3.11 milliards de dollars de fonds en flux de retour : comment les ETF Bitcoin au comptant redéfinissent la tarification du marché et la volatilité

Trois jours, 3,11 milliards de dollars, presque effacé tout le flux sortant des trois dernières semaines. La courbe de fonds du ETF Bitcoin spot vient de réaliser une inversion en V digne d’un manuel scolaire. Pourtant, alors que les institutions accumulent intensément via le canal ETF, le prix du Bitcoin a discrètement franchi la barre des 67 000 dollars, atteignant un nouveau plus bas en deux semaines.

Ce n’est pas le scénario habituel « flux entrant = hausse ». La rare dissonance entre fonds et prix soulève la question : s’agit-il d’une passivation du mécanisme de transmission de liquidité ou d’un smart money qui, sous couvert de pessimisme, réalise une acquisition précise ? Le rapport de repositionnement de Goldman Sachs au T4, avec la réduction de ses positions en IBIT, la première acquisition de XRP et SOL, dévoile une nouvelle logique d’allocation d’actifs dans la finance traditionnelle.

Cet article analysera, à travers trois dimensions — flux de capitaux, comportement institutionnel, transfert du pouvoir de fixation des prix — la narration profonde derrière ce retour de 3,11 milliards de dollars.

Carrefour des flux : la reconstruction narrative derrière un flux net de 3,11 milliards de dollars

Au 11 février 2026, le marché américain du ETF Bitcoin spot a connu une inversion d’émotion digne d’un manuel. Selon SoSoValue, au cours des trois premiers jours de cette semaine, ces fonds réglementés ont enregistré un flux net de 311,6 millions de dollars, effaçant presque totalement la sortie nette de 318 millions de la semaine précédente. Le 10 février seul, le flux net a atteint 167 millions de dollars, un record sur 15 jours de négociation.

Flux hebdomadaire du marché ETF Bitcoin spot américain en 2026. Source : SoSoValue

Ce retournement ne peut se mesurer uniquement en chiffres. Il y a une semaine, le ETF Bitcoin spot était encore en pleine « hémorragie » depuis trois semaines, avec une sortie cumulée dépassant 3 milliards de dollars. À cette époque, le prix du BTC venait de redescendre de son sommet historique à 126 080 dollars, l’indice de peur du marché était tombé sous 10, en zone d’extrême peur. Aujourd’hui, la courbe de fonds a repris une forme en V classique — ce n’est pas une simple régression vers la moyenne, mais une confirmation secondaire de la logique sous-jacente du Bitcoin comme actif de portefeuille.

Les données du tableau Gate montrent qu’avec le flux continu vers le ETF, la part des achats actifs sur le marché spot est passée de 42 % la semaine dernière à 51 %, et le nombre d’adresses de transferts importants sur la blockchain a augmenté de 13,6 %. La résonance entre flux et activité on-chain construit un nouvel intervalle d’équilibre des prix.

Analyse comportementale : la logique de couverture multiple de Goldman Sachs avec réduction d’IBIT, premières positions en XRP et SOL

Dans la vague de retour de fonds ETF, les rapports de repositionnement en fin de trimestre des grands acteurs financiers traditionnels ont souvent plus de valeur prospective que les flux intra-journaliers. Selon la dernière déclaration 13F de la SEC, Goldman Sachs a procédé à une rééquilibration structurelle significative de ses positions en ETF crypto au T4 2025.

Positions de Goldman Sachs en iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) au T4 2025. Source : SEC

Les chiffres donnent l’illusion d’un retrait :

• Réduction de 39 % de la position en IBIT, passant de 70 millions à 40,6 millions d’actions, pour une valeur d’environ 2 milliards de dollars.
• Légère réduction sur le Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund (FBTC) et Bitcoin Depot, opérateur de distributeurs automatiques de Bitcoin.

Mais la structure révèle une intention d’attaque :

• Première acquisition d’un ETF XRP, 6,95 millions d’actions pour 152 millions de dollars.
• Première acquisition d’un ETF Solana, 8,24 millions d’actions pour 104 millions de dollars.
• La position en Ethereum ETF reste stable, autour de 1 milliard de dollars.

Au total, l’exposition totale de Goldman Sachs via ETF en crypto s’élève désormais à 2,36 milliards de dollars, dont 1 milliard en Bitcoin, 1 milliard en Ethereum, et 256 millions en XRP et SOL.

Ce repositionnement « réduction de Bitcoin, augmentation de altcoins via ETF » n’est pas une simple gestion de risque. Il envoie au moins trois signaux :

Premier, l’accélération de la standardisation des portefeuilles réglementaires. Après que XRP et SOL ont été reconnus par la SEC comme non-soumis à la réglementation des valeurs mobilières, puis intégrés dans des ETF grand public, la configuration d’actifs des institutions traditionnelles évolue d’un « Bitcoin seul » vers un « portefeuille multi-actifs avec noyau et satellites ». Bitcoin reste la pièce maîtresse, mais XRP et SOL sont intégrés comme satellites pour capter des bêtas liés à des secteurs différents (paiements transfrontaliers, blockchains haute performance).

Deuxième, l’intervention de stratégies de valeur relative. Le timing de la construction de position de Goldman Sachs intervient dans une zone où SOL a corrigé de 42 % depuis son sommet annuel, et XRP de 35 %. Cela s’inscrit dans la logique d’arbitrage de décote du trust Grayscale en 2024 — les institutions exploitent la prime ou la décote en secondaire des ETF pour faire du « buy low ».

Troisième, la pré-pricing de l’attitude réglementaire de la SEC. Sur la période couverte par le rapport 13F, le volume moyen quotidien des ETF XRP et SOL est respectivement de 2,3 % et 1,8 % de celui du Bitcoin ETF. La capacité de Goldman Sachs à prendre des positions de plusieurs millions de dollars dans ces produits, à ce stade, indique que ses équipes de conformité ont déjà donné le feu vert à leur pérennité à long terme.

Dislocation spatio-temporelle entre prix et flux : pourquoi ETF achète, BTC baisse ?

C’est la contradiction la plus difficile à appréhender actuellement. Au 11 février 2026, 16h00 (UTC+8), la plateforme Gate montre :

• Prix spot Bitcoin : 66 915 dollars
• Volume 24h : 913 millions de dollars
• Capitalisation : 1,38 trillion de dollars (55,93 % du marché)
• Variation 24h : -3,22 %
• Variation 7 jours : -11,59 %
• Variation 30 jours : -23,78 %

Une question aiguë apparaît : pourquoi, alors que le flux net vers le ETF est positif depuis trois jours, le prix du Bitcoin a-t-il cassé la barre des 67 000 dollars ?

Raison 1 : transition générationnelle des véhicules d’arbitrage

Lors du cycle haussier 2024-2025, le flux ETF et le prix du BTC étaient fortement corrélés, via un mécanisme : achat ETF → augmentation des stocks spot par les custodians → réduction des stocks en bourse → hausse du prix. En 2026, cette transmission est devenue moins efficace, saturée par le marché du contango.

Le spread annualisé du contrat à terme CME Bitcoin est passé de 12 % début 2025 à 4,7 %, inférieur au coût de financement moyen des institutions (environ 5,2 %). Cela signifie que l’arbitrage entre spot et futures est devenu peu rentable, forçant de nombreux hedge funds à liquider leurs positions « achat ETF + vente à découvert futures ». Les flux d’achat ETF ne génèrent plus forcément de flux acheteurs en spot — certains flux ne sont que des opérations de couverture pour liquider.

Raison 2 : la pression des contreparties macro

Malgré une anticipation de baisse de taux par la Fed à 68 %, l’indice de peur et de cupidité en crypto reste à 9, en zone d’extrême peur. Les fonds macro déploient massivement des positions de couverture en futures pour se prémunir contre une corrélation à court terme avec le marché technologique US et le BTC. Selon QCP Capital, 37 % des contrats à terme BTC en position ouverte sont des couvertures, contre 21 % en 2025.

Raison 3 : la rupture structurelle de l’offre

Le seuil des 70 000 dollars est devenu un point de rupture de liquidité. Les données on-chain de Gate montrent qu’entre 66 000 et 70 000 dollars, 346 000 BTC ont été accumulés à un coût moyen supérieur à 66 000 dollars, dont plus de 62 % en perte latente. Ces capitaux, en cas de rebond vers leur coût moyen, exerceront une pression vendeuse continue. Avec un flux net de 1,67 milliard de dollars par jour, dans un marché où le volume spot dépasse 150 milliards, cette offre structurelle ne peut être absorbée entièrement.

De flux à pouvoir de fixation des prix : le rôle croissant du ETF dans la dynamique de Bitcoin

Une observation plus profonde : le ETF Bitcoin spot modifie la dynamique de volatilité intraday du Bitcoin.

Les backtests de Gate montrent qu’après la reprise des flux ETF, la volatilité du prix du Bitcoin durant la séance US (21h30 — 4h00 heure de Beijing) est supérieure de 23 % à celle de la séance asiatique, contre seulement 9 % en 2025.

Cela signifie que la fenêtre de fixation du prix du Bitcoin migre vers les horaires de Wall Street. Les flux ETF se concentrent autour de l’ouverture et de la clôture US, et les market makers doivent couvrir leur inventaire en établissant des positions sur CME. Cette interaction entre marchés déplace en partie la découverte du prix du Bitcoin, qui n’est plus uniquement 24h/24 en trading crypto, mais aussi durant 6,5 heures par jour en séance US.

Pour les utilisateurs de Gate, cela implique qu’en évaluant supports et résistances intraday, il faut aussi prendre en compte les flux ETF et les gaps CME. Actuellement, un gap à 67 500 dollars sur CME constitue une ligne de fracture à court terme.

La valeur à long terme : à 66 915 dollars, que sommes-nous en train de trader ?

Selon le modèle Gate, voici une observation neutre, non prédictive :

Au 11 février 2026 :

• Prix actuel : 66 915 dollars, inférieur au coût moyen institutionnel de 69 800 dollars (calculé à partir des positions ETF publiques).
• Ce prix correspond au premier quartile de l’intervalle de prévision 2026 (61 468 — 98 763 dollars).
• Il recule de 46,9 % par rapport au sommet historique à 126 080 dollars.

Du point de vue de l’allocation d’actifs :

Le flux continu dans le ETF Bitcoin spot prouve que cet outil est désormais intégré dans la routine de rééquilibrage des institutions. Même dans un contexte de baisse de 28 % sur un an (BTC a perdu 28,23 % en un an), la taille du portefeuille ETF n’a reculé que de 40 %, passant de 1 000 à 600 milliards de dollars, avec un taux de rétention de 60 %. Selon Eric Balchunas de Bloomberg, cette résilience est qualifiée de « la structure la plus robuste jamais vue dans un ETF » — seulement 6 % des investisseurs ont totalement liquidé leurs positions lors de la baisse.

Cela signifie que les acteurs principaux du marché ETF ne sont plus les spéculateurs particuliers de 2024, mais des fonds de pension, des fondations et des family offices, capables de gérer leur passif à travers les cycles. Leur réaction à 66 915 dollars est très similaire à celle de 3 000 dollars il y a trois ans — ils voient dans la volatilité à court terme une opportunité d’accumulation, pas un signal de sortie.

Conclusion : comment guérir d’une blessure ouverte

Il y a trois semaines, le marché ETF Bitcoin spot subissait encore une sortie continue de 3,18 milliards de dollars par semaine, que les pessimistes interprétaient comme le début d’un désengagement institutionnel. Trois semaines plus tard, le retour de 3,11 milliards de dollars a presque totalement comblé cette blessure.

Les flux ne mentent jamais, ils réévaluent simplement le risque selon de nouvelles narrations. De l’actif unique Bitcoin à la matrice multi-actifs Ethereum, Solana, XRP ; du trading de contango à la gestion macro et aux stratégies de couverture, le ETF ne se limite plus à une simple image du prix du Bitcoin — il en devient une partie intégrante du mécanisme de fixation des prix.

Chez Gate, nous croyons toujours que la meilleure stratégie n’est pas de prédire le sommet ou le creux, mais de percevoir le changement de tendance. Quand 1,67 milliard de dollars entrent en une seule journée et que le prix est à 66 915 dollars, l’industrie pose une question classique à ses acteurs :

Voyez-vous une divergence ou la fin de la divergence ?