulve minimizó los riesgos, señalando que la cartera de productos incluye opciones bajas en calorías y altas en proteínas, además de productos con control de porciones como Magnum Bonbons.

Unilever, la empresa que escindió Magnum, también sufrió impacto. Sus acciones en Londres cayeron un 1.4% el jueves. La compañía espera que en 2026 su crecimiento de ventas básicas esté en el rango inferior del 4-6%, con al menos un 2% de aumento en volumen. Callum Elliott, de Bernstein, señaló que la dirección había mencionado varias veces su objetivo de un crecimiento medio del 5%, y que este “aceleramiento” parece haberse pospuesto para después de 2026.

El CEO de Unilever, Fernando Fernandez, afirmó que tras la escisión la compañía será más “simple, ágil y rápida”, concentrando recursos en áreas de mayor crecimiento; el crecimiento de ventas básicas anual fue del 3.5%, con las categorías de belleza y salud creciendo un 4.3% y 4.7%, respectivamente, y la alimentación creciendo un 2.5%.

Las proteínas en alza, con precios de suero cerca de máximos históricos

En contraste con el azúcar, las proteínas muestran una tendencia fuerte. John Lancaster, de StoneX, afirmó que la demanda de suero ha “aumentado notablemente”, y que los precios de productos de alta proteína para polvo y barras energéticas han subido “drásticamente” en el último año y medio, alcanzando niveles casi récord en Europa y EE. UU.

Factores impulsores incluyen la interacción entre GLP-1 y tendencias de salud más amplias. Médicos advierten que, sin cambios en la dieta y el estilo de vida, una parte significativa de la pérdida de peso atribuida a GLP-1 puede provenir de músculo en lugar de grasa, lo que ha llevado a recomendaciones para aumentar la ingesta de proteínas, elevando aún más la demanda de concentrados y aislados de suero. Datos de Worldpanel by Numerator muestran que en enero las ventas de queso tipo cottage en Reino Unido aumentaron un 50% interanual.

Además, en diciembre se aprobó la primera formulación en pastillas de GLP-1, vista como una posible forma de reducir barreras de uso y ampliar la penetración en el mercado. Kona Haque, experta en materias primas agrícolas, afirmó que, a medida que los precios bajan y la adopción se expande, el impacto será cada vez mayor.

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