Maîtriser le compromis ITM vs OTM : Le guide du trader d'options crypto

Lorsqu’ils entrent sur les marchés des options cryptographiques, les traders doivent faire un choix fondamental : privilégier des positions plus sûres avec une valeur intrinsèque ou rechercher des gains levés par des paris spéculatifs. Cette division entre options In-The-Money (ITM) et Out-Of-The-Money (OTM) représente l’une des décisions les plus critiques dans le trading d’options. Contrairement au trading au comptant ou aux contrats à terme, les options crypto permettent aux traders de concevoir des profils de paiement adaptés à des visions de marché spécifiques tout en contrôlant le risque à la baisse. Pourtant, sans comprendre la distinction entre ITM et OTM, beaucoup peinent à aligner leur stratégie avec leur tolérance au risque réelle et leur perspective de marché.

Comprendre les mécanismes fondamentaux : en quoi les options ITM et OTM diffèrent

La différence fondamentale réside dans la relation entre le prix d’exercice d’une option et le prix actuel du marché de l’actif sous-jacent. Cette relation détermine si l’option possède actuellement une valeur intrinsèque — le potentiel de profit immédiat si elle est exercée aujourd’hui.

Les options In-The-Money (ITM) ont un potentiel de profit immédiat car le prix d’exercice est favorable par rapport au prix du marché. Par exemple, une option d’achat Bitcoin avec un prix d’exercice de 60 000 $ est ITM lorsque le BTC se négocie à 70 000 $, générant 10 000 $ de valeur intrinsèque. De même, une option de vente avec un prix d’exercice de 75 000 $ devient ITM lorsque Bitcoin se négocie à 70 000 $, détenant également 5 000 $ de valeur intrinsèque. Cette valeur existante signifie que les options ITM sont plus coûteuses à l’achat initialement, mais elles conservent leur valeur même si le marché évolue latéralement.

Les options Out-Of-The-Money (OTM) n’ont pas de valeur intrinsèque car le prix d’exercice reste défavorable par rapport au prix du marché. Une option d’achat Bitcoin OTM pourrait avoir un prix d’exercice de 70 000 $, alors que le BTC se négocie à 65 000 — nécessitant une appréciation du prix pour atteindre le point d’équilibre. La valeur des options OTM provient entièrement de la “valeur temps”, c’est-à-dire la probabilité que le mouvement du marché les pousse en profit avant l’expiration. Par conséquent, les options OTM coûtent beaucoup moins cher mais expirent sans valeur si le prix de l’actif sous-jacent ne dépasse jamais le prix d’exercice.

Les options At-The-Money (ATM) se situent à un point d’inflexion, avec des prix d’exercice proches du prix actuel du marché. Ces options ont environ 50 % de chances de finir dans la monnaie et représentent l’équilibre entre coût et probabilité — ni aussi coûteuses que les ITM ni aussi spéculatives que les OTM.

Le spectre risque-rendement : implications pour le trading

Le choix entre ITM et OTM façonne tout le profil de risque et de récompense d’une opération. Comprendre ces compromis détermine si une stratégie correspond à votre capital, votre horizon temporel et votre conviction de marché.

Options ITM : sécurité par la valeur intrinsèque

Les options ITM séduisent les traders qui privilégient la préservation du capital et des résultats prévisibles. Étant donné qu’elles possèdent déjà une valeur intrinsèque, elles génèrent des profits lorsque les conditions évoluent favorablement et conservent une valeur significative même si le marché stagne. La probabilité de finir dans la monnaie est nettement plus élevée — une option d’achat Bitcoin ITM avec un prix d’exercice de 60 000 $ a beaucoup plus de chances d’être profitable qu’une option OTM à 70 000 $.

Ce niveau de sécurité a un coût : les options ITM commandent une prime plus élevée. Acheter des options profondément ITM nécessite de déployer un capital important dès le départ. De plus, les gains sont plafonnés une fois que le prix de l’actif sous-jacent dépasse certains seuils, limitant le rendement potentiel par rapport au capital investi.

Les options ITM excellent dans la couverture, où les traders achètent des puts protecteurs contre des positions longues existantes ou vendent des calls couverts pour générer des revenus. Un gestionnaire de portefeuille détenant du Bitcoin pourrait acheter des puts ITM pour établir un plancher en dessous duquel les pertes ne s’étendent pas — acceptant le coût élevé du put ITM pour garantir une protection à la baisse. Les traders institutionnels utilisent fréquemment ces structures car la protection assurée justifie le coût de la prime.

Options OTM : levier pour des paris directionnels

Les options OTM inversent complètement la dynamique. Elles coûtent bien moins cher que leurs homologues ITM, parfois 80-90 % moins cher, car elles n’ont pas de valeur intrinsèque. Ce levier extrême permet aux traders de contrôler une exposition notionnelle significative avec un capital minimal.

Considérons un trader disposant de 1 000 $. Acheter une option d’achat Bitcoin OTM pourrait offrir une exposition modérée et des gains modestes si le BTC monte. Le même capital dépensé en options OTM pourrait contrôler 10 à 20 fois la position sous-jacente, ce qui se traduit par des rendements en pourcentage massifs si le marché coopère. Ce levier attire les traders spéculatifs prêts à accepter le fait que la majorité des trades OTM expirent sans valeur.

La structure mathématique des options OTM favorise la volatilité. Lorsque la volatilité implicite augmente, toutes les options OTM deviennent plus chères, récompensant leurs détenteurs indépendamment de la direction du mouvement du prix. Les traders pariant sur une expansion de la volatilité plutôt que sur un mouvement directionnel se tournent vers les positions OTM. Des stratégies comme les strangles longues — achat simultané d’un call OTM et d’un put OTM — génèrent des profits si le marché effectue un mouvement suffisamment important dans l’une ou l’autre direction.

Les options OTM servent aussi d’assurance pour ceux qui prennent des paris directionnels. Plutôt que d’engager tout leur capital dans une opération spéculative, l’achat de calls ou de puts OTM offre une exposition avec une perte limitée et définie.

Applications stratégiques : adapter le type d’option aux conditions de marché

Quand utiliser des options ITM

Les stratégies de protection privilégient les options ITM. Un trader détenant du Bitcoin lors d’une saison de résultats ou d’un événement géopolitique pourrait acheter des puts ITM, payant la prime pour garantir un plancher de prix. Oui, ces puts sont coûteux — mais si le marché s’effondre, cette protection s’avère précieuse.

Génération de revenus utilise généralement des options ITM. Les stratégies de calls couverts consistent à vendre des calls ITM contre des positions longues existantes. La prime élevée de l’option ITM procure un revenu substantiel, en acceptant le risque que la position soit appelée. Pour les traders à l’aise avec ce compromis, c’est un mécanisme de rendement fiable.

Les structures neutres ou légèrement haussières emploient des calls ITM dans des spreads calendaires. Un trader pourrait acheter un call ITM à échéance longue tout en vendant un call ITM à échéance plus courte à un prix d’exercice supérieur. Comme l’option à court terme se déprécie plus rapidement, la position profite de la décote temporelle si le marché reste dans la plage du spread.

Quand utiliser des options OTM

Les trades directionnels à forte conviction justifient l’utilisation d’options OTM. Un trader anticipant que Bitcoin dépassera 75 000 $ peut acheter des calls OTM à 75 000 $, acceptant une probabilité de 70 % d’expirer sans valeur en échange d’un potentiel de 5 à 10 fois le rendement si la prédiction se réalise.

Les paris sur la volatilité utilisent explicitement des options OTM. Les stratégies de strangles et de straddles longues consistent à acheter à la fois des calls et des puts OTM. Ces stratégies profitent si la volatilité réalisée dépasse la volatilité implicite — c’est-à-dire si le marché effectue un mouvement plus important que prévu par le prix des options. À l’inverse, les strangles et straddles courtes (vente de calls et de puts OTM) profitent lorsque la volatilité réalisée reste faible, permettant aux options vendues de se déprécier jusqu’à devenir sans valeur.

L’assurance à coût réduit utilise des options OTM. Plutôt que d’acheter des puts ITM coûteux, un trader peut acheter des puts OTM moins chers comme assurance contre une catastrophe. Les puts OTM n’offrent aucune protection jusqu’à ce que le marché s’effondre — mais pour ceux qui ne cherchent qu’à se prémunir contre des événements extrêmes, la structure OTM offre des chances acceptables à un coût minimal.

Les stratégies de spread impliquent souvent des composants OTM. Les spreads haussiers sur les calls achètent des calls OTM tout en vendant des calls encore plus OTM, réduisant la prime nette. Les spreads baissiers sur les puts achètent des puts OTM tout en vendant des puts encore plus OTM, générant des revenus tout en limitant le risque.

Le pont ATM : équilibrer coût et probabilité

Les options At-The-Money occupent une position intermédiaire pour les traders peu à l’aise avec les extrêmes. Elles coûtent plus cher que les OTM mais moins que les ITM. Elles offrent environ 50 % de chances de finir dans la monnaie — ni la certitude à haute probabilité des ITM ni la probabilité faible des OTM.

Les options ATM conviennent aux traders incertains de la direction mais confiants dans une expansion de la volatilité. Un straddle ATM (achat simultané d’un call et d’un put ATM) offre une exposition équilibrée à la variation de prix dans les deux sens, permettant de capter des gains si la volatilité augmente.

Cadre décisionnel : choisir votre type d’option

Le choix entre ITM, OTM et ATM dépend en fin de compte de trois variables :

Tolérance au risque : Les traders peu enclins à perdre tout leur investissement optent pour des positions ITM, où la valeur intrinsèque offre un amortisseur en cas de baisse. Ceux prêts à risquer la totalité du capital pour un potentiel de gain élevé privilégient l’exposition OTM.

Perspectives de marché : Les traders ayant une forte conviction directionnelle favorisent les options alignées avec cette vision — calls OTM pour une tendance haussière, puts OTM pour une tendance baissière. Les traders neutres ou spéculateurs sur la volatilité se tournent vers ATM ou des stratégies combinées.

Efficacité du capital : Les traders disposant de peu de capital préfèrent la levée OTM pour contrôler une exposition significative. Ceux avec un capital abondant ou cherchant un revenu privilégient les positions ITM pour leur fiabilité et leur potentiel de rendement.

Horizon temporel : Les positions à court terme (jours ou semaines) bénéficient de la levée OTM, car la décote temporelle s’accélère. Les positions à plus long terme (mois ou trimestres) justifient souvent des options ITM, dont la prime plus élevée est compensée par la durée.

Gestion du risque sur l’ensemble du spectre ITM-OTM

Quel que soit le choix, les traders performants mettent en place des garde-fous :

• Gestion de la taille des positions : Les trades OTM méritent des allocations plus faibles, étant donné leur nature binaire. Si une position OTM expire sans valeur, la perte ne doit pas impacter significativement le portefeuille global. Les positions ITM, plus fiables, peuvent absorber des allocations plus importantes.

• Discipline de stop-loss : Les positions OTM doivent être liquidées rapidement si la décote temporelle s’accélère sans mouvement de prix correspondant. Les positions ITM, en revanche, permettent plus de patience puisque leur valeur intrinsèque sert de plancher.

• Diversification : Plutôt que de concentrer tout le capital dans une seule décision ITM ou OTM, une approche équilibrée combine les deux. Les positions ITM assurent la couverture et le revenu, tandis que les positions OTM offrent un levier directionnel avec un risque limité.

• Conscience de la volatilité implicite : Les options OTM deviennent chères lorsque la volatilité implicite augmente — c’est le moment idéal pour les vendre, et le pire pour les acheter. À l’inverse, une volatilité implicite faible rend l’achat d’options OTM plus attractif.

La voie à suivre : intégrer la distinction ITM vs OTM dans votre trading

Maîtriser la différence entre ITM et OTM transforme les options, souvent perçues comme des dérivés intimidants, en instruments sur mesure. Les options ITM offrent stabilité et protection par la valeur intrinsèque. Les options OTM proposent un levier et une exposition à la volatilité par le biais de positions spéculatives. Les options ATM offrent un équilibre pour naviguer dans l’incertitude.

Les traders les plus performants ne se limitent pas à une seule catégorie. Ils utilisent des positions ITM pour la gestion des risques et la génération de revenus, déploient des positions OTM pour des paris directionnels ou sur la volatilité, et emploient des options ATM pour une exposition équilibrée lorsque leur conviction est modérée. Cette approche intégrée permet d’adapter la stratégie aux conditions du marché plutôt que de forcer toutes les opérations dans un seul cadre.

Commencez par définir votre tolérance au risque, préciser votre vision du marché pour les 1 à 3 prochains mois, et choisir une structure d’option adaptée à ce cadre. Au fur et à mesure que vous gagnez en expérience, incorporez progressivement des stratégies plus sophistiquées combinant ITM, OTM et ATM — construisant ainsi un arsenal flexible, réactif aux évolutions du marché.