Notas de estudio del 12 de febrero

El mercado de hoy en realidad está conectado con el de ayer; ayer sentí que los fondos estaban regresando a la línea de IA, pero no esperaba que hoy fuera tan evidente, con el ChiNext y el STAR 50 subiendo juntos, y toda la cadena de capacidad de cálculo, CPO, enfriamiento líquido y equipos de red conectados. A simple vista parece que las acciones tecnológicas se están recuperando, pero en realidad prefiero entenderlo como que, antes de las vacaciones, los fondos comenzaron a buscar las líneas principales relativamente seguras para posicionarse, después de todo, mañana es el último día de negociación; si no se mueven hoy, muchos fondos no podrán salir mañana. Esto coincide totalmente con lo que me dijo el maestro. Hoy también hay una comparación muy clara en el mercado: por un lado, toda la cadena de capacidad de cálculo florece, y por otro, las acciones de alta popularidad en niveles altos previamente son directamente golpeadas con límites a la baja, mientras que las acciones de cine y consumo prácticamente están siendo abandonadas por los fondos. Esto se asemeja mucho a una reestructuración antes de las vacaciones, cambiando las acciones nerviosas por aquellas que puedan contar una historia y aguantar el período festivo.

Hoy el enfriamiento líquido está tan fuerte que al principio pensé que solo era una fiesta del mercado A, pero luego descubrí que es Vertiv, proveedor de enfriamiento líquido de Nvidia, quien está reportando resultados explosivos en el extranjero, con pedidos en aumento, y el mercado rápidamente ha confirmado que el enfriamiento líquido es una necesidad básica. En pocas palabras, ahora los chips de IA se vuelven cada vez más potentes, con un consumo de energía cada vez más exagerado; el enfriamiento por aire no puede soportarlo, y el enfriamiento líquido pronto será estándar. Pensándolo así, no es del todo irracional que hoy suba el enfriamiento líquido, aunque todavía me pregunto si este lógica está siendo utilizada por los fondos como un acelerador a corto plazo. ¿Se dividirá la tendencia tras las vacaciones? Pero al menos desde la perspectiva de la tendencia industrial, el enfriamiento líquido parece más confiable que esas acciones puramente conceptuales.

También he añadido esta cadena: parece que los monstruos que consumen mucha energía, generan mucho calor y requieren mucho ancho de banda en IA están comenzando a escalar de verdad. Por eso, toda la cadena de soporte logístico (capacidad de cálculo, CPO, enfriamiento líquido, equipos de red) ha sido reevaluada por los fondos. Primero, la capacidad de cálculo, que es la esencia más importante, consiste en servidores + GPU + centros de datos, que sirven como motor para IA. Cuanto más grande sea el modelo y más aplicaciones haya, más apretada estará la capacidad de cálculo. Quien pueda proveer máquinas, centros de datos, electricidad y mantenimiento, podrá cobrar alquiler. Por eso, el aumento en alquiler de capacidad de cálculo y servicios en la nube no es solo una historia de concepto, sino que refleja que IA realmente está empezando a gastar dinero, a pagar alquiler, electricidad y comprar servidores. Esto no es solo un cuento en una presentación, sino que estamos entrando en una fase de implementación. Luego, el CPO (versión mejorada de módulos ópticos/comunicación óptica) puede considerarse como la línea de alta velocidad y el enrutador superpotente en los centros de datos de IA. IA no es solo una máquina trabajando, sino un conjunto de servidores calculando simultáneamente. Entre servidores, se necesita transmitir datos a toda velocidad; si la velocidad de la red no es suficiente, se desperdicia capacidad de cálculo. Antes, usábamos módulos ópticos normales, equivalentes a banda ancha de 100 Mbps; ahora, con CPO, es como tirar fibra óptica dedicada a los centros de datos. Cuanta más capacidad de cálculo haya, mayor será la demanda de ancho de banda, y esa es la lógica subyacente del fortalecimiento repetido del CPO. Por eso, lo entiendo como algo vital para la capacidad de cálculo: si la capacidad de cálculo va rápido o no, depende de si la comunicación puede sostenerlo. En cuanto al enfriamiento líquido, a medida que aumenta la cantidad de máquinas y el consumo de energía, se calienta tanto que los ventiladores no pueden enfriar. Por eso, el enfriamiento líquido es un sistema de enfriamiento industrial para los motores de cálculo. Sin enfriamiento líquido, las GPU reducirían su frecuencia, y la capacidad de cálculo no se podría aprovechar. Con enfriamiento líquido, los servidores pueden funcionar a plena potencia. Por eso, los fondos que apuestan por el enfriamiento líquido en realidad están apostando a la expansión real de la capacidad de cálculo; el enfriamiento es una necesidad, no una opción. Finalmente, los equipos de red eléctrica, que a menudo se pasan por alto, en realidad son los más sólidos en lógica: un centro de cálculo consume electricidad como un monstruo, con muchas GPU funcionando 24 horas, con un consumo comparable a una pequeña fábrica. La pregunta es: ¿de dónde viene esa electricidad? ¿Cómo garantizar su estabilidad? ¿Cómo evitar cortes? Por eso, los transformadores, equipos de red y la infraestructura eléctrica son los verdaderos protagonistas en la sombra.

Cuanto más se expanda IA, mayor será la presión sobre el sistema eléctrico. Esta línea es la más relacionada con infraestructura y necesidades básicas en la parte más fundamental.

En el mercado de Hong Kong, la acción de Zhihui (智谱) subió mucho, lo cual también es interesante. Mientras todos compiten en bajar precios y ofrecer subsidios, Zhihui subió de precio, y el mercado aún le dio una respuesta positiva, lo que indica que los fondos están apostando a que los modelos de IA están pasando de la fase de gastar mucho dinero a la de empezar a ganar. Este punto coincide con la lógica del poder de cálculo: si realmente empiezan a ganar en la parte baja, entonces en la parte superior, los componentes como capacidad de cálculo, servidores y electricidad no solo serán historias, sino negocios reales. No puedo decir que lo entienda completamente, pero al menos es más tangible que la sensación de que todo sube y se descontrola cuando la IA se dispara.

En cuanto a los módulos ópticos, la diferenciación también es bastante clara últimamente. Zhongji Xuchuang y Xin Yisheng están funcionando peor que Tianfu Communication. Se rumorea que algunos proveedores de la nube quieren evitar a los fabricantes de módulos ópticos y buscar directamente a los proveedores upstream. No sé si es cierto, pero la reacción del mercado es bastante real: cuando las acciones en niveles altos tienen algún movimiento, los fondos suelen salir primero, y las desmentidas no siempre funcionan. Para mí, esto es una advertencia: las acciones con alta concentración de fondos institucionales, por muy buenas que sean las ideas, si están en niveles altos, son más vulnerables a cambios en las expectativas. Esto coincide con lo que siempre dice el maestro sobre la estructura de los chips y el riesgo de posición.

En conjunto, el mercado de hoy refleja una estructura típica previa a las vacaciones: los índices no están mal, pero la mayoría de las acciones bajan y pocas suben. El dinero se concentra en la línea de capacidad de cálculo, mientras que las acciones marginales y las viejas temáticas en niveles altos son eliminadas. El maestro dice que antes de las vacaciones, todos deben ajustar sus posiciones hacia las líneas en las que se sienten cómodos mantener durante el Año Nuevo. Cuando pase la temporada y las noticias se asienten, y la emoción se recupere, las acciones clave en la línea principal serán las que puedan aprovechar la primera ola de rebotes. Por supuesto, también pienso si después de las vacaciones llegará una primera ola de realización de beneficios en niveles altos, pero con las acciones de la línea de capacidad de cálculo ya en movimiento, al menos la mayoría de los inversores parecen tener expectativas optimistas para después de las vacaciones.

Para mí, hoy lo que más me ha quedado claro no es qué acciones subirán, sino que el mercado no cambia de lógica todos los días. Muchas veces, la misma línea principal se repite en diferentes formas, solo que el dinero la cuenta de otra manera. La línea de capacidad de cálculo, desde chips, servidores, enfriamiento líquido y equipos de red, seguirá siendo el foco, y probablemente seguirá girando en torno a esa cadena. Antes de las vacaciones, prefiero no perseguir las subidas altas, sino observar hacia dónde se concentra el dinero, y después decidir si seguir la línea principal o esperar una corrección tras la división. En definitiva, si uno puede aprovechar los beneficios, depende de si ya está en la fila principal, no de esperar a que todos griten y entrar en el momento justo.