La réduction de difficulté historique est-elle également inefficace ? Le coût de production des mineurs de Bitcoin est supérieur à la valeur, la puissance de calcul et le prix des actions sont tous deux sous pression

2026年2月11日, pour l’industrie minière du Bitcoin, c’est le moment le plus glacial depuis l’effondrement de FTX.

Selon les données de marché de Gate, le BTC/USDT est actuellement à 66 680,4 $, en baisse de 3 % sur 24 heures. Derrière ce chiffre se cache un ensemble de livres de production qui étouffent les mineurs : le coût moyen de production d’un Bitcoin sur l’ensemble du réseau est d’environ 87 000 $, soit environ 45 % de plus que le prix actuel du marché.

C’est la première fois depuis le marché baissier de 2022 que l’industrie minière du Bitcoin connaît une opération « sous-marine » à grande échelle et systémique. L’analyse des données on-chain par CryptoQuant définit clairement cette étape comme la « phase de capitulation ».

Livres de comptes inversés : chaque BTC extrait entraîne une perte de 20 000 $

Revenons à octobre 2025, lorsque le Bitcoin a atteint un sommet historique de 126 000 $. À cette époque, la demande pour un seul Bitcoin était forte, et la puissance de calcul du réseau affluait. Cependant, quatre mois plus tard, le prix a chuté de plus de 50 %, oscillant longtemps autour de 60 000 $.

Alors que le prix s’effondrait, les coûts continuaient de grimper rigidement. Avec l’accumulation de la difficulté de calcul du réseau Bitcoin en 2026 et la dégradation de l’efficacité des anciennes machines, le coût moyen de production par Bitcoin sur l’ensemble du réseau a déjà augmenté pour atteindre 87 000 $.

Cela signifie que, même sans prendre en compte les coûts d’exploitation du site et de personnel, chaque Bitcoin produit entraîne une perte comptable d’environ 20 000 $. Un tel décalage de flux de trésorerie ne peut plus être compensé par une gestion fine.

L’indicateur clé du secteur — l’« Indice de durabilité des profits et pertes des mineurs » — est tombé à 21. Cet indice est très cruel : à l’exception de quelques acteurs disposant de contrats d’électricité ultra-basés à moins de 0,05 $ par kWh et équipés des modèles les plus efficaces, la majorité des mineurs voit leur marge de profit complètement comprimée en territoire négatif.

Fuite de puissance : une réduction de 11 % de la difficulté ne suffit pas à arrêter la fermeture

La conséquence la plus directe de la capitulation des mineurs est une baisse significative de la puissance de calcul du réseau.

Ajoutée à la vague de froid exceptionnelle dans les grands centres miniers en Amérique du Nord (notamment au Texas), certaines exploitations ont été contraintes de limiter leur consommation électrique pour assurer la stabilité du réseau civil. Sous la double pression de la sortie volontaire des mineurs et des coupures d’électricité passives, la difficulté du réseau a été ajustée à la baisse pour la première fois depuis longtemps, avec une réduction d’environ 11 % le 9 février.

Cependant, c’est un « médicament palliative tardif et insuffisant ». La réduction de 11 % de la difficulté peut, dans une certaine mesure, diminuer la barrière à l’entrée pour le minage, mais face à un taux de décalage prix-coût de 45 %, cette correction est comme une goutte d’eau dans l’océan.

Pour les exploitations dont le prix de l’électricité dépasse 0,05 $/kWh ou qui utilisent encore des machines anciennes comme la série S19, cette baisse de difficulté est totalement insuffisante pour inverser le risque financier de l’arrêt total. Le marché de la puissance de calcul est encore en train de se désengager.

Chute de plus de 20 % des actions des entreprises minières, fuite des capitaux vers le risque

Le sens du capital à Wall Street est plus aigu que celui de la difficulté de calcul.

Impactées par la détérioration des fondamentaux du secteur et la pression persistante sur le prix du Bitcoin, les entreprises minières cotées en bourse ont connu cette semaine une vente massive. Mara, Riot Platforms et d’autres leaders ont vu leurs actions chuter de plus de 20 % cette semaine.

Prenons Mara par exemple : son cours a fortement reculé depuis son sommet de 2025, avec une clôture récente à 7,66 $, et un ratio prix/valeur comptable (P/B) tombé à 0,56, reflétant un pessimisme extrême du marché envers le modèle commercial « pure minage ».

Les flux de capitaux indiquent clairement une attitude de fuite vers la sécurité : de nombreux investisseurs évacuent les actifs cryptographiques à forte volatilité pour se repositionner dans l’or et d’autres actifs traditionnels plus stables.

De « mineur » à « propriétaire de capacité AI »

Face à cette « hiver minier 2026 » que l’industrie qualifie en interne de crise de survie, les grandes entreprises ne restent pas inactives en attendant une reprise des prix. Une transformation stratégique massive vers l’« AI » est en cours d’accélération dans le secteur minier.

Le raisonnement est simple : les exploitations minières sont essentiellement des centres de données à grande échelle, à faible latence, disposant déjà de capacités électriques, de systèmes de refroidissement et d’espace pour les racks. Ces ressources, coûteuses en période de marché haussier, deviennent des actifs rares dans l’ère de l’IA générative et de la haute performance informatique (HPC), où la demande explose.

IREN, Core Scientific ont déjà commencé à convertir une partie de leur capacité électrique en services d’IA générative, en signant des contrats à long terme pour obtenir un flux de trésorerie stable bien supérieur à celui du minage.

La transformation la plus radicale est celle de Bitfarms, qui a récemment annoncé sa sortie complète du minage de Bitcoin, concentrant désormais sa stratégie sur l’IA. Anciennement l’un des plus grands acteurs du minage, il se détache désormais de l’étiquette « Bitcoin ».

Une autre entreprise, Cango, a vendu 4 451 BTC le 9 février, levant environ 305 millions de dollars à un prix moyen d’environ 68 524 $, pour financer sa transition vers l’infrastructure IA. Dans une lettre aux actionnaires, elle indique que cette démarche vise à « renforcer la solidité du bilan et réduire l’effet de levier financier » afin de soutenir l’expansion stratégique des services GPU.

Conclusion

L’industrie minière du Bitcoin traverse une purge tardive mais extrêmement radicale de l’offre.

À court terme, sauf si le prix du Bitcoin rebondit rapidement et se maintient au-dessus de 80 000 $, la situation de « production en perte » continuera de pousser les mineurs à quitter le marché. La réduction historique de la difficulté offre un répit temporaire, mais avant que la liquidité macroéconomique et la tolérance au risque ne se redressent, la « phase de capitulation » du secteur minier risque de perdurer.

Mais à long terme, la puissance de calcul ne disparaît pas, elle change simplement de forme. Les entreprises qui réussiront à convertir leurs licences électriques et leurs ressources en capacité d’IA bénéficieront d’un renouveau lors du prochain cycle technologique.

Quant aux fidèles du Bitcoin qui persistent, les chiffres affichés sur la page de prix de Gate sont à la fois une épreuve et une mesure : ils marquent le moment le plus sombre de ce cycle, mais aussi le point d’entrée pour les survivants.