Después de las ganancias, ¿es la acción de Verizon una compra, una venta o está valorada justamente?

Verizon Communications VZ publicó su informe de resultados del cuarto trimestre el 30 de enero. Aquí está la opinión de Morningstar sobre las ganancias y las acciones de Verizon.

Métricas clave de Morningstar para Verizon Communications

• Estimación de Valor Justo: 53,00 dólares
• Calificación de Morningstar: ★★★★
• Calificación de Moat Económico de Morningstar: Estrecho
• Calificación de Incertidumbre de Morningstar: Media

Qué pensamos sobre las ganancias del cuarto trimestre de Verizon Communications

Verizon mejoró sus métricas de clientes durante el cuarto trimestre, añadiendo un 22% más de clientes de teléfonos inalámbricos postpago que el año anterior. El crecimiento en los ingresos por servicios inalámbricos se desaceleró al 1% desde aproximadamente el 2,5% en los trimestres anteriores, reflejando la intensidad competitiva en el mercado.

Por qué importa: Verizon está cambiando radicalmente de rumbo. En lugar de invertir mucho en su red y cobrar precios premium, la empresa ha reducido su presupuesto de capital para 2026 y eliminado miles de empleos. Este no es el cambio hacia un equilibrio competitivo que habíamos anticipado, pero es funcionalmente similar.

• La dirección ha dicho durante mucho tiempo que el gasto de capital “habitual” está en torno a 17,5 mil millones de dólares anuales. Frontier, recientemente adquirida, ha estado gastando unos 3 mil millones de dólares anualmente para expandir sus redes. Verizon planea gastar entre 16 y 16,5 mil millones de dólares en 2026, una reducción de aproximadamente 4 mil millones.
• Verizon planea mantener el ritmo de expansión de su red de fibra, lo que estimamos implica que el gasto en redes inalámbricas disminuirá en más de 2 mil millones de dólares, acercándose más al presupuesto anual de T-Mobile.

La conclusión: Mantenemos nuestra estimación de valor justo de 53 dólares. Hemos reducido significativamente nuestra estimación de ingresos por servicios inalámbricos para 2026 (de un crecimiento del 1,5% a plano), pero también hemos ajustado nuestras expectativas de gasto de capital. Esperamos que la inversión en redes aumente más allá de 2026, pero se mantenga por debajo de nuestras estimaciones anteriores.

• Verizon proporcionó por primera vez expectativas de incorporación de clientes de teléfonos postpago (0,75-1,0 millones en 2026). AT&T ha dicho consistentemente que espera añadir al menos su “parte justa” del crecimiento de la industria, lo que se ha traducido en aproximadamente 1,6 millones anualmente. Ahora, T-Mobile sabe en qué posición están ambos rivales.
• Nuestras calificaciones de moat estrecho en Verizon, AT&T y T-Mobile se basan en nuestra creencia de que la competencia seguirá siendo racional, ya que ninguna empresa puede ganar a largo plazo mediante esfuerzos agresivos de precios o inversiones excesivas. Reducir la intensidad de capital de la industria mejoraría el flujo de caja para todas las empresas.

Estimación de Valor Justo para las acciones de Verizon Communications

Con su calificación de 4 estrellas, creemos que las acciones de Verizon están moderadamente subvaloradas en comparación con nuestra estimación de valor justo a largo plazo de 53 dólares por acción, lo que equivale aproximadamente a 7,6 veces nuestro pronóstico de EBITDA para 2026. Basándonos en el rendimiento de Verizon en 2025 y en la previsión de la dirección para 2026, nuestra valoración también implica un rendimiento de flujo de caja libre del 9%-10%. La empresa cotiza actualmente a un valor empresarial de aproximadamente 6,7 veces el EBITDA de 2026, con un rendimiento de flujo de caja libre del 11%-12%.

Esperamos que Verizon pierda gradualmente cuota de mercado en el segmento inalámbrico postpago. Rivales más pequeños como T-Mobile y AT&T tienen recursos de red comparables y deberían atraer aproximadamente el mismo número de clientes cada trimestre que Verizon. Esta paridad debería hacer que las cuotas de mercado de las empresas converjan lentamente. Con un entorno competitivo racional y precios estables en los servicios, esperamos que los ingresos por cliente postpago crezcan de manera modesta pero constante en los próximos años.

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Calificación de Moat Económico

El moat de Verizon proviene de las características de escala eficiente de la industria inalámbrica. La empresa ha organizado su negocio en torno a los clientes, pero creemos que se entiende mejor en función de las redes inalámbricas y de línea fija. El negocio inalámbrico genera el 75% de los ingresos por servicios, pero aporta casi toda la rentabilidad de Verizon. Estimamos que los retornos inalámbricos sobre el capital invertido estaban en torno al 16% antes de 2021. La inversión intensiva para adquirir espectro adicional en la subasta de la banda C y los gastos posteriores para poner ese espectro en uso han reducido los retornos inalámbricos al rango de dígitos bajos, aún por encima del coste de capital de Verizon.

Verizon, AT&T y T-Mobile dominan el mercado inalámbrico de EE. UU., reclamando más del 90% de los clientes minoristas de teléfonos postpago. Proporcionar una cobertura sólida a nivel nacional requiere inversiones fijas importantes en espectro inalámbrico e infraestructura de red. Una base de clientes mayor requiere inversión adicional en capacidad de red, pero una parte significativa de los costos es fija o se absorbe de manera más eficiente a medida que la utilización de la red alcanza niveles óptimos en más ubicaciones.

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Fortaleza financiera

Verizon transformó su balance cuando asumió más de 65 mil millones de dólares en deuda adicional en 2014 para financiar la compra del 45% de Vodafone en la empresa conjunta Verizon Wireless. Tras esa operación, el apalancamiento neto aumentó a 2,5 veces el EBITDA, lo que llevó a rebajas en las calificaciones crediticias principales. Desde entonces, los dividendos, adquisiciones y compras de espectro han compensado los flujos de efectivo y las ventas de activos, manteniendo el apalancamiento elevado.

El evento más importante reciente en el balance fue la subasta de espectro en la banda C en 2021. Verizon gastó más de 50 mil millones de dólares en licencias de banda C. El costo de desplegar este espectro y el pago de dividendos han dificultado los esfuerzos por reducir el apalancamiento. Al final de 2025, la deuda neta era de 139 mil millones de dólares, situando el apalancamiento neto en aproximadamente 2,8 veces el EBITDA normalizado.

Las metas de apalancamiento de la dirección ahora excluyen la deuda garantizada por cuentas por cobrar. La empresa espera mantener el apalancamiento no garantizado entre 2,00 y 2,25 veces el EBITDA. En base a esto, el apalancamiento actual es de 2,2 veces, frente a 2,3 veces hace un año. Sin embargo, el porcentaje de cuentas por cobrar que garantiza la deuda ha ido en aumento. La deuda garantizada totalizó unos 26 mil millones de dólares a finales de 2024, aproximadamente el 65% del total de cuentas por cobrar, frente al 45% a finales de 2021. Los datos de 2025 aún no están disponibles.

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Riesgos y incertidumbre

Nuestra calificación de Incertidumbre Media refleja la volatilidad que creemos experimentarán los inversores en Verizon en comparación con nuestra cobertura global. Verizon enfrenta principalmente incertidumbres regulatorias y tecnológicas, así como el potencial de competencia irracional. Los servicios inalámbricos y de banda ancha se consideran a menudo necesarios para la inclusión social en términos de empleo y educación. Si los servicios de Verizon se consideran insuficientes o demasiado caros, especialmente en respuesta a una competencia débil, los reguladores o políticos podrían intervenir.

Los reguladores controlan las licencias del espectro inalámbrico, lo que crea oportunidades para influir en la industria inalámbrica. Una avalancha de nuevo espectro podría reducir los precios, facilitando aún más la entrada en el negocio inalámbrico. O, como sospechamos que ocurrió en la subasta de la banda C, la amenaza de entrada podría elevar los precios que Verizon se ve obligado a pagar. La legislación reciente ha instruido a las agencias gubernamentales de EE. UU. a colaborar para liberar espectro lo más rápido posible.

Verizon ha sido líder en la implementación de las últimas tecnologías de red y cuenta con los recursos para realizar inversiones importantes, lo que creemos lo aislará de cambios inesperados en el futuro. Sin embargo, la tecnología inalámbrica continúa evolucionando, permitiendo un uso más eficiente del espectro. La tecnología podría reducir eventualmente las barreras de entrada para las empresas que han querido ingresar al negocio durante mucho tiempo, incluidas las grandes compañías de cable.

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Opiniones de los Bulls de VZ

• La atención de Verizon en la red durante los últimos 15 años le ha dado la cobertura inalámbrica más amplia de la industria, y su reputación con la mayoría de los clientes es excelente.
• Con la mayor base de clientes en EE. UU., Verizon es la operadora más eficiente del sector, ofreciendo una rentabilidad superior a la de sus rivales. Combinado con una creciente huella de fibra, la empresa también disfruta de economías de escala.
• Las acciones de Verizon ofrecen un rendimiento por dividendo fantástico. El pago consume menos del 60% del flujo de caja libre, proporcionando un amplio margen para mantener esta fuente de ingresos para los accionistas.

Opiniones de los Bears de VZ

• Las operadoras rivales han desplegado rápidamente nuevo espectro y tecnología para ampliar cobertura y capacidad. El liderazgo de Verizon en redes es cosa del pasado, y los recientes aumentos de precios han afectado su reputación con los clientes.
• El negocio de línea fija de Verizon es un desastre, genera beneficios mínimos y enfrenta años de altos costos necesarios para sostener ingresos en declive.
• El balance de Verizon ya no es la fortaleza que fue. Debido al dividendo, pagar la deuda lleva tiempo, limitando la flexibilidad estratégica y los retornos a los accionistas tras períodos de fuerte inversión.

Este artículo fue elaborado por Rachel Schlueter.