NEW YORK, 9 février (Reuters Breakingviews) - Les barbares sont prêts à se régaler, mais le banquet pourrait se terminer rapidement. Des sociétés d’investissement telles que Blackstone (BX.N) et Brookfield Asset Management (BAM.N) ont clôturé 2025 avec des relances de transactions tant attendues et des résultats solides. Cependant, l’intelligence artificielle a fait irruption dans la fête, menaçant à nouveau de priver le capital privé de ressources.

Les inquiétudes concernant le remplacement des développeurs logiciels par l’IA sont un problème pour les grands gestionnaires de capitaux privés. Selon les analystes de Nomura, environ 20 % des IOUs achetés par des fonds qui titrisent des prêts directs concernent des entreprises vendant des programmes informatiques. Cette frénésie était le revers d’un engouement post-pandémique, lorsque ces cibles représentaient plus d’un cinquième des opérations de rachat.

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La peur se répand, à juste titre. Jusqu’à présent, l’indice S&P North American Technology Software a chuté de 22 % cette année. Les gestionnaires d’actifs alternatifs ont subi des pertes comprises entre 12 % et 46 % au cours des 12 derniers mois.

Un graphique montrant les multiples de prix sur bénéfices anticipés pour Apollo Global Management, Blackstone, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management et Carlyle.

En réponse, tous, de Blue Owl (OWL.N), dont le PDG Marc Lipschultz a consacré du temps lors des derniers résultats trimestriels à détailler leurs expositions, à Carlyle (CG.O), dont le PDG Harvey Schwartz a également évoqué ces enjeux, ont tenté de rassurer les investisseurs. Blue Owl, avec environ 300 milliards de dollars sous gestion, a placé 8 % de son portefeuille dans le logiciel, tandis que Carlyle a indiqué que c’était 6 %. Ces chiffres, destinés à rassurer, masquent toutefois des risques de concentration plus étroits.

Depuis mi-2025, les deux sociétés cotées en bourse de Blue Owl, ou opérations de prêt, ont perdu 20 % de leur valeur. Elles représentaient un cinquième des frais de gestion en 2024, et l’une d’elles est spécifiquement axée sur la technologie. BCRED, le BDC non coté de Blackstone d’une valeur de 82 milliards de dollars, est également lourd en logiciel, ses frais représentant environ 10 % de ces revenus pour l’ensemble de la société en 2024.

En conséquence, même si Apollo Global Management et d’autres ont publié des résultats du quatrième trimestre supérieurs aux attentes des analystes de Wall Street, selon Visible Alpha, leurs cours en bourse ont chuté. Plus révélateurs sont les valorisations en multiples de bénéfices attendus : celles qui ont le plus baissé, comme celles de Blackstone et Blue Owl, sont particulièrement exposées à ces préoccupations concernant les frais de détail.

Un graphique montrant le rendement du prix de l’action pour Apollo Global Management, Blackstone, Blue Owl Capital, Brookfield Asset Management et Carlyle sur l’année écoulée.

Les réactions traduisent une certaine hystérie. Par exemple, Brookfield, qui se concentre principalement sur l’infrastructure comme les énergies renouvelables et les centres de données, a été dévalué à 26 fois ses bénéfices attendus contre 36 fois il y a un an. Toutes ces sociétés dépendent néanmoins, à divers degrés, d’un mécanisme d’assurance et de crédit complexe, vulnérable à une fluctuation plus large du marché du prêt induite par l’IA.

Carlyle souligne ce point. Schwartz a pris la tête en 2023, mais n’a pas plongé tête baissée dans les secteurs en vogue comme ses pairs. Au contraire, il s’est principalement concentré sur des opérations de private equity classiques et le trading de parts dans d’autres fonds. Le cours de l’action de la société est également en hausse, profitant un peu alors que d’autres font face à la famine.

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Actualités du contexte

• Apollo Global Management a annoncé le 9 février avoir généré 1,5 milliard de dollars de revenu net ajusté au quatrième trimestre 2025, soit environ 21 % de plus que ce que les analystes attendaient, selon Visible Alpha.
• Son concurrent Carlyle a déclaré le 6 février des bénéfices distribuables après impôts de 365 millions de dollars, en hausse de 10 % par rapport à l’année précédente. Blue Owl Capital a indiqué le 5 février avoir généré 383 millions de dollars de bénéfices, en hausse de 21 %, tandis que Brookfield Asset Management a rapporté 767 millions de dollars le 4 février, en hausse de 18 %.

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Rédaction par Jeffrey Goldfarb ; Production par Maya Nandhini

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Jonathan Guilford

Thomson Reuters

Jonathan Guilford est rédacteur en chef de Breakingviews aux États-Unis, basé à New York. Il couvre l’actualité financière en Europe et aux États-Unis depuis 10 ans. Il a rejoint Reuters Breakingviews en 2021 après avoir travaillé chez Dealreporter, où il dirigeait la stratégie de couverture du risque arbitrage à New York tout en couvrant le secteur des technologies, médias et télécommunications. Il a auparavant couvert le marché européen des services de santé. Il a étudié l’anglais et l’italien à Royal Holloway, Université de Londres.

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