LONDRES, 11 février (Reuters Breakingviews) - Le pari d’Elliott sur le London Stock Exchange Group (LSEG) (LSEG.L), ouvre un nouvel onglet, suggère qu’il y a de la valeur dans l’épave de l’IA. Le fonds spéculatif a construit une participation dans l’opérateur boursier et fournisseur de données, dont les actions ont été fortement pénalisées par la crainte d’une disruption technologique. Cela offre une certaine marge pour la médecine activiste classique, mais la leçon la plus claire est que la vente à la sauvette est exagérée.

LSEG a une certaine histoire avec les activistes. En 2017, TCI Fund Management de Chris Hohn a fait pression pour secouer le conseil d’administration et maintenir Xavier Rolet en poste en tant que PDG. Peu de temps après, le PDG actuel David Schwimmer est arrivé et a commencé une expansion dans des domaines comme les données, notamment avec l’acquisition de 27 milliards de dollars de Refinitiv, qui vend des informations sur les marchés financiers aux professionnels via des produits de bureau. Mais cette stratégie a maintenant remis LSEG sous les projecteurs. Les actions du groupe ont chuté de 35 % au cours de l’année écoulée, sous l’effet de la crainte que des modèles d’IA conçus par Anthropic et ses pairs puissent perturber le métier d’achat et d’analyse de données.

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Elliott n’a pas divulgué la taille de sa participation ni appelé publiquement à une action. Cependant, il est facile de voir comment il pourrait appliquer ses astuces activistes habituelles à LSEG. Le groupe est maintenant évalué à environ 16 fois le bénéfice prévu, en ligne avec l’opérateur boursier traditionnel Euronext (ENX.PA), ouvre un nouvel onglet, plutôt que les grands pairs de données auxquels il ressemble davantage. MSCI, par exemple, qui gère des indices similaires à l’activité FTSE Russell de LSEG, vaut 26 fois le bénéfice prévu. Cette disparité signifie que racheter des actions aurait du sens, comme LSEG l’a déjà fait par le passé. Et LSEG possède certains actifs qui pourraient être vendus. Une option serait de réduire sa participation majoritaire dans Tradeweb. Schwimmer pourrait également réduire les coûts : la marge EBIT de LSEG l’année dernière était juste en dessous de 40 %, inférieure à celle de pairs comme Deutsche Börse (DB1Gn.DE), ouvre un nouvel onglet, ou MSCI.

Cependant, le contexte de l’IA pourrait rendre difficile la réalisation d’actions plus radicales comme s’endetter massivement ou procéder à une scission complète. Les craintes actuelles concernant la disruption par l’apprentissage automatique pourraient compliquer l’obtention du meilleur prix, et la vente d’actifs plus résilients face à l’IA ne ferait que mettre davantage en lumière les entreprises laissées de côté.

Il n’est pas clair exactement quand Elliott a acheté sa participation, mais le fait qu’il émerge maintenant en tant qu’actionnaire important suggère que la vente à la sauvette pourrait être exagérée. Il y a de bonnes raisons de croire qu’une grande partie des activités de LSEG, comme le clearing ou le trading, ne seront pas affectées par l’IA générative, et que son trésor de données financières devra toujours être intégré dans des modèles. Et même la vente de produits de bureau aux professionnels de la finance ne disparaîtra pas simplement, étant donné que beaucoup d’entre eux utilisent les produits de LSEG pour plus que de l’analyse, comme le trading. Les analystes de Jefferies estiment que même si l’activité de produits de bureau et d’intelligence des risques était évaluée à zéro, LSEG vaudrait encore 90 livres par action, soit environ 20 % de plus que sa valeur actuelle. Compte tenu de la gravité de la vente à la sauvette chez les fournisseurs de données, le pari d’Elliott pourrait être repris par d’autres activistes.

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Contexte

• Elliott Management a constitué une participation « significative » dans le London Stock Exchange Group, rapporte le Financial Times le 11 février, précisant qu’il ne connaissait pas la taille de la participation.
• Les actions de LSEG ont chuté d’environ 15 % depuis le début de l’année, en raison de la crainte que les modèles d’IA perturbent son activité principale de données. Leurs actions ont augmenté de 2,4 % à 0958 GMT le 11 février.

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Rédaction par Aimee Donnellan ; Production par Shrabani Chakraborty

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Neil Unmack

Thomson Reuters

Neil Unmack est rédacteur associé chez Reuters Breakingviews basé à Londres. Il couvre les marchés du crédit, les fonds spéculatifs et l’Italie. Auparavant, il était journaliste en finance d’entreprise chez Bloomberg News à Londres. Il a commencé sa carrière en tant que journaliste financier en 2001 chez Euromoney Institutional Investor, où il couvrait la finance structurée pour EuroWeek magazine. Il a été formé à Eton College et à l’Université d’Oxford, où il a obtenu une licence de première classe en langues modernes.

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